Le dollar recule face à un IPC de juillet qui clôture le premier choc pétrolier

L'inflation américaine ralentit, le dollar perd du terrain

Le dollar américain a subi un repli généralisé suite à la publication de l'indice des prix à la consommation (IPC) de juillet, qui a confirmé les prévisions des marchés. L'inflation globale a ralenti, passant de 3.5% à 3.4% en glissement annuel, tandis que l'inflation sous-jacente (core CPI) a diminué de 2.6% à 2.5%. Cette modération a ravivé les spéculations d'une pause dans le resserrement monétaire de la Réserve fédérale américaine (Fed). La probabilité d'un maintien des taux directeurs lors de la réunion de septembre est ainsi passée d'environ 51% à près de 58% en l'espace de 24 heures.

Ce chiffre de l'inflation sous-jacente de 2.5% marque un retour exact au niveau observé avant que la guerre en Iran n'impacte significativement les marchés de l'énergie. Cela suggère que le premier choc pétrolier n'a laissé aucune séquelle durable sur l'inflation de base une fois les pressions énergétiques dissipées. Cependant, le contexte géopolitique a évolué depuis la mesure de ces données.

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Un nouveau chapitre pétrolier s'ouvre alors que le premier s'achève

Les données de l'IPC de juillet ont été collectées avant que l'escalade actuelle autour du détroit d'Ormuz n'atteigne son intensité actuelle. Le prix du Brent est passé d'environ 70$ en juillet à près de 90$, tandis que les négociations diplomatiques restent dans l'impasse. L'IPC de juillet confirme ainsi pour la Fed que le premier choc pétrolier s'est résorbé sans cicatrices durables. Il ne dit cependant rien sur les conséquences potentielles du second choc, dont les effets seront évalués avec la publication de l'IPC d'août le 11 septembre.

Sur le plan mensuel, l'IPC général a progressé de 0.1%, inversant la baisse de 0.4% observée en juin. L'IPC sous-jacent a quant à lui augmenté de 0.2%, après être resté stable le mois précédent. Ces chiffres, bien que rassurants pour la Fed concernant l'absence de surchauffe immédiate, ne fournissent pas non plus de preuves suffisantes d'une désinflation accélérée qui justifierait une baisse des taux.

Réaction des marchés et perspectives pour la Fed

Les marchés financiers ont réagi de manière mesurée. Le rendement des Treasuries à 10 ans a légèrement reculé, s'approchant de 4.66%. Les contrats à terme sur le Dow Jones ont gagné environ 150 points, et le Gold (XAUUSD) a repassé le seuil de 4 400$. Ce mouvement témoigne d'un ajustement des anticipations de hausse de taux, plutôt que d'un revirement complet vers une politique monétaire accommodante.

La situation place la Fed dans une position délicate. D'un côté, la contraction inattendue des créations d'emplois en juillet, accompagnée de révisions à la baisse des chiffres précédents, plaide contre une nouvelle hausse des taux. De l'autre, une inflation sous-jacente toujours supérieure à la cible de 2% et la volatilité du pétrole autour de 90$ créent un risque inflationniste persistant. La Fed se retrouve ainsi contrainte d'adopter une stratégie d'attente.

Les prochains indicateurs cruciaux

La décision de la Fed en septembre dépendra largement de deux prochains rapports clés. Le rapport sur l'emploi d'août, attendu le 4 septembre, révélera si la contraction de juillet était un incident isolé ou le début d'une détérioration plus profonde du marché du travail. L'IPC d'août, publié le 11 septembre, fournira la première évaluation de l'impact de la récente flambée des prix du pétrole sur l'inflation.

Ces deux publications seront déterminantes. Si la faiblesse de l'emploi persiste et que l'inflation sous-jacente reste stable autour de 2.5-2.6%, l'argument en faveur d'une nouvelle hausse s'affaiblira considérablement. Inversement, une reprise de l'emploi combinée à une accélération de l'inflation sous l'effet du pétrole redonnerait du poids à l'approche hawkish.

Le pétrole, facteur clé de l'incertitude inflationniste

Le marché pétrolier continue d'exercer une influence majeure. Le Brent évolue juste en dessous de 90$, tandis que le WTI se négocie autour de 83$. Les perspectives de l'Agence Internationale de l'Énergie (AIE) décrivent un marché sous tension, partagé entre une demande en baisse et des stocks de plus en plus restreints. L'AIE anticipe une baisse de la demande mondiale de 1.6 million de barils par jour d'ici 2026, une révision à la baisse de 510 000 barils par jour par rapport à juillet, en raison des prix élevés.

Parallèlement, les tensions géopolitiques et les perturbations maritimes entravent les efforts d'augmentation de la production, qui restait inférieure de 6.3 millions de barils par jour par rapport à l'année précédente en juillet. Les inventaires observés sont tombés sous les 7.9 milliards de barils, un plus bas depuis avril 2025. Cette situation, caractérisée par des réserves de pétrole en diminution rapide, accroît l'urgence de la situation dans le détroit d'Ormuz.

Impact sur le dollar et la stratégie de la Fed

Sur le marché des changes, le dollar a affiché une faiblesse notable, se classant troisième parmi les devises majeures, devancé uniquement par le franc suisse et le dollar néo-zélandais. L'Aussie a mené la hausse, suivi par le yen et la livre sterling, tandis que l'euro et le dollar canadien se sont positionnés dans le milieu du peloton. La réaction sur les autres classes d'actifs a été tout aussi mesurée, avec une légère baisse des rendements obligataires et une hausse des actions.

Les marchés réduisent le risque de hausse des taux de la Fed, sans pour autant anticiper un nouveau cycle d'assouplissement. L'IPC de juillet a clarifié le point de départ de la prochaine décision : le premier choc pétrolier s'est dissipé de l'inflation sous-jacente, mais un second se profile alors que le Brent flirte avec les 90$ et que le marché du travail montre des signes de faiblesse. Les données d'emploi et d'inflation d'août détermineront quel risque prévaudra avant la réunion de la Fed.