Globale Notenbanken im Spannungsfeld zwischen Angebotsschocks und Inflation

Globale Geldpolitik am Scheideweg

Die vergangene Woche bot einen deutlichen Einblick in die Herausforderungen, mit denen geldpolitische Entscheidungsträger weltweit konfrontiert sind. In Australien stand angesichts eines spärlichen heimischen Datenkalenders die Rede von RBA-Vizegouverneurin (Wirtschaft) Sarah Hunter im Fokus. Ihre Ausführungen boten jedoch wenig Stoff für Marktbewegungen, sondern bekräftigten vielmehr die Konzentration der Zentralbank auf angebotsseitige Schocks. Hunter hob hervor, wie schwierig es für Institutionen mit einem doppelten Mandat wie die RBA ist, wenn sie mit Störungen von der Angebotsseite konfrontiert werden, insbesondere wenn die Wirtschaft bereits nahe ihrer Kapazitätsgrenzen operiert. Unter solchen Bedingungen fällt es Unternehmen leichter, gestiegene Kosten weiterzugeben, was das Risiko birgt, die Inflationserwartungen zu entkoppeln. Obwohl diese Erwartungen derzeit eher ein Risiko als eine unmittelbare Gefahr darstellen, deuten aktuelle australische Daten, insbesondere im Hinblick auf die Kapazitäten des Bausektors und die Weitergabe von Kosten, darauf hin, dass die Bedenken der RBA begründet sind. Diese unterschwellige Unruhe spiegelte sich in der geldpolitischen Erklärung vom Juni wider, in der das Monetary Policy Board signalisierte, dass weitere Zinserhöhungen eine Möglichkeit blieben, auch wenn man sich nach drei aufeinanderfolgenden Anhebungen für eine Pause entschied. Die künftige Entwicklung der geldpolitischen Straffung, sowohl hinsichtlich des Umfangs als auch der Geschwindigkeit, wird davon abhängen, wie sich diese sich entwickelnden Risiken in den kommenden Monaten entwickeln. Die bevorstehenden Inflationsdaten für das zweite Quartal (Q2) werden ein entscheidender Faktor für die Festlegung des geeigneten weiteren Kurses sein.

Zinsanhebung in Neuseeland und US-Politik im Fokus

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Auf der anderen Seite des Tasman-Meeres schlug die Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) einen anderen Weg ein und erhöhte auf ihrer Julisitzung den Leitzins (OCR) um 25 Basispunkte auf 2,50%. Das Monetary Policy Committee begründete diesen Schritt mit der Sorge, dass eine unveränderte Beibehaltung des OCR zu einer weiteren Lockerung der Finanzierungsbedingungