ABD Dirençli, Euro Bölgesi Zayıf: PMI Verileri Farklılaşan Ekonomik Tabloları Ortaya Koyuyor

Küresel Ekonomide Ayrışma Derinleşiyor: ABD Güçlü Kalırken Euro Bölgesi Zorlanıyor

Küresel ekonomide belirgin bir ayrışma yaşanıyor. Bir yanda ABD, beklenenin üzerinde bir dayanıklılık sergilerken, diğer yanda Euro Bölgesi ciddi zorluklarla mücadele ediyor. En son açıklanan Satın Alma Yöneticileri Endeksi (PMI) verileri, iki farklı ekonomik tablo çizerek aradaki uçurumun giderek açıldığını gösteriyor. Euro Bölgesi'nin Mayıs ayı bileşik PMI'ı 47.5'e gerileyerek kesin bir daralma bölgesine demir attı. Bu rakam, 48.8 olan beklentilerin de altında kaldı. Bu düşüşte en büyük pay sahibi hizmet sektörü oldu; endeks 46.4'e çakılırken, özellikle Fransa'da belirgin bir zayıflık gözlemlendi. İmalat sektörü ise 51.4 seviyesinde genişleme bölgesinde kalarak bir nebze olsun nefes aldırdı. Bu durumun temel nedeni, şirketlerin jeopolitik olaylar öncesinden kalan mevcut sipariş stoklarını eritmesi olarak açıklandı. Ancak, maliyet baskıları artıyor. Sektör genelinde girdi maliyetleri yükselirken, çıktı fiyatlarındaki veriler acil ve yaygın bir enflasyon artışının henüz görülmediğini gösteriyor. Büyümedeki bu yavaşlamaya rağmen, piyasalar Avrupa Merkez Bankası (ECB)'nin Haziran ayında 25 baz puanlık bir faiz artırımına gideceği beklentisini koruyor. Bununla birlikte, bozulan büyüme rakamları belirsizliği artırıyor ve Haziran sonrası ek sıkılaşma adımlarının olasılığını daha az kesin hale getiriyor.

ABD Ekonomisi Gücünü Koruyor, Diğer Ülkeler Karışık Sinyaller Veriyor

Analizi Oku

Atlantik'in diğer yakasında ABD ekonomisi çok daha sağlam bir tablo sergiledi. Mayıs ayında iş aktivitesi 51.7 seviyesindeki bileşik PMI ile güçlü kalmayı başardı. İmalat sektörü çıktısı ise özellikle dikkat çekici bir sürpriz yaparak 55.3'e hızlandı. Hizmet sektöründeki büyüme de 50.9 seviyesinde istikrarlı seyrini sürdürdü. ABD hizmet sektöründe yeni siparişler ve fiyatlar artsa da, imalattaki girdi maliyetleri 2022 ortasından bu yana en yüksek seviyesine ulaştı. Diğer ekonomik göstergeler karışık bir tablo çizdi; çıktı rakamları durağan, yeni siparişler biraz daha zayıf ve istihdam rakamları daha güçlüydü. Genel rapor, enflasyon konusunda hafif şahin bir ton taşısa da, piyasalarda önemli bir çalkantıya neden olması beklenmiyor. En önemlisi, bu veriler ABD ekonomisinin Avrupa'daki muadiline kıyasla temel gücünü ve dayanıklılığını teyit ediyor.

Japonya'da Nisan ayı çekirdek enflasyonu, beklentilerin (%1.7) üzerinde bir düşüşle yıllık bazda 1.4% olarak gerçekleşti. Bu yavaşlamada hükümetin yakıt ve eğitim sübvansiyonlarının önemli bir etkisi oldu. Enflasyonist baskılar geçici olarak hafiflese de, bu geçici önlemlerin sona ermesiyle bir toparlanma bekleniyor. Buna rağmen, Japonya Merkez Bankası (BoJ) yetkilileri, uzun süredir devam eden gevşek para politikası duruşunda dikkate değer bir değişimle, Haziran ayında faiz artırımı olasılığını giderek daha fazla dile getiriyor.

Birleşik Krallık'ın ekonomik görünümü de belirsizliklerle dolu. Mayıs ayında iş aktivitesi önemli ölçüde zayıflayarak, öncü bileşik PMI 13 ayın en düşük seviyesi olan 48.5'e geriledi. Hizmet sektörü aktivitesi 2021'den bu yana en düşük seviyesi olan 47.9'a inerken, imalat PMI daha fazla direnç gösterdi. Firmalar azalan üretim, artan enflasyon, tedarik zinciri aksamaları ve işten çıkarmalar bildiriyor. Bu zorlu ortam, İngiltere Merkez Bankası'nı (BoE) enflasyonla mücadele etme ihtiyacı ile ekonomik gerilemeyi derinleştirme riski arasında hassas bir denge kurmaya zorluyor.

Bu arada, İsveç'in Riksbank'ı, iyi çıpalı enflasyon beklentileri ve zayıf talep göz önüne alındığında, arz şoklarının ötesine bakma duruşunu sürdürmesi bekleniyor. Son anketler, Mayıs ayında enflasyon beklentilerinin düştüğünü gösteriyor; 2 yıllık beklentiler %1.9, 5 yıllık beklentiler ise %2.0 seviyesinde. Bu anket sonuçları, Riksbank'ın para politikası kararlarını şekillendirirken kritik bir ölçüt niteliğinde.

Piyasa Etkileri ve Merkez Bankası Politikaları

Avrupa Komisyonu, Euro Bölgesi için büyüme tahminlerini aşağı yönlü revize ederek, 2026 yılı GSYİH artışının önceki 1.2% tahminine kıyasla sadece 0.9% olacağını öngördü. Enflasyonun (HICP) 2026'da 3.0% seviyesinde yüksek kalması ve 2027'nin üçüncü çeyreğine kadar %2 hedefinin önemli ölçüde üzerinde seyretmesi bekleniyor. Bu projeksiyonlar, mevcut piyasa beklentileriyle uyumlu ve muhtemelen ECB'nin gelecek projeksiyonlarının aralığında yer alıyor.

Norveç Merkez Bankası, CEO'ların 12 aylık enflasyon beklentilerinin %3.9'dan %4.1'e yükseldiği enflasyon beklentilerini yakından izliyor. Bu anket sonuçları, Norges Bank için para politikası kararlarını oluştururken kritik bir gösterge. Hisse senedi piyasaları dalgalı bir seans yaşadı; küresel endeksler yeni tüm zamanların en yüksek seviyelerine yaklaştı veya bu seviyeleri aştı. Makroekonomik veriler ve jeopolitik gelişmeler, özellikle İran ile ilgili olanlar, önemli günlük fiyat dalgalanmalarına neden oldu. Döngüsel hisseler genel olarak iyi performans gösterse de, bölgesel ve sektörel bazda rotasyonlar dikkat çekiciydi.

Avrupa'da savunma hisseleri piyasaya liderlik ederken, yükselen faizlere rağmen banka hisselerindeki belirgin zayıflık, yatırımcıların Euro Bölgesi'ndeki zayıf PMI'lar ve potansiyel ECB faiz artışlarının stagflasyonist etkilerine dair endişelerini yansıtıyor. Bu sabah Asya piyasaları, tipik bir teknoloji rotasyonundan ziyade olumlu makroekonomik görünüm ve yeniden açılma iyimserliğiyle öne çıkan Japonya'nın öncülüğünde yükseliş gösteriyor. Benzer bir dinamik Avrupa ve ABD vadeli işlemlerinde de gözlemleniyor; Avrupa, teknoloji hisselerinin liderlik etmediği bir yükselişte ABD'ye göre daha güçlü kazançlar sergiliyor.

Piyasa Etkileri ve Yatırımcı Perspektifi

ABD ve Euro Bölgesi arasındaki zıt ekonomik performansın döviz piyasaları üzerinde önemli etkileri olması muhtemel. Şu anda 1.16 civarında seyreden USD/EUR paritesi, devam eden volatiliteyi görebilir. ABD'nin ekonomik gücü doları desteklerken, ECB'den gelen gevşek sinyaller, zayıflayan büyümeden kaynaklanarak euro üzerinde aşağı yönlü baskı oluşturabilir. Yatırımcılar, 2026'nın ilk çeyreği için %2.9 y/y seviyesinde sabit kalması beklenen Euro Bölgesi'nden gelecek ücret artışı verilerini yakından izleyecek. Bu beklentilerden herhangi bir sapma, ECB politika beklentilerini ve euro'nun seyrini önemli ölçüde etkileyebilir.

Tahvil piyasaları da tepki veriyor. ABD'de güncellenen tahminler, yıl sonuna doğru Fed tarafından iki faiz artırımına işaret ediyor ve bu durum, tüm vadelerdeki ABD faiz beklentilerinde yukarı yönlü revizyonlara yol açıyor. Bu, Euro Bölgesi'ndeki durumla çelişiyor; burada daha yumuşak PMI rakamları, beklenen Haziran hamlesinin ötesinde ek ECB faiz artışlarına yönelik beklentileri sınırlıyor. Uzun vadeli Avrupa swap faizlerinin önümüzdeki yıl düşmesi bekleniyor, ancak risk görünümü daha dengeli bir tablo sunarak 10 yıllık EUR swap faizlerindeki düşüşü sınırlayabilir. USD/SEK paritesinin cazibesi de vurgulanıyor, bu da ABD dolarının İsveç kronası karşısında daha fazla değer kazanma potansiyeline işaret ediyor.

İngiltere Merkez Bankası (BoE) hassas bir dengeyle karşı karşıya. Zayıflayan İngiltere ekonomisi ve kalıcı enflasyon, zorlu bir ortam yaratıyor. Yatırımcılar, İngiliz varlıklarında ve sterlinde artan volatiliteye yol açabilecek daha derin bir gerileme veya daha inatçı bir enflasyon sorununa dair herhangi bir işaret için yaklaşan veri açıklamalarını izleyecek. Son olarak, hisse senedi piyasasının tepkisi önemli bir gerilimi vurguluyor. Döngüsel hisseler genel olarak tercih edilse de, zayıf PMI'lar karşısında Avrupa bankalarındaki zayıf performans, enflasyonun gerektirebileceği ancak zaten zayıf olan ekonomik büyümeyi daha da boğabilecek faiz artışlarına dair artan bir endişeyi gösteriyor. Bu durum, hisse senedi seçimi için karmaşık bir ortam yaratıyor. Yatırımcılar ve traderlar, bu makroekonomik verilerin merkez bankalarının para politikası kararlarını nasıl etkileyeceğini ve varlık fiyatlarına yansımalarını yakından takip etmelidir.