L'inflation américaine surprend à la baisse, le marché obligataire réagit avec prudence

Surprise Désinflationniste aux États-Unis

Le rapport sur l'indice des prix à la consommation (IPC) américain pour le mois de juin a réservé une considérable surprise à la baisse. Une chute de l'inflation énergétique plus prononcée qu'anticipé a entraîné une baisse des prix de 0,4 % d'un mois sur l'autre, contrastant avec la prévision consensuelle de -0,1 %. Sur une base annuelle, le rythme de l'inflation a ralenti, passant de 4,2 % à 3,5 %, là où les analystes tablaient sur 3,8 %.

L'inflation sous-jacente, souvent scrutée par les marchés, s'est également montrée plus faible qu'attendu. Les prix sont restés stables sur le mois, et l'augmentation annuelle s'est établie à 2,6 %, contre 2,9 % précédemment (et 2,8 % attendus par le consensus). Les détails de la publication révèlent un impact généralisé, avec les coûts de logement (shelter costs) comme principal facteur de freinage. Les prix des biens de consommation courants ont également diminué, notamment ceux des véhicules d'occasion et neufs, de l'habillement, de l'ameublement et des médicaments sur ordonnance. L'inflation dite "super core" (services hors transport aérien et hébergement) montre des signes de modération.

Étant donné que plusieurs membres de la Réserve Fédérale (Fed) avaient mis l'accent sur l'importance de l'IPC "core" dans les semaines précédant la publication, les marchés étaient positionnés pour une surprise à la hausse. Une lecture de 0,3 % d'une hausse mensuelle de l'inflation sous-jacente aurait pu sceller le sort d'une hausse des taux de la Fed en juillet. Pris au dépourvu par ces chiffres, le segment court de la courbe des rendements américains s'est redressé, le rendement du Treasury à 2 ans clôturant en baisse de 8,9 points de base.

Réaction du Marché et Discours de la Fed

La baisse intraday a été plus marquée, mais a été partiellement atténuée par le témoignage semestriel de Jerome Powell devant le Congrès. Ses commentaires ont largement fait écho à ceux formulés après la réunion du FOMC de juin, mais la rhétorique anti-inflationniste a été légèrement plus véhémente. Il a souligné une "tolérance zéro" face à une inflation persistante et réaffirmé un engagement ferme à rétablir la stabilité des prix. Durant la période de questions, il a également commenté le rapport IPC de juin, précisant qu'il ne signifiait pas "mission accomplie". Powell s'est montré légèrement plus optimiste quant à la croissance, évoquant un rythme solide plutôt que modéré, avec une mention particulière des investissements liés à l'intelligence artificielle et aux dépenses d'investissement (capex).

Malgré ces éléments rassurants, le segment long de la courbe des rendements américains n'a pas pleinement célébré cette donnée d'inflation favorable. Les rendements des Treasuries à 10 ans et 30 ans ont terminé respectivement en baisse de 3,3 points de base et 0,1 point de base. Cette retenue s'explique probablement par le discours hawkish de Powell et par la persistance des tensions sur les prix de l'énergie, alimentées par les accrochages entre les États-Unis et l'Iran au Moyen-Orient, incluant le rétablissement d'un blocus naval. L'évolution des prix de l'énergie a été un facteur déterminant pour les obligations européennes hier, qui n'ont pas suivi le rally du segment court de la courbe des rendements américains. La perte relative de soutien des taux d'intérêt a propulsé la paire EUR/USD de moins de 1,14 à un plus haut intrajournalier de 1,1462. La première résistance technique mineure à 1,1473 est restée hors de portée.

Le calendrier économique de ce jour ne contient que des chiffres de second rang, laissant le sentiment général (et le biais de risque) dicter les fluctuations intrajournalières sur les marchés.

Perspectives Économiques Internationales : Chine et Matières Premières Critiques

Parallèlement, l'économie chinoise a affiché une croissance de 0,9 % au deuxième trimestre, marquant un ralentissement par rapport aux 1,3 % du premier trimestre et représentant le rythme le plus lent depuis plus de deux ans. En glissement annuel, le PIB a progressé de 4,3 %, se situant en deçà de l'objectif de croissance de 4,5 à 5 % fixé par la Chine pour cette année. Cette situation ravive les appels à des mesures de relance gouvernementales supplémentaires, bien que la croissance depuis le début de l'année 2026 soit globalement conforme à cet objectif (4,7 % en cumulé).

Les données économiques de juin publiées conjointement avec le PIB ont surpris à la hausse concernant les ventes au détail, qui, défiant les attentes d'une deuxième baisse consécutive en glissement annuel, ont augmenté de 1 %. Le moteur industriel tourne à plein régime, avec une croissance de 5,3 % en glissement annuel, contre 4,5 % au premier trimestre, tandis que les exportations atteignent des sommets historiques. Cependant, les investissements en actifs fixes continuent de s'affaisser. La baisse de 5,7 % a été plus importante que prévu et constitue la plus forte depuis le début de la collecte de ces données en 1992, hors période pandémique. L'investissement immobilier demeure le principal point faible des dépenses d'investissement, se contractant de 18 %, un niveau inédit même durant la crise sanitaire.

Le yuan chinois a réagi de manière stoïque, avec la paire USD/CNY évoluant près des plus bas niveaux pluriannuels observés récemment, autour de 6,77. Dans une étude publiée hier, l'institut IFO a alerté que "l'Union Européenne (UE) risque de ne pas atteindre son propre objectif de devenir plus indépendante en matière de matières premières critiques". L'IFO souligne que l'UE ne représente plus de 5 % de la production mondiale que pour quatre des 27 matières premières critiques examinées. Pour neuf d'entre elles, sa part est nulle.

Le chercheur de l'IFO, Gourevich, préconise que l'Europe aurait dû déjà établir des partenariats stables avec des pays riches en ressources et développer systématiquement ses propres réserves. Or, jusqu'à présent, il n'y a guère plus que des déclarations d'intention et trop d'incertitudes. L'étude met également en garde contre la forte dépendance de l'UE aux importations, particulièrement dans les secteurs d'avenir. L'Europe doit s'approvisionner à l'étranger pour la quasi-totalité des matières premières essentielles, et parfois rares, nécessaires aux batteries, aux semi-conducteurs, aux énergies renouvelables et à la défense. Selon Gourevich, une action rapide est nécessaire pour garantir un approvisionnement à des prix raisonnables : "L'UE devrait maintenant appuyer ses partenariats avec les pays riches en ressources par des projets concrets et des engagements financiers. Les annonces ne suffisent plus."