EZB-Zinswende: Erwarten wir eine Zinserhöhung nächste Woche oder im April?

EZB im Spannungsfeld: Inflation versus Wachstum

Die Europäische Zentralbank (EZB) steht vor einer entscheidenden Weichenstellung. Ohne eine unvorhergesehene Entspannung der geopolitischen Lage sieht sich die EZB mit einem Ölpreis von 100 USD pro Barrel und einer komplexen politischen Herausforderung auf ihrer Sitzung am kommenden Donnerstag konfrontiert. Die Ankündigung der Internationalen Energieagentur (IEA), dass die Mitgliedsstaaten eine Rekordmenge von 400 Millionen Barrel Öl aus ihren Notreserven freigeben würden, hat keine nennenswerte Preiserleichterung gebracht. Angriffe stören weiterhin wichtige Schifffahrtswege und verschärfen die Versorgungsengpässe. Gleichzeitig bleibt die Produktion von Flüssigerdgas aufgrund anhaltender Störungen seit dem 6. März eingestellt. Der Wiederaufbau des Vertrauens und die Wiederherstellung der Lieferketten werden Zeit in Anspruch nehmen, selbst nach dem Ende der Feindseligkeiten. Diese Situation zwingt die EZB zum Handeln.

Nachdem die EZB zuvor angedeutet hatte, dass ihre Politik ausreichend Flexibilität biete, um ausgewogene Risiken zu managen, muss sie nun möglicherweise ihr Engagement für Preisstabilität unter Beweis stellen. Bisherige Prognosen gingen von einem durchschnittlichen Brent-Rohölpreis von 62,50 USD pro Barrel für dieses und das nächste Jahr aus, ein Niveau, das dazu beitragen sollte, die Inflation nahe dem Zielwert von 2 % zu halten. Da der Konflikt im Nahen Osten diese Ausgangslage jedoch dramatisch verändert, wird die Szenarioanalyse der EZB von entscheidender Bedeutung sein.

Zunehmender Inflationsdruck

Die EZB scheint zunehmend bereit, präventiv zu handeln, da sie aus der Vergangenheit gelernt hat, dass energiebedingte Inflationsschocks breitere wirtschaftliche Folgen haben können. Diese Folgen manifestieren sich in steigenden Lebensmittelpreisen, die durch Unterbrechungen der Düngemittelversorgung verursacht werden, und in anhaltend erhöhten Inflationserwartungen. EZB-Präsidentin Christine Lagarde hat die Diskrepanz zwischen wahrgenommener und tatsächlicher Inflation eingeräumt und die Schwierigkeiten bei der Verankerung der Inflationserwartungen hervorgehoben. Während die Headline-Inflation gegenüber dem zu Beginn des Konflikts in der Ukraine beobachteten Höchststand gesunken ist, bleibt die Kerninflation hartnäckig hoch. Lagardes jüngste Äußerungen, in denen sie Wachsamkeit gegenüber sich entwickelnden Inflationsrisiken betonte, stellen eine deutliche Abkehr von der „vorübergehenden“ Erzählung von Anfang 2022 dar. Diese Verschiebung deutet darauf hin, dass die Zentralbank möglicherweise nicht bis Juli mit Maßnahmen warten wird, wie sie es im Jahr 2022 getan hat. Ein Versäumnis, zu handeln, birgt das Risiko, das lange Ende der Zinskurve nach oben zu treiben, was durch steigende Inflationsrisikoprämien verursacht wird, und erschwert die Aufgabe, die Inflationserwartungen zu steuern. Der Anstieg der deutschen 10-jährigen Renditen spiegelt den wachsenden Einfluss der Inflationserwartungen auf die Nominalrenditen wider, die auf 2,3 % gestiegen sind, den höchsten Stand seit 2023. Dieser Anstieg beendet eine zweijährige Periode relativer Stabilität um das Inflationsziel der EZB von 2 %. Die anhaltende Baisse-Verflachung der EWU-Zinskurven signalisiert die Markterwartung einer energischeren Reaktion der EZB. Während die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im März derzeit gering ist (6 %), sind die Chancen für Maßnahmen im April deutlich gestiegen (25 %).

Handelsspannungen nehmen zu

Der US-Handelsbeauftragte hat eine neue Reihe von Handelsuntersuchungen angekündigt, die zu neuen Importzöllen führen könnten. Diese Untersuchungen, die gemäß Abschnitt 301 des Handelsgesetzes eingeleitet wurden, zielen auf Länder mit angeblicher Produktionsüberkapazität in Sektoren wie Aluminium, Automobile, Elektronik und Chemikalien ab. Große Volkswirtschaften, darunter China, die EU, Mexiko, Indien, Japan, Südkorea und Taiwan, sind Gegenstand dieser Untersuchungen. Darüber hinaus können zusätzliche Untersuchungen zu Importverboten für Waren führen, die mit Zwangsarbeit hergestellt wurden.

Die australischen Inflationserwartungen der Verbraucher für März haben mit 5,2 % den höchsten Stand seit Juli 2023 erreicht, gegenüber 5 % im Februar. Dieser Datenpunkt verstärkt die implizite Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung durch die Reserve Bank of Australia (RBA) auf 73 %. Jüngste restriktive Kommentare von RBA-Beamten, die vor der Wiederholung vergangener Fehler warnten, die es der Inflation ermöglichten, übermäßig hoch zu bleiben, haben diese Erwartungen weiter angeheizt.

Auswirkungen auf die Finanzmärkte

Wie werden sich diese Entwicklungen auf Portfolios und Handelsstrategien auswirken? Die potenzielle Zinserhöhung der EZB könnte erhebliche Folgen für verschiedene Anlageklassen haben:

• Euro (EUR): Eine Zinserhöhung würde den Euro gegenüber anderen wichtigen Währungen, insbesondere dem US-Dollar (USD), wahrscheinlich stärken.
• Staatsanleihen: Die Renditen von Eurozonen-Staatsanleihen dürften steigen, insbesondere am kurzen Ende der Kurve. Der Spread zwischen deutschen Bundesanleihen und периферийными Anleihen (italienische, spanische, griechische) könnte sich ausweiten, wenn die Märkte ein erhöhtes Risiko wahrnehmen.
• Europäische Aktien: Die Auswirkungen auf europäische Aktien sind weniger klar. Während ein stärkerer Euro exportorientierten Unternehmen schaden könnte, könnte eine entschlossene Reaktion der EZB auf die Inflation das Vertrauen der Anleger stärken.
• Gold: Steigende Zinsen üben typischerweise Abwärtsdruck auf die Goldpreise aus, da sie die Opportunitätskosten für das Halten des Edelmetalls erhöhen.

  Händler sollten die bevorstehenden Wirtschaftsdatenveröffentlichungen, insbesondere Inflationszahlen und PMI-Daten, genau beobachten, um weitere Hinweise auf den wahrscheinlichen Kurs der EZB zu erhalten. Zu den wichtigsten zu beobachtenden Niveaus gehören der EUR/USD-Wechselkurs, die Renditen deutscher Bundesanleihen und der Spread zwischen Kern- und периферийными Eurozonen-Anleihenrenditen. Ein Ausbruch über 1,10 im EUR/USD könnte ein weiteres Aufwärtspotenzial signalisieren, während eine Ausweitung der Eurozonen-Anleihespreads auf eine erhöhte Marktbelastung hindeuten könnte.