Tensions au Moyen-Orient : Impact sur le pétrole

Canada : Le pétrole, une aubaine temporaire ?

L'escalade du conflit au Moyen-Orient a dominé l'actualité cette semaine, propulsant les prix du pétrole vers des sommets. Le prix du WTI a bondi de 30% depuis vendredi dernier, dépassant les 89 $/bbl, un niveau inédit depuis fin 2023. La principale source d'inquiétude est le détroit d'Ormuz, un point de passage crucial pour 20% de l'approvisionnement mondial en pétrole. Actuellement, le pétrole ne transite plus par le détroit, et les principaux producteurs du Golfe approchent de leurs limites de stockage, ce qui les oblige à prendre des décisions difficiles concernant leur production à court terme. L'Irak et le Koweït ont déjà commencé à réduire leur production, et l'Arabie saoudite et les ÉAU devraient bientôt suivre.

Les prévisions de prix du pétrole sont très incertaines pour le moment. Nous prévoyons que les prix resteront élevés, proches des niveaux actuels, pendant le mois de mars, avant de diminuer très progressivement dans les mois suivants. Les primes de risque devraient rester élevées, car l'épisode actuel est largement considéré comme la menace la plus importante pour l'approvisionnement énergétique du Moyen-Orient depuis plusieurs années. Un scénario catastrophe pourrait voir les prix dépasser les 100 $/bbl si l'offre de pétrole devait être interrompue plus longtemps et si des infrastructures majeures étaient endommagées.

Les actions énergétiques canadiennes ont été stimulées cette semaine, bien que la volatilité générale ait fait baisser le TSX de 2%. Les marchés ont également commencé à intégrer des anticipations d'inflation plus élevées dans les obligations, ce qui a fait grimper les rendements canadiens à 2 et 10 ans d'environ 20 points de base (bps) cette semaine. Pour le Canada, la hausse des prix du pétrole est considérée comme un avantage pour les revenus des producteurs d'énergie et les finances publiques. Le revers de la médaille est que les Canadiens commencent à constater une augmentation des prix à la pompe. Le prix moyen national de l'essence a augmenté de 12 cents par litre (soit près de 10%) cette semaine, et d'autres augmentations sont probables.

En dehors des événements géopolitiques, les données canadiennes ont été légères. Un contrôle rapide des marchés immobiliers canadiens via les données préliminaires sur les ventes de février a montré un rebond minime des ventes de logements après une performance désastreuse en janvier. Bien que les gains de ventes aient légèrement augmenté sur les principaux marchés de la Colombie-Britannique et du Québec, un repli à Toronto a largement compensé ces gains. Ailleurs, la productivité canadienne a chuté au quatrième trimestre, ce qui porte la croissance globale de la productivité en 2025 à un modeste 1,1%. Les données renforcent l'idée que le problème de productivité du Canada est structurel et qu'il faudra du temps pour constater des améliorations significatives.

États-Unis : Une onde de choc sur les marchés financiers

Les États-Unis et Israël ont lancé des frappes coordonnées contre l'Iran au cours du week-end, ce qui a entraîné des contre-attaques de représailles dans d'autres pays du Moyen-Orient. Lundi, l'Iran a annoncé qu'il attaquerait les pétroliers transitant par le détroit d'Ormuz, un point de passage crucial pour 20% de l'approvisionnement mondial en pétrole. D'après l'imagerie satellite, le trafic maritime dans le passage est pratiquement à l'arrêt. Les prix de l'énergie ont fortement augmenté cette semaine, le WTI ayant augmenté d'environ 33% (soit 18 dollars le baril) et se situant actuellement juste au nord de 88 dollars, son niveau le plus élevé depuis septembre 2023. Les actions américaines ont été sous pression pendant la majeure partie de la semaine, et le rapport plus faible sur l'emploi de février a ajouté l'insulte à l'injure vendredi. Le S&P 500 devrait terminer la semaine en baisse de plus de 2%. Pendant ce temps, les rendements du Trésor sur l'ensemble de la courbe ont augmenté d'environ 20 points de base, les acteurs du marché ayant repoussé le calendrier des baisses de taux attendues, craignant que la hausse des prix du pétrole n'ajoute une pression supplémentaire à la hausse de l'inflation.

Malgré la forte progression des prix du pétrole, l'impact sur l'économie américaine (jusqu'à présent) reste relativement faible. Cela est dû en grande partie au fait que les États-Unis sont désormais un petit exportateur net de pétrole, de sorte que les chocs énergétiques n'ont pas le même impact qu'auparavant. Par exemple, nous avons actualisé notre prévision pétrolière, et la mise à niveau ne réduit qu'environ un dixième de point de pourcentage de la croissance du PIB de 2026, ce qui modifie à peine l'aiguille compte tenu de notre prévision de 2,7%.

Cependant, dire que l'incertitude est élevée en ce moment serait un euphémisme. Le président Trump et d'autres hauts fonctionnaires de l'administration ont déclaré cette semaine que le conflit pourrait s'éterniser pendant au moins plusieurs semaines. Cela suggère une nouvelle hausse des prix du pétrole à court terme, en particulier si l'approvisionnement en pétrole devait rester bloqué indéfiniment.

Du point de vue de la Réserve fédérale, la théorie économique nous dit que les décideurs politiques devraient « ignorer » le choc énergétique étant donné sa nature axée sur l'offre. Mais comme le bond des prix du pétrole survient au sommet de pressions inflationnistes déjà élevées, les responsables de la Fed vont probablement surveiller de près les anticipations d'inflation. Jusqu'à présent, les mesures fondées sur le marché sont restées bien ancrées, mais il existe un risque qu'elles commencent à dériver vers le haut, en particulier si le conflit devait s'éterniser.

Le risque de hausse supplémentaire des perspectives d'inflation survient à un moment où les acteurs du marché ont commencé à remettre en question le récit du marché du travail. L'emploi non agricole a diminué de façon inattendue en février, tandis que le taux de chômage a augmenté pour atteindre 4,4%. À première vue, le rapport sur l'emploi semblait très faible, mais il y a eu quelques facteurs, notamment une grève et des impacts potentiels liés aux conditions météorologiques, qui ont contribué à au moins une partie du repli du mois dernier. Nous pensons qu'il est encore trop tôt pour remettre en question notre façon de penser antérieure du marché du travail, mais cela souligne certainement que les conditions actuelles sont loin d'être parfaites. Pour le moment, la plus grande menace au double mandat de la Fed est la stabilité des prix. Cela se reflète dans le fait que les acteurs du marché ont repoussé le calendrier de la prochaine baisse de taux jusqu'en septembre et ne sont qu'à 80% du prix d'une deuxième baisse.