Politiques monétaires mondiales sous tension : l'Australie et la Nouvelle-Zélande ajustent le tir, les États-Unis observent

Pressions mondiales sur la politique monétaire

La semaine écoulée a offert un aperçu saisissant des défis auxquels sont confrontés les décideurs monétaires à l'échelle planétaire. En Australie, un calendrier de données domestiques clair a focalisé l'attention sur un discours de Sarah Hunter, gouverneure adjointe (Économie) de la Reserve Bank of Australia (RBA). Bien que scrutés de près, ses propos n'ont guère agité les marchés, réitérant plutôt l'accent mis par la banque centrale sur les chocs d'offre. Hunter a souligné la difficulté particulière des institutions à double mandat, comme la RBA, face aux perturbations venant du côté de l'offre, surtout lorsque l'économie opère déjà près de ses limites. De telles conditions facilitent le transfert des coûts accrus par les entreprises et risquent de désancrer les anticipations d'inflation.

Bien que les anticipations représentent actuellement plus un risque qu'un danger immédiat, les récentes données australiennes, notamment concernant la capacité du secteur de la construction et le passage des coûts, suggèrent que les préoccupations de la RBA sont fondées. Ce malaise sous-jacent s'est manifesté dans la déclaration de politique monétaire de juin, où le Conseil de politique monétaire a signalé que de nouvelles hausses de taux restaient une possibilité, même s'ils ont choisi de faire une pause après trois relèvements consécutifs. La trajectoire du resserrement monétaire futur, tant en termes de magnitude que de rapidité, dépendra de l'évolution de ces risques au cours des prochains mois. Les prochains chiffres de l'indice des prix à la consommation (IPC) du T2 sont appelés à être un déterminant critique pour définir la voie à suivre.

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Nouvelle-Zélande resserre, États-Unis en mode observation

Outre-mer, la Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) a adopté une approche différente, procédant à une hausse de 25 points de base de son taux directeur (OCR) lors de sa réunion de juillet, le portant à 2,50%. Le Comité de politique monétaire a justifié cette décision par la crainte qu'un maintien de l'OCR à son niveau antérieur n'entraîne un nouvel assouplissement des conditions financières. Les projections indiquent que la RBNZ anticipe que l'OCR s'établira autour de 2,75% à 3,00% d'ici la fin de 2026, une prévision conforme aux estimations antérieures de mai. L'équipe économique de la banque prévoit une continuation des augmentations de 25 points de base en septembre et décembre, suivies d'une série constante de hausses similaires tout au long de 2027. Par conséquent, le pic projeté de l'OCR à 4,00% est désormais attendu en septembre 2027, marquant un décalage par rapport à la cible précédente de décembre.

Aux États-Unis, le compte-rendu de la réunion de juin du Federal Open Market Committee (FOMC) a révélé un consensus parmi les participants en faveur d'une période d'observation attentive. Ils ont exprimé un degré élevé d'incertitude quant aux perspectives économiques et un désir d'évaluer un large éventail de données entrantes au cours des mois suivants avant de décider de tout ajustement de politique. Le sentiment prédominant soutenait le maintien des taux d'intérêt à leur niveau actuel et la suppression du langage précédent suggérant une orientation vers de nouvelles baisses. Concernant l'équilibre des risques, les discussions ont indiqué une opinion majoritaire selon laquelle les risques pour la stabilité des prix avaient augmenté depuis avril, tandis que les incertitudes entourant le marché du travail avaient diminué.

Complexités géopolitiques et données asiatiques

Cependant, les développements ultérieurs ont compliqué cette évaluation. Suite à la décision de juin, les prix de l'énergie ont connu une forte baisse, et le rythme de croissance des nonfarm payrolls a de nouveau ralenti. S'ajoutant à la complexité, la divergence entre les données sur les emplois et l'enquête auprès des ménages continue de s'élargir, cette dernière montrant une baisse franche. La croissance de la demande des consommateurs est également nettement inférieure à sa tendance à long terme et semble destinée à rester modérée, limitant ainsi la capacité des entreprises à répercuter les coûts croissants.

Néanmoins, les risques inflationnistes persistent. En milieu de semaine, les tensions géopolitiques se sont intensifiées alors que le président Trump a commenté qu'un cessez-le-feu avec l'Iran était pratiquement terminé, bien qu'il ait permis aux négociateurs de poursuivre leurs travaux. Ceci faisait suite à des frappes américaines de représailles contre environ 80 cibles militaires iraniennes, une réponse aux actions de l'Iran contre trois navires dans le détroit d'Ormuz. Une deuxième journée de frappes a touché 90 autres sites, l'Iran répliquant contre des actifs militaires américains dans la région à chaque occasion. Le président Trump a indiqué une volonté de commander des frappes à plus grande échelle si l'Iran menaçait les voies de navigation du côté omanais du détroit. Il a également menacé d'un blocus renouvelé des cargaisons iraniennes, visant à accroître la pression intérieure sur l'Iran et à réduire ses exportations de pétrole. Malgré cette rhétorique belliqueuse, le président Trump a suggéré que l'escalade pourrait être de courte durée. Le Brent a brièvement grimpé vers USD81 avant de se replier à environ USD76, un mouvement notable par rapport au plus bas de la semaine à USD71.

Les données économiques publiées cette semaine aux États-Unis et dans d'autres pays de l'hémisphère nord ont eu une importance secondaire et se sont largement alignées sur les tendances établies. L'indice ISM des services a rapporté une contraction des nouvelles commandes, accompagnée d'une modération des pressions sur les prix des intrants et d'une amélioration de l'emploi. La composante de l'emploi, cependant, n'est revenue qu'à proximité de sa moyenne sur 20 ans après trois relevés consécutifs en territoire de contraction. Pendant ce temps, les taux d'inflation globale et de base en Chine se sont stabilisés autour de 1,0% en glissement annuel en juin. L'inflation des prix à la production a connu une légère hausse, atteignant 4,1% en glissement annuel. La faiblesse persistante de la demande intérieure continue d'entraver la capacité des entreprises chinoises à répercuter les coûts de production croissants, largement attribuables à l'augmentation des prix de l'énergie. La combinaison d'une capacité industrielle excédentaire et de dépenses de consommation prudentes est susceptible de maintenir l'inflation des consommateurs sous contrôle, en l'absence de mesures de relance budgétaire ciblées et efficaces.