Euro stärker als Dollar: EZB-Straffung übertrifft Fed-Kurs angesichts Ölpreisschocks

Dollar unter Druck: EZB-Haltung treibt Euro an

Der US-Dollar hatte letzte Woche allen Grund zur Stärke, entwickelte sich jedoch zum schwächsten Hauptwährung. Ein scharfer Abverkauf an den globalen Aktienmärkten, stark steigende Renditen von US-Staatsanleihen und eskalierende geopolitische Risiken hätten normalerweise eine robuste Nachfrage nach dem als sicherer Hafen geltenden Greenback ausgelöst. Diese typische Korrelation brach jedoch zusammen. Der Hauptgrund für diese Anomalie liegt in der wachsenden Divergenz der Erwartungen an die Geldpolitik der Zentralbanken. Die Märkte preisen zunehmend ein, dass einige große Zentralbanken, insbesondere die Europäische Zentralbank (EZB), aggressiver gegen die Inflation vorgehen werden, während die US-Notenbank (Fed) vergleichsweise vorsichtig bleibt. Diese Verschiebung wurde nach dem Zentralbank-„Marathon“ der Vorwoche deutlich, bei dem die politischen Entscheidungsträger offenlegten, wie sie mit der energiebedingten Inflation umgehen wollen. Infolgedessen dominierte die geldpolitische Divergenz – nicht die Risikobereitschaft – die Devisenmärkte.

Der Euro zählte zu den stärksten Währungen, gestützt durch rapide steigende Erwartungen an eine Straffung der EZB-Politik. Das Britische Pfund Sterling hielt sich ebenfalls stabil, da die Märkte angesichts der steigenden inflatorischen Risiken aus dem Energiesektor eine signifikante Wahrscheinlichkeit weiterer Straffungen durch die Bank of England (BoE) einpreisen. Im Gegensatz dazu fiel der Dollar zurück, da die „abwartende Haltung“ der Fed nicht mit der Straffungsdynamik in anderen Regionen Schritt halten konnte. Die entscheidende Frage für die Zukunft ist, ob diese geldpolitische Divergenz weiterhin bestimmend sein wird. Solange die Ölpreise hoch bleiben und Inflationsrisiken bestehen, werden die Märkte wahrscheinlich weiterhin straffere geldpolitische Pfade für die EZB und die BoE im Verhältnis zur Fed einpreisen. Diese Dynamik dürfte den Dollar weiterhin belasten und die relative Stärke europäischer Währungen unterstützen. Dieses Muster ist jedoch nicht bedingungslos. Eine extreme Eskalation der geopolitischen Spannungen, die einen Liquiditätsschock oder ein „Peak Fear“-Ereignis auslösen könnte, könnte die sichere Hafenfunktion des Dollars wiederherstellen.

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Anhaltender Ölpreisschock und Inflationsrisiken prägen die Märkte

Die Angst vor einem tiefen Risikoabverkauf verstärkte sich in der vergangenen Woche, da die globalen Aktienmärkte ihren Abwärtstrend fortsetzten. Der Dow Jones Industrial Average (DJIA) fiel um -2,1% auf 45.577,47 Punkte und näherte sich damit dem wichtigen mittelfristigen Unterstützungsniveau von 45.000 Punkten. Der S&P 500 und der Composite gaben ebenfalls um -1,9% bzw. -2,1% nach und bestätigten damit Abwärtsausbrüche, die auf eine breitere Korrekturphase hindeuten. Gleichzeitig stiegen die Renditen von US-Staatsanleihen sprunghaft an, wobei die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen den Widerstand von 4,3% entscheidend durchbrach und sich in Richtung der Zone von 4,4–4,5% bewegte. Diese Entwicklung spiegelt eine scharfe Neubewertung der Inflationsrisiken und die Erwartung wider, dass die Zentralbanken restriktive Politikmaßnahmen länger beibehalten werden.

Andere Anlageklassen verstärkten das risikoscheue Umfeld. Gold fiel um mehr als -10% auf unter 4.500 US-Dollar, angetrieben durch eine Kombination aus hawkishen geldpolitischen Signalen und erzwungenen Liquidationen. Unterdessen blieb Brent-Rohöl mit über 110 US-Dollar pro Barrel hoch, nachdem es kurzzeitig fast 120 US-Dollar erreicht hatte, was den anhaltenden inflationären Impuls aus den Energiemärkten unterstreicht. Bei den Währungen wich das Muster jedoch stark von den Erwartungen ab, wobei der Dollar zurückblieb, während der Euro eine Outperformance zeigte.

