Japonya 1,3 trilyon dolarlık rezervinin ne kadarını yakmaya hazır

Bir aylık döviz savunması kaça mal olur? Japonya için yanıt artık net bir fiyat etiketiyle masada: yaklaşık 75 milyar dolar. Cuma günü açıklanan rezerv verileri, Yen etrafındaki bütün tartışmanın zeminini kaydırdı. Aylardır piyasa, Tokyo'nun sahneye çıkıp çıkmayacağını konuşuyordu. O tartışma kapandı. Japonya çoktan harekete geçti, üstelik sert bir şekilde. Şimdi havada asılı duran soru çok daha rahatsız edici: Bu hamleyi daha kaç kez göze alabilir?

Bir para birimini savunmanın gerçek bedeli

Mayıs ayındaki rezerv erimesi, Maliye Bakanlığı'nın ayrıca doğruladığı rakamla neredeyse kusursuz örtüşüyor. Yetkililer, 28 Mayıs'a kadar yürüttükleri döviz operasyonlarında rekor düzeyde 11,73 trilyon yen, yani yaklaşık 73,4 milyar dolar kullandı. İki rakamın bu kadar yakın çıkması işin asıl ipucu. Pricing verisi, Tokyo'nun müdahalenin büyük bölümünü, içinde ABD Hazine tahvillerinin de bulunduğu yabancı menkul kıymetleri satarak finanse ettiğine güçlü biçimde işaret ediyor.

Analizi Oku

Japonya'nın toplam cephanesi hâlâ akıl almaz bir seviyede, 1,3 trilyon dolar. Yani ateş gücünü sorgulayan yok. Değişen şey görünürlük oldu. Piyasa artık Yen'i ayakta tutmanın gerçek bir maliyeti boşalttığına dair elle tutulur kanıta sahip ve Tokyo'nun cebine ne kadar derin uzanmaya razı olduğuna dair kabaca bir kıyas noktası buldu. Bu eşik büyük. Ama aynı zamanda, sessizce, trendi çevirmeye yetmiyor.

Sözlü uyarılar inatçı bir grafiğe çarpıyor

Kısa bir duraksamanın ardından USD/JPY, psikolojik açıdan yüklü 160 seviyesine doğru yeniden tırmanıyor. Yetkililer konuşmayı sürdürüyor. Maliye Bakanı Satsuki Katayama cuma günü, otoritelerin kendi ifadesiyle "gerektiğinde her an uygun şekilde" yanıt vermeye hazır olduğunu yineledi ve aşırı dalgalanmalara karşı "kararlı adım" atma seçeneğini saklı tuttuklarını belirtti. Japonya'nın döviz kuru konularında ABD ile yakın temasta kaldığını da ekledi.

Sözlü müdahale Dolar'ın yükselişini yavaşlattı. Ancak yönünü değiştiremedi.

Piyasanın gözü, Fed ile Japonya Merkez Bankası arasında giderek açılan politika makasında sabit duruyor. Bu makas, yaklaşan ABD tarım dışı istihdam raporuyla bir sonraki stres testine giriyor. Sıcak gelecek bir veri, özellikle hızlanan ücret artışı veya düşen işsizlik oranı taşıyorsa, Fed'in istihdamdaki herhangi bir yumuşamadan çok enflasyona öncelik vermeyi sürdüreceği bahsini güçlendirir. Hazine getirileri ve Dolar büyük ihtimalle geniş çapta yukarı doğru baskılanır. USD/JPY 160 seviyesini yeniden delerse, Japon politika yapıcıları sadece haftalar önce karşılaştıkları çatala geri dönecek: Yeniden harca, ya da daha zayıf bir Yen'i kabul et.

Kurumsal masaların izlediği seviyeler

Teknik tablo hassas bir denge üzerinde duruyor. 155,01 seviyesinden gelen toparlanma hâlâ, 160,71 zirvesinden başlayan düzeltmenin ikinci ayağı olarak okunuyor. Bu görüşe göre bir sonraki yükseliş, 160,71'in altında tıkanıp geri dönmeli. 55 günlük EMA'nın (şu an 158,62 civarında) altına net bir kırılım, üçüncü düşüş ayağının çoktan başladığını savunur ve 155,01'i yeniden gündeme taşır.

Risk tek yönlü değil. 160,71 üzerine temiz bir kırılım, düzeltme senaryosunu parçalar ve geniş çaplı yükseliş trendinin yeniden devreye girdiğine işaret ederek 2024 zirvesi 161,94'e ve oradan da yüzde 100 projeksiyonu olan 163,47'ye giden yolu açar.

Yatırımcı için çapraz varlık okumaları net. Bir sonraki ayağın asıl yakıtı olarak ABD Hazine getirilerini, teyit için DXY dolar endeksini ve reel getirilerle Dolar birlikte yukarı bastığında ısınma eğiliminde olan altını izleyin. Yen ile fonlanan carry işlemleri tam nişan tahtasında: Ani bir müdahale, USD/JPY'nin çok ötesine taşan şiddetli kapanışları tetikleyebilir. Fırsat, yorgun ama kararlı bir Maliye Bakanlığı ile elini birkaç gün içinde zorlayabilecek bir istihdam raporu arasındaki gerilimde yatıyor.