Tensions au Moyen-Orient: le pétrole sous haute surveillance avant la clôture hebdomadaire

Incertitudes géopolitiques et marchés pétroliers

L'attention reste focalisée sur les marchés de l'énergie à l'approche de la clôture hebdomadaire, les tensions au Moyen-Orient continuant de peser sur les perturbations de l'approvisionnement et le sentiment du marché. Le rapport JOLTs de janvier est également attendu aujourd'hui après un retard causé par la fermeture du gouvernement américain. Du côté des perspectives, l'Université du Michigan publiera son enquête préliminaire sur le sentiment des consommateurs pour le mois de mars.

En Norvège, le Comité technique de calcul publiera son rapport final avant les négociations salariales. Les marchés seront attentifs aux révisions potentielles de la prévision provisoire de l'IPC à 3,0%, car cela aurait un impact sur les revendications salariales. Le Royaume-Uni publiera les données du PIB de janvier. L'année 2025 s'est terminée sur une note plus forte et les indices PMI suggèrent que la dynamique s'est poursuivie au cours de la nouvelle année. En Suède, les enquêtes sur les forces de travail (AKU) de février seront publiées aujourd'hui. Les chiffres d'hier du Service public de l'emploi ont indiqué une baisse continue du chômage. Cependant, l'AKU est notoirement volatile et, suite à la baisse significative de janvier à 8,0%, nous anticipons un léger rebond aujourd'hui à 8,4% en raison de l'augmentation de la participation au marché du travail. Les niveaux d'emploi ont augmenté et sont proches d'un niveau record, et un chiffre inchangé aujourd'hui serait rassurant compte tenu de la faible lecture du PIB de janvier.

Récapitulatif des événements de la veille

Le prix du pétrole s'est négocié autour de 100 USD/baril hier et pendant la nuit, en raison des fortes tensions au Moyen-Orient et des préoccupations croissantes concernant une perturbation prolongée du trafic via le détroit d'Ormuz. Hier, deux pétroliers dans les eaux irakiennes ont été touchés par des bateaux iraniens chargés d'explosifs, ce qui a incité l'Irak à interrompre ses opérations dans ses ports pétroliers, tandis qu'Oman a déplacé des navires de son principal terminal pétrolier par mesure de précaution. Le marché pétrolier a été frappé par de grands chocs au cours des deux derniers week-ends, et l'Agence internationale de l'énergie (AIE) a décrit le conflit comme la plus grande perturbation de l'approvisionnement en pétrole de l'histoire. Bien que l'AIE ait annoncé une libération record de 400 millions de barils de réserves stratégiques, le scepticisme demeure quant à son impact, car le volume ne couvre que 25 jours de la perturbation actuelle.

Pendant la nuit, le Trésor américain a émis une dérogation de 30 jours autorisant les pays à acheter du pétrole russe bloqué en mer. Bien que la dérogation puisse atténuer les pressions à court terme sur l'approvisionnement, elle risque de saper les efforts visant à limiter les revenus russes et a suscité des critiques de la part des alliés des États-Unis. La pression sur les prix du pétrole devrait persister avant la clôture de la semaine. En Iran, le nouveau Guide suprême, Mojtaba Khamenei, s'est engagé à maintenir le détroit d'Ormuz fermé et a appelé à une intensification des attaques contre les bases américaines, intensifiant encore les tensions géopolitiques lors de son premier discours.

Politique commerciale américaine et inflation

Aux États-Unis, l'administration Trump envisage une dérogation temporaire au Jones Act pour faire face aux pics de prix du carburant et aux perturbations de l'approvisionnement causées par le conflit avec l'Iran. La dérogation permettrait aux navires étrangers de transporter des marchandises entre les ports américains, ce qui atténuerait les contraintes maritimes nationales et pourrait réduire les coûts. Les prix de l'essence et du diesel sont à leur plus haut niveau depuis des années, ce qui crée des risques politiques pour Trump et les Républicains à l'approche des élections de mi-mandat. En outre, dans un effort pour reconstruire la pression tarifaire après que la Cour suprême a annulé les tarifs mondiaux de Trump le mois dernier, l'administration Trump a lancé deux enquêtes commerciales en vertu de l'article 301. Les enquêtes ciblent l'excès de capacité industrielle de 16 partenaires commerciaux, dont la Chine, l'UE et le Japon, et le travail forcé dans les chaînes d'approvisionnement mondiales dans plus de 60 pays. Ces enquêtes pourraient entraîner de nouveaux tarifs d'ici l'été.

Dans la publication d'hier, le déficit commercial des marchandises américaines s'est réduit de 99,2 milliards USD à 81,8 milliards USD en janvier, principalement en raison de la reprise des exportations. Cela dit, le déficit reste supérieur aux creux de l'automne dernier, et nous nous attendons à ce qu'il continue de se creuser plus tard dans l'année, car les volumes d'importation devraient se redresser. En Suède, la publication finale a confirmé l'estimation préliminaire, les révisions montrant une inflation de base (CPIF hors énergie) en glissement annuel de 1,38%, un CPIF de 1,71% et un CPI de 0,49%. La hausse des prix de l'énergie augmentera l'inflation globale à court terme, mais nous ne nous attendons pas à une augmentation rapide des pressions sous-jacentes sur les prix. La transmission des prix de l'énergie à l'inflation de base dépendra de la durée du conflit.

Réaction des marchés financiers

Alors que les prix du pétrole augmentaient, les actions américaines ont chuté. Le S&P 500 a clôturé en baisse de -1,5% et le Russell 2000 des petites capitalisations de -2,2%. L'Europe s'en est mieux sortie, le Stoxx 600 terminant à seulement -0,7%. La session américaine a connu une dynamique d'aversion au risque plus classique que la semaine dernière. Les valeurs cycliques ont sous-performé les valeurs défensives, les petites capitalisations ont sous-performé les grandes capitalisations et les actions de croissance ont sous-performé les valeurs. En dehors de l'énergie, nous notons une surperformance relative des matériaux et des biens de consommation de base, tandis que les industries, la technologie et la consommation discrétionnaire ont le plus baissé.

Le sentiment de risque s'est encore détérioré au cours de la séance de négociation d'hier après que le nouveau Guide suprême iranien a juré de continuer à bloquer le détroit d'Ormuz. Les actions ont chuté et le pétrole se négocie actuellement autour de 100 USD/baril. Le dollar américain a gagné du terrain par rapport à la plupart des devises et l'EUR/USD est tombé autour de la barre des 1,15. La couronne suédoise (SEK) a été la principale sous-performeuse, poussant l'EUR/SEK au-dessus de 10,70. L'EUR/NOK a augmenté pour atteindre un peu moins de 11,19 et l'EUR/DKK est resté élevé au-dessus de 7,4720, ce qui, selon nous, continuera d'être le cas pendant la saison des dividendes. Les rendements ont augmenté sur tous les marchés, les Bunds gagnant environ 2 à 4 pb sur la courbe et les swaps d'inflation ZC EUR à 1 an se négociant environ 20 pb de plus au cours des deux derniers jours. Les rendements des bons du Trésor américain à 2 ans ont gagné environ 10 pb. Pour aujourd'hui, l'enquête flash de l'Université du Michigan pour le mois de mars fournira à la Fed une première indication (partielle) de l'évolution des perceptions de l'inflation par les consommateurs pendant la guerre.