Fed Mart Toplantısı: Faizlerde Bekleyiş Sürdü, Büyüme ve Enflasyon Görünümü Güncellendi

Mart Ayı FOMC Kararları: Opsiyonellik Korundu, Gözler Gelecek Adımlarda

ABD Merkez Bankası (Fed) Mart ayı Açık Piyasa Komitesi (FOMC) toplantısında, beklentiler doğrultusunda federal fonlama faiz oranını %3.50-3.75 aralığında sabit tuttu. Yetkililer, gelecekteki olası politika ayarlamalarının zamanlaması hakkında ipucu vermekten kaçınarak ihtiyatlı bir duruş sergiledi. Açıklama, Fed'in ekonomideki “sağlam” büyümeye ve enflasyonun “biraz yüksek” seviyelerde kalmaya devam ettiğine dair görüşlerini yineledi.

Ancak, önceki açıklamalarda işgücü piyasası için “bazı istikrar işaretleri gösterdiği” ifadesi yerine, işsizlik oranının “çok az değiştiği” yönündeki not, bu alana yönelik güvenin bir miktar azaldığına işaret etti. Bu durum, piyasalarda olası bir yavaşlama sinyali olarak algılandı. Açıklamada ve basın toplantısında artan belirsizlikler açıkça kabul edildi.

Analizi Oku

Petrol Fiyatları ve Enflasyon Baskısı: Fed'in İkilemi

Petrol fiyatlarındaki ani yükselişin yakın vadede enflasyonist bir etki yaratacağından şüphe yok. Ancak bu durum, para politikasının çözüm üretmekte zorlandığı bir arz şoku niteliği taşıyor. Fed aynı zamanda, halihazırda zorlanan işgücü piyasasına ek bir yük getiren yüksek petrol fiyatlarının büyümeyi törpüleyen etkileriyle de mücadele etmek zorunda kalacak (Şekil 1).

Katılımcılar, ekonomik projeksiyon raporunda (SEP) stagflasyon risklerini dahil etmek konusunda isteksiz göründüler. Yıl sonu için medyan çekirdek olmayan PCE enflasyon tahmini, Aralık ayındaki %2.4'ten %2.7'ye yükseldi. Bu oran, bizim %2.9'luk beklentimizin altında kalsa da, son dönemdeki inatçı enflasyon verilerinin etkisiyle endeksin geçen yıla göre %3.1 artış göstermesi de dikkate alındı (Şekil 2). Bu durum, enerji maliyetlerindeki artışın kısmi bir yansıması olabileceği gibi, daha çok mevcut verilerin gücünden kaynaklanıyor olabilir.

Bu arada, bu yılki GSYİH büyüme medyan tahmini onda birlik bir artışla yukarı revize edilirken, medyan işsizlik oranı değişmedi. Bu tablo, bizim beklediğimiz kadar güçlü bir stagflasyonist şok sinyali vermese de, katılımcıların tahminlerine ilişkin belirsizliklerin arttığını ve risklerin Aralık ayındaki SEP'e kıyasla daha çok yüksek enflasyon ve işsizlik yönünde eğilimli olduğunu belirtmeleri dikkat çekiciydi.

Faiz Beklentileri ve Gelecek Yılın Sinyalleri

Bekle ve gör politikası, bu yıl için medyan faiz beklentisini sabit tuttu. Yıl sonu için medyan federal fonlama faiz oranı tahmini %3.375 seviyesinde kalarak, 2026'da 25 baz puanlık tek bir faiz indirimi öngörüsünü korudu. 2027 için medyan nokta tahmini ise %3.125'te sabitlendi (Şekil 3). Para politikasında gevşeme eğiliminin devam etmesi, çoğu Fed yetkilisinin, uzun vadeli medyan faiz tahmininin onda birlik bir artışla %3.1'e yükselmesine rağmen, politikanın hala biraz kısıtlayıcı olduğunu düşünmesinden kaynaklanıyor.

Komite içinde daha az görüş ayrılığı olduğu gözlemleniyor. Enflasyonun hedefi uzun süredir aşmasına ilişkin endişeleri dile getiren şahin üyelerin varlığına rağmen, bu yıl faiz artışını uygun gören hiçbir katılımcı olmadı. Aynı zamanda, guvernörlerden Waller Komite ile aynı fikirde oy kullanırken, guvernör Miran tek muhalif kaldı. Ancak Miran'ın yıl sonu federal fonlama faizi için en düşük tahmini bile yukarı yönlü revize edildi ve mevcut durumda üyeler arasındaki görüş ayrılığının azaldığına işaret etti.

Bizim temel senaryomuz bu yıl iki faiz indirimi yönünde. İşgücü piyasasının kırılgan bir zeminde durduğuna dair görüşe katılıyoruz. Yeniden alevlenen enflasyon endişeleri, Haziran ayına kadar faiz indirimine gitme çağrımız için risk oluştursa da, bu yıl iki adet 25 baz puanlık indirim beklemeye devam ediyoruz ve bu indirimlerin biraz daha geç gelebileceğini kabul ediyoruz (Şekil 4). Yüksek petrol fiyatlarının enflasyonist etkileri, büyümeye ve işgücü piyasasına verdiği zarardan daha hızlı görünür hale geliyor. Uzun vadeli enflasyon beklentileri çıpalanmış durumda kaldığı sürece, Fed'in yılın ikinci yarısında federal fonlama faiz oranını nötre doğru daha fazla hareket ettirebileceğine inanıyoruz.

Rezerv yönetimi alımları (RMPs) aylık 40 milyar dolarlık mevcut hızında devam ediyor. Fed, bizim beklediğimiz gibi RMPs'de bir azaltma planı açıklamadı. Bununla birlikte, fonlama baskılarındaki son azalış göz önüne alındığında, aylık 20-25 milyar dolarlık bir hızda yavaşlamanın sadece ertelendiğini ve muhtemelen Fed'in Nisan toplantısında açıklanıp Mayıs ortasında başlayacağını tahmin ediyoruz.