Iran-Konflikt verschärft Energiekrise, Ölpreise mit Aufwärtsrisiko

Der Iran-Konflikt hat sich zu einer anhaltenden Energie-Disruption ausgeweitet, wobei beide Seiten den Umfang der Angriffe auf kritische Infrastrukturen und strategische Vermögenswerte ausdehnen. Iranische Raketenangriffe auf die US-Basis Diego Garcia markieren eine signifikante geografische Ausweitung, während fortgesetzte israelische Angriffe auf iranische Energieanlagen auf eine gezielte Strategie hindeuten, wirtschaftliche Lebensadern statt nur militärische Positionen anzuvisieren. Die Vergeltungsmaßnahmen konzentrieren sich zunehmend auf die Energielieferketten. Von Iran unterstützte Angriffe haben die Flüssigerdgas (LNG)-Exporte aus Katar gestört und einen erheblichen Teil der Kapazitäten ausgeschaltet, wobei Schätzungen von mehrjährigen Wiederherstellungszeiten ausgehen. Gleichzeitig verstärkten Irans Drohungen breiterer asymmetrischer Angriffe die Ansicht, dass der Konflikt wahrscheinlich nicht schnell eingedämmt werden kann.

Die Straße von Hormuz bleibt faktisch eingeschränkt. Obwohl sie nicht formell geschlossen ist, hat die Kombination aus Raketenbedrohungen, Drohnen und maritimer Störung den sicheren Durchgang stark reduziert. Laut einer Einschätzung der Defense Intelligence Agency (DIA) vom März 2026 könnte die Meerenge zwischen einem und sechs Monaten lang funktionsunfähig bleiben. Allein dieser Zeitrahmen reicht aus, um einen anhaltenden Angebotsschock in die globalen Märkte einzubetten, unabhängig davon, ob sich die Feindseligkeiten weiter intensivieren. Die Ölmärkte haben mit einer anhaltenden Risikoprämie reagiert. Brents Bewegung in Richtung 120 US-Dollar und die Stabilisierung über 110 US-Dollar spiegeln die anhaltenden Lieferbedenken wider, während die wachsende Differenz zum WTI die ungleiche globale Auswirkung unterstreicht. Da kein glaubwürdiger Weg zur Deeskalation absehbar ist und die Reparatur von Infrastrukturschäden wahrscheinlich Jahre dauern wird, bleibt die Tendenz zu anhaltend hohen Ölpreisen bestehen, mit Risiken, die bei weiterer Eskalation des Konflikts weiter nach oben tendieren. Während ein Anstieg auf 200 US-Dollar ein fernes Szenario bleibt, würde ein fester Durchbruch über 120 US-Dollar wahrscheinlich den Weg zu 160 US-Dollar ebnen.

EZB unter Zugzwang: Inflation zwingt zur Straffung

Die EZB lieferte den folgenreichsten Wandel der sieben großen Zentralbanksitzungen der vergangenen Woche, nicht durch eine Zinsänderung, sondern durch ihre aktualisierten Inflationsprognosen. Indem sie den Einlagezins bei 2,00% beließ, aber ihren Ausblick scharf revidierte, erkannte die Zentralbank de facto an, dass das Inflationsumfeld in eine gefährlichere Phase übergegangen ist. In einem seltenen Schritt berücksichtigten EZB-Mitarbeiter Daten bis zum 11. März in ihre Prognosen – ein deutlich späterer Stichtag als üblich. Diese Entscheidung war entscheidend. Sie zeigte, dass die politischen Entscheidungsträger den jüngsten Energieschub nicht als vorübergehende Verzerrung „durchsahen“, sondern als strukturelle Bedrohung für die Preisstabilität behandelten.

Die Prognosen selbst basierten auf drei Energieszenarien, doch die Basislinie offenbarte sofort eine Diskrepanz. Sie geht von einem Ölpreis-Peak bei 90 US-Dollar aus, was zu einer Inflation von 2,6% im Jahr 2026 führt (eine Anhebung gegenüber der Dezember-Prognose von 1,9%). Diese Annahme wurde bereits von den Ereignissen überholt, da Brent fest zwischen 100 und 120 US-Dollar notiert. Dies lenkt die Aufmerksamkeit voll und ganz auf das ungünstige Szenario. Unter diesem Rahmen steigt die Inflation bis 2026 auf etwa 3,5% und bleibt länger erhöht, während das Wachstum weiter zurückgeht. Entscheidend ist, dass dies kein Randrisiko mehr ist – es ähnelt stark den aktuellen Marktbedingungen. Die Schlussfolgerung ist, dass die Basislinie der EZB nicht mehr der zentrale Fall für die Märkte ist. Stattdessen ist das „ungünstige“ Szenario effektiv zur Arbeitshypothese geworden. Solange die Energiepreise hoch bleiben, steigt das Risiko von Zweitrundeneffekten durch Löhne und Dienstleistungen erheblich, was eine Rückkehr der Inflation zum Ziel erschwert. Das versetzt die EZB in eine Straffungsposition, ob sie dies formell anerkennt oder nicht. Was als bedingte Maßnahme dargestellt wird, wird zunehmend als unvermeidlich interpretiert. Tatsächlich ist die EZB in eine Phase des „erzwungenen Straffens“ eingetreten, in der die Politik auf Inflationsdynamiken reagieren muss, die sich bereits abzeichnen.

EZB übertrumpft Fed bei Energie-Schock: Dollar-Ausblick bleibt unsicher

Eine zentrale Verschiebung in der makroökonomischen Landschaft der vergangenen Woche ist das Aufkommen der EZB, die die Fed „übertrumpft“. Diese Divergenz wird durch die asymmetrischen Auswirkungen des Iran-Kriegs angetrieben, die die EZB gezwungen haben, auf einen direkten Inflationsschock zu reagieren, während die Fed in einer gemäßigteren „Abwarte“-Haltung verharrt. Das jüngste Dot Plot der Fed unterstreicht diesen Kontrast. Trotz der Eskalation der geopolitischen Spannungen und höherer Energiepreise deutet die Medianprojektion immer noch auf eine Zinssenkung um 25 Basispunkte bis Ende 2026 hin, mit einem Zielbereich von 3,25%–3,50%. Obwohl die Inflationsprognosen mit 2,7% für das PCE-Inflationsziel höher angesetzt wurden, war die Anpassung bescheiden und signalisiert, dass die politischen Entscheidungsträger noch keinen Bedarf an einer aggressiveren Reaktion sehen.

Der zugrunde liegende Grund liegt in strukturellen Unterschieden. Die USA als Netto-Energieexporteur sind teilweise gegen den Angebotsschock isoliert. Höhere Ölpreise belasten zwar die Verbraucher, stützen aber auch die heimische Produktion und Investitionen, was einen Teil der Belastung ausgleicht. Dies steht im scharfen Gegensatz zu Europa, wo höhere Energiekosten direkt in die Inflation fließen, ohne einen entsprechenden wirtschaftlichen Nutzen. Die Marktpreise spiegeln diese Dynamik wider. Die Erwartungen an eine Zinssenkung im Juni wurden weitgehend gestrichen, aber es gibt wenig Überzeugung hinsichtlich einer Straffung. Für Dezember weisen die Märkte eine Wahrscheinlichkeit von rund 80% zu, dass die Zinsen unverändert bei 3,50%–3,75% bleiben, was darauf hindeutet, dass der Basisfall darin besteht, die Politik länger restriktiv zu halten, anstatt sie zu erhöhen. Im Wesentlichen befindet sich die Fed in einem „hawkish wait“, sie erkennt die Inflationsrisiken an, hält sich aber mit sofortigen Maßnahmen zurück. Im Gegensatz dazu sehen die Märkte die EZB zunehmend in einer Phase des „erzwungenen Straffens“.

Technische Analyse: Aktien unter Druck, Renditen steigen, Dollar im Fokus

Die technischen Entwicklungen an den Schlüsselmärkten verstärken die Verschiebung hin zu steigenden Inflationsrisiken und strafferen globalen Finanzierungsbedingungen. Mit Aktien unter Druck, steigenden Renditen und Öl, das ein wichtiges Ausbruchsniveau wieder erreicht, deutet das Gesamtbild auf weitere Belastungen hin.

Dow Jones Industrial Average (DJIA): Der anhaltende Rückgang des DJIA in der letzten Woche steht im Einklang mit der Ansicht, dass der Rückgang von 50.512,79 Punkten noch andauert und sich dem kritischen Unterstützungsbereich um 45.000 Punkten nähert. Diese Zone umfasst die 38,2%-Retracement-Linie von 36.611,78 auf 50.512,79 bei 45.202,26 sowie das Hoch von 2024 bei 45.071,29. Eine starke Erholung von dieser Region, gefolgt von einem Durchbruch über 47.428,12, würde darauf hindeuten, dass der Verkaufsdruck einen kurzfristigen Höhepunkt erreicht hat. Eine solche Entwicklung würde den Weg für eine Erholung in Richtung des 55-Tage-Durchschnitts (EMA) (derzeit bei 48.165,90) und potenziell höher ebnen. Ein anhaltender Bruch unter 45.000 würde jedoch eine bedeutendere Verschiebung signalisieren und darauf hindeuten, dass der breitere Aufwärtstrend von 36.611,78 (Tief 2025) eher umkehrt als korrigiert. In diesem Fall würden sich die Abwärtsziele bis zur 61,8%-Retracement-Linie bei 41.921,97 erstrecken, mit weiterem Risiko in Richtung des mehrjährigen Kanaltiefs um 40.000.

10-Jahres-Rendite: Die Rallye der 10-jährigen US-Staatsanleihenrendite von 3,965% beschleunigte sich letzte Woche, wobei sie den wichtigen strukturellen Widerstand von 4,311% entscheidend durchbrach. Diese Bewegung deutet darauf hin, dass die vorherige Konsolidierung von 4,809% (Hoch 2025) wahrscheinlich als konvergierendes Dreieck abgeschlossen wurde, wobei fünf Wellen bei 3,956% endeten. Solange die Unterstützung bei 4,189% hält, wird kurzfristig mit weiteren Aufwärtsbewegungen gerechnet. Das nächste wichtige Ziel ist die Widerstandszone von 4,629%.

Dollar-Index: Der Dollar-Index zog sich letzte Woche zurück, hält sich aber weiterhin über der Unterstützung von 98,49. Obwohl eine weitere Rallye möglich ist, dürfte der Aufwärtsdruck auf starken Widerstand um das 38,2%-Retracement von 110,17 auf 99,55 bei 101,13 stoßen. Ein Bruch unter 98,49 würde darauf hindeuten, dass die Erholung von 95,55 bereits abgeschlossen ist, was eine erneute Prüfung dieses Tiefs in den Fokus rückt und den mittelfristigen Ausblick bärisch hält. Auf der Oberseite würde ein anhaltender Bruch über 101,13 jedoch den Weg zum 61,8%-Retracement bei 104,58 ebnen. Eine solche Bewegung würde eine bedeutendere bullische Umkehr signalisieren und das Ende des breiteren Abwärtstrends von 110,17 (Hoch 2025) oder sogar 114,77 (Hoch 2022) markieren.

Brent-Rohöl: Bei Brent-Rohöl besteht die zentrale Frage darin, ob die psychologische Marke von 120 US-Dollar weitere Gewinne begrenzen wird. Ein Bruch unter die Unterstützung von 100,48 US-Dollar würde anzeigen, dass die Erholung von 81,41 US-Dollar bereits abgeschlossen ist und das Korrektur-Muster von 119,70 US-Dollar in eine dritte Abwärtsbewegung in Richtung der Unterstützung von 81,41 US-Dollar eintritt. Ein entscheidender Bruch über 120 US-Dollar würde jedoch die Wiederaufnahme des langfristigen Aufwärtstrends signalisieren. In diesem Fall wäre das nächste Ziel die 100%-Projektion von 58,88 auf 119,70 von 81,41 bei 142,43. Die kurzfristige Tendenz bleibt aufwärtsgerichtet, solange 100,48 US-Dollar hält, mit Risiken, die angesichts des anhaltenden Angebotsschocks und der erhöhten geopolitischen Prämie zu einem Ausbruch neigen.

EUR/USD Wochenausblick: EUR/USD erholte sich letzte Woche, aber der Aufwärtsdruck wurde unter dem Widerstandsbereich von 1,1666 (38,2%-Retracement von 1,2081 auf 1,1408 bei 1,1665) begrenzt. Die anfängliche Tendenz bleibt diese Woche neutral, und ein weiterer Rückgang ist wahrscheinlich. Auf der Abwärtsseite wird ein Bruch unter 1,1408 den Fall von 1,2081 auf das 38,2%-Retracement von 1,0176 auf 1,2081 bei 1,1353 fortsetzen. Ein entscheidender Bruch von 1,1666 würde jedoch darauf hindeuten, dass der Rückgang von 1,2081 abgeschlossen ist, und die Tendenz für das 61,8%-Retracement von 1,2081 auf 1,1408 bei 1,1824 wieder nach oben verschieben. Im größeren Bild sollte ein Bruch des 55-Wochen-EMA (derzeit bei 1,1495) eine Ablehnung durch den wichtigen Widerstandsbereich von 1,2 bestätigen. Der gesamte Aufwärtstrend von 0,9534 (Tief 2022) könnte ebenfalls als dreiteiliger Korrekturanstieg abgeschlossen sein. Ein tieferer Rückgang wird zur langfristigen Kanalunterstützung (derzeit bei 1,0528) erwartet. In der Zwischenzeit bleiben die Risiken auf der Abwärtsseite bestehen, solange 1,2081 hält, selbst im Falle einer starken Erholung. Im langfristigen Bild ist das 38,2%-Retracement von 1,6039 auf 0,9534 bei 1,2019, das nahe der psychologischen Marke von 1,2000 liegt, entscheidend für den Ausblick. Eine Ablehnung durch dieses Niveau würde den jahrzehntelangen Abwärtstrend von 1,6039 (Hoch 2008) intakt halten und den Ausblick bestenfalls neutral belassen. Ein entscheidender Bruch von 1,2000/19 würde jedoch eine langfristige bullische Trendwende signalisieren und das 61,8%-Retracement bei 1,3554 als Ziel ansteuern.