IA : Kevin Warsh veut rééditer le tour de passe-passe de Greenspan face à un boom de productivité

Un géant de la banque centrale s'éteint

Le monde de la finance rend un hommage appuyé à Alan Greenspan, figure emblématique de la banque centrale qui a dirigé la Réserve Fédérale américaine pendant deux décennies. Son mandat, qui coïncide avec un tournant du millénaire, a été marqué par une gestion de l'économie américaine en pleine mutation. Nommé à de multiples reprises par différents présidents, Greenspan a consolidé le prestige de la Fed, lui assurant une indépendance et une confiance du public qui continuent d'influencer la politique monétaire. Cependant, son héritage n'est pas exempt de critiques, notamment concernant son approche de la réglementation financière, que certains estiment avoir semé les graines de la crise de 2008. Néanmoins, un aspect clé de son legs offre un parallèle frappant pour les débats économiques actuels.

Au milieu des années 1990, Greenspan avait perçu un changement fondamental. Il avait postulé que l'essor d'Internet ne constituait pas une simple nouveauté technologique, mais un véritable choc d'offre positif. Selon son raisonnement, cela allait naturellement comprimer les coûts, atténuer les pressions inflationnistes, et par conséquent, rendre superflues les hausses agressives des taux d'intérêt qui accompagnent habituellement les périodes d'expansion économique. Cette vision prospective avait permis aux États-Unis de connaître une période d'expansion soutenue tout au long des années 1990, un exploit économique remarquable.

Lire l'Analyse

Le parallèle audacieux de Warsh et une réalité crue

Le discours prend une tournure contemporaine avec les réflexions de Kevin Warsh, un récent membre de la direction de la Fed. Warsh établit une comparaison saisissante entre la puissance transformatrice d'Internet dans les années 90 et l'ascension actuelle de l'intelligence artificielle. Il suggère que l'IA pourrait représenter un saut technologique similaire, promettant une explosion de la productivité qui pourrait naturellement modérer l'inflation et alléger la pression sur les décideurs de politique monétaire. L'ambition semble être que la direction actuelle de la Fed puisse imiter la gestion magistrale par Greenspan du boom de productivité des années 90. L'idée est d'adopter une approche accommodante en matière de politique monétaire, permettant à l'économie de bénéficier des réductions potentielles de coûts et des gains d'efficacité que l'IA pourrait libérer, plutôt que de resserrer préventivement les conditions.

Cependant, la voie à suivre pour Warsh est semée d'embûches considérables. La principale réside dans la différence flagrante de stature institutionnelle entre lui et Greenspan durant leurs périodes respectives d'influence. Au milieu des années 90, Greenspan jouissait d'une autorité immense. Sa réputation, forgée au fil des années à naviguer les défis économiques et les pressions politiques, faisait de lui une figure quasi inattaquable au sein du Federal Open Market Committee (FOMC). Il pouvait orienter efficacement les discussions politiques et persuader ses collègues de s'aligner sur sa vision. Warsh, en revanche, est un nouveau venu relatif dans les hautes sphères de la Fed. Il lui manque les décennies d'expérience et le profond respect dont jouissait Greenspan. Cette disparité de statut implique que la perspective de Warsh, visant à embrasser un essor de productivité piloté par l'IA, pourrait ne pas avoir le même poids au sein du FOMC. Il fait face à la possibilité très réelle d'être mis en minorité par des collègues qui ne partageraient pas sa vision optimiste ou sa volonté de tolérer des signaux inflationnistes potentiels découlant d'avancées technologiques rapides. La conséquence pourrait être une politique de la banque centrale avec laquelle Warsh lui-même serait en désaccord, un scénario presque inimaginable à l'époque de Greenspan. Cela représente un test crucial pour la capacité de la Fed à adapter son cadre politique à une réalité économique potentiellement nouvelle, remettant en question la notion même de consensus au cœur de la prise de décision monétaire.

Ondes de choc sur les marchés

Le potentiel d'un essor de productivité alimenté par l'intelligence artificielle, tel que suggéré par la comparaison de Warsh avec le boom d'Internet des années 90, a des implications significatives pour les marchés financiers. Si l'IA peut effectivement apporter un coup de pouce substantiel à la production par travailleur, cela pourrait remodeler les stratégies d'investissement et les valorisations des devises. Pour les traders et les investisseurs, ce récit présente une interaction complexe d'opportunités et de risques. D'une part, un véritable boom de productivité pourrait alimenter un rallye soutenu des actions, en particulier dans les secteurs technologiques et axés sur la croissance, prêts à bénéficier de l'adoption de l'IA. Les entreprises démontrant des avantages clairs dans la mise en œuvre de l'IA pourraient voir leurs valorisations grimper.

Inversement, la réaction de la Réserve Fédérale à un tel boom est une variable critique. Si le point de vue de Warsh prévaut et que la Fed adopte une posture plus accommodante, cela pourrait maintenir les coûts d'emprunt plus bas plus longtemps, soutenant davantage les prix des actifs. Cependant, si son influence diminue et que le FOMC opte pour des mesures plus traditionnelles de lutte contre l'inflation, des taux d'intérêt plus élevés pourraient émerger plus tôt que prévu, sapant potentiellement l'enthousiasme pour les actifs à risque. L'indice du dollar américain (DXY) pourrait également connaître de la volatilité. Une forte poussée de productivité pourrait initialement soutenir le dollar grâce à l'optimisme économique. Pourtant, si la réponse politique de la Fed est perçue comme trop accommodante par rapport à d'autres banques centrales, cela pourrait exercer une pression à la baisse sur la monnaie. Pendant ce temps, les rendements des bons du Trésor à long terme seraient un baromètre clé ; une expansion durable de la productivité devrait théoriquement plafonner la hausse des rendements, mais toute crainte d'inflation pourrait les faire grimper. Enfin, le secteur des matières premières, en particulier l'énergie, pourrait voir sa demande influencée par le rythme de l'activité économique pilotée par l'IA. Bien que l'efficacité accrue puisse parfois réduire la consommation d'énergie, l'ampleur du développement des infrastructures d'IA pourrait compenser cela, créant des dynamiques de demande complexes. Suivre les débats internes du FOMC et les déclarations publiques de ses membres sera crucial pour discerner la trajectoire probable de la politique monétaire et son impact ultérieur sur les marchés.