Andy Burnham à Downing Street : la fin de quatre ans de reprise pour la livre sterling ?

Andy Burnham vient de devenir le dixième Premier ministre du Royaume-Uni en l'espace de dix ans. La question centrale est de savoir si son ambitieux plan de régénération économique portera ses fruits ou si ses politiques ne se traduiront que par une augmentation des dépenses publiques. Tout signe de fébrilité sur les marchés obligataires britanniques, les 'gilts', pourrait freiner la reprise de la livre sterling qui dure depuis quatre ans.

L'instabilité politique post-Brexit perdure

L'espoir était grand que la victoire du Parti travailliste aux élections générales de juin 2024, avec une majorité écrasante de 411 sièges, mette fin à l'instabilité politique qui a marqué le Royaume-Uni depuis le Brexit. Cependant, la situation a pris une tournure inattendue. Moins de six mois après sa prise de fonction, Keir Starmer se retrouve sous le feu des critiques. Bien que les controverses entourant sa direction n'aient pas atteint le scandale des mandats de ses prédécesseurs conservateurs, Liz Truss et Boris Johnson, Starmer a manqué de l'instinct politique nécessaire pour surmonter plusieurs mini-crises. L'affaire Peter Mandelson, survenue plus tôt cette année, s'est avérée être la goutte d'eau qui a fait déborder le vase pour son parti.

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Un soutien unanime pour Burnham

Ce qui a été particulièrement fascinant à observer durant la chute de Starmer, c'est la manière dont le groupe parlementaire travailliste s'est instantanément uni derrière Andy Burnham, jusqu'alors maire de Manchester, pour le désigner comme le successeur légitime. Burnham lorgnait déjà Downing Street depuis un certain temps. À en juger par la rapidité avec laquelle il a nommé son cabinet et présenté certaines de ses propositions, on peut affirmer qu'il était mieux préparé à gouverner que ne l'était Starmer lorsqu'il a remporté les élections il y a deux ans. L'impréparation de Starmer à exercer le pouvoir explique probablement le manque de plans concrets pour tenir ses promesses électorales, ce qui a inévitablement conduit à de nombreux revirements embarrassants, le laissant incapable de reprendre le contrôle de son parti.

Les inquiétudes sur la dette persistent

Andy Burnham pourrait-il subir le même sort ? Bien qu'il se soit empressé d'affirmer son autorité en écartant les alliés de Starmer du cabinet et en annonçant immédiatement une réduction de 5% de la TVA sur les factures d'électricité, les marchés restent nerveux quant aux décisions futures. Burnham a en effet fait de l'aide aux ménages face à la crise du coût de la vie l'un des piliers centraux de sa politique. Les investisseurs ont déjà mal accueilli la suggestion de Burnham selon laquelle, tout en promettant de respecter les règles budgétaires existantes fixées par Starmer et la chancelière évincée, Rachel Reeves, il chercherait à exploiter « toute flexibilité à l'intérieur de celles-ci ». Cette déclaration est interprétée comme un signe que les règles budgétaires sont sujettes à interprétation, et les marchés obligataires britanniques n'ont pas apprécié. Les rendements des 'gilts' ont atteint des sommets, marquant des plus hauts de mai, au pic de la crise énergétique, le rendement à 10 ans dépassant désormais les 5.0%. Le Royaume-Uni affiche désormais le rendement le plus élevé du G7, s'exposant ainsi à un risque accru en cas de vente massive de dette publique provoquée par la panique.

La tentation de dépenser

Côté positif, la nomination de John Healey, ancien secrétaire à la Défense, au poste de ministre des Finances, en remplacement de Reeves, apporte une certaine sérénité. Healey est considéré comme une main relativement sûre au Trésor, ayant déjà travaillé au sein du département durant les années Blair/Brown. Cependant, il pourrait utiliser son rôle pour plaider en faveur d'un budget de défense plus conséquent, son désaccord avec l'augmentation modeste des financements proposée par Starmer ayant été la raison de sa démission. Par ailleurs, Burnham n'a pas encore confirmé son engagement envers le nouvel objectif de l'OTAN d'allouer 3.5% du PIB à la défense, bien qu'il soit possible qu'il intègre une partie de ces dépenses dans d'autres budgets dans le cadre d'un plan plus large de relance de l'industrie nationale.

Une nouvelle impulsion pour la ré-industrialisation

La ré-industrialisation constitue l'une des grandes priorités de Burnham. Cependant, l'histoire a maintes fois prouvé que c'est plus facile à dire qu'à faire, et il doit encore détailler son plan d'action. Plus important encore, le budget offre très peu de marge de manœuvre pour augmenter substantiellement les dépenses d'investissement. Les contraintes budgétaires soulèvent également des questions sur la manière dont Burnham tiendra sa promesse de construire davantage de logements sociaux. Angela Rayner, qui jouit d'une forte influence au sein du parti, a été reconduite au poste de Secrétaire au Logement, ce qui suggère que ce dossier sera central. Le succès de ces politiques dépendra non seulement du financement alloué, mais aussi de l'efficacité de la stratégie de dévolution du gouvernement. Fort de son expérience en tant que maire de Manchester, Burnham est un ardent défenseur du transfert de pouvoirs accrus aux régions, confiant le contrôle de certaines fiscalités ainsi que des services tels que les transports et les services publics aux autorités locales.

Le débat sur la nationalisation refait surface

Cela nous amène à l'ambition politique plus préoccupante de Burnham : la renationalisation. Il convient de noter que cette tendance n'est pas nouvelle. Plusieurs compagnies ferroviaires ont été reprises par le secteur public ces dernières années, tout comme certains opérateurs de réseaux. L'un des cas les plus médiatisés, Thames Water, risque également d'être nationalisé, et la semaine dernière encore, le gouvernement a annoncé la reprise de British Steel. Pour les investisseurs, les véritables intentions de Burnham concernant la nationalisation restent floues. Il est certain que la renationalisation de certains secteurs, comme l'énergie, doit lui paraître attrayante, car elle permettrait au gouvernement de faire baisser les prix. Cependant, toutes les indications suggèrent que Burnham fait preuve de pragmatisme, se concentrant sur l'octroi d'une plus grande voix aux autorités décentralisées dans des domaines tels que la passation des marchés publics et le système de franchise pour améliorer les services et maintenir les prix bas.

Faudra-t-il de nouvelles hausses d'impôts ?

Cela signifie-t-il que de nouvelles hausses d'impôts sont improbables sous Andy Burnham ? Absolument pas. Bien que Burnham fasse preuve d'une certaine retenue budgétaire en décidant de ne pas augmenter le seuil de l'impôt sur le revenu, il trouvera certainement d'autres largesses. Certains rapports suggèrent qu'il envisage une taxe de 2% sur le patrimoine des personnes gagnant plus de 100 millions de livres sterling. La bonne nouvelle est que les mesures déjà annoncées sont financées par des fonds réaffectés. La réduction temporaire de la TVA sur l'électricité sera couverte par l'annulation du projet d'identité numérique de Starmer, et une autre mesure, le plafonnement à £2 des tarifs des bus, sera principalement financée par des fonds initialement alloués aux projets climatiques internationaux, qui passeront de subventions à des prêts. Néanmoins, cette réallocation prudente des fonds n'a pas apaisé les inquiétudes des investisseurs concernant un endettement public non soutenable. La livre sterling a chuté cette semaine face au dollar américain et à l'euro, bien que ces pertes puissent en partie s'expliquer par une correction technique après des gains importants au cours des trois semaines précédentes.

Les partisans de la livre face à un obstacle

Pour la paire GBP/USD (cable), l'arrivée de Burnham coïncide avec un affaiblissement des perspectives haussières à plus long terme. Sur le graphique hebdomadaire, la livre s'est échangée latéralement depuis avril 2025, après un rebond impressionnant depuis le plus bas de septembre 2022 à $1.0382. Elle approche rapidement de deux lignes de tendance ascendantes, avec un risque élevé de les franchir au cours des prochaines semaines, compromettant la structure haussière. Ayant réussi à se maintenir au-dessus de $1.3000 pendant la période de consolidation, toute panique qui ferait passer la paire sous ce niveau crucial symboliserait une perte significative de confiance des investisseurs dans la devise britannique. Burnham aurait de la chance de maintenir le tableau neutre actuel à moyen terme, compte tenu de la prime de risque attachée à la position d'endettement du Royaume-Uni.

Les marchés attendent le verdict sur Burnham

Le conflit américano-iranien n'a rien arrangé à ces inquiétudes. Avec le choc des prix de l'énergie ravivant l'inflation, et par conséquent, rehaussant la trajectoire attendue des taux de la Banque d'Angleterre, les rendements des 'gilts' ont grimpé, augmentant les coûts d'emprunt pour le gouvernement. Si Burnham ne fait pas davantage pour calmer les craintes des investisseurs, les rendements pourraient bientôt dépasser le pic atteint après la guerre en Iran, risquant de déclencher une vente accélérée des 'gilts'. Comme démontré lors de la crise du mini-budget de Liz Truss en septembre 2022, une forte baisse des prix des 'gilts' a tendance à être dévastatrice pour la livre sterling. Un retour à la zone des $1.2000, voire en dessous, ne peut être exclu lors d'une telle déroute. Pour l'instant, cependant, les investisseurs accordent prudemment le bénéfice du doute à Burnham. Le grand test pour le nouveau gouvernement sera, bien sûr, la déclaration budgétaire d'août. Si Healey démontre un degré satisfaisant de discipline budgétaire et qu'aucune annonce de dépenses non financées ou de réductions d'impôts n'est faite d'ici là, la livre sterling pourrait être bien positionnée pour revisiter son plus haut de janvier à $1.3867 et reprendre sa tendance haussière à long terme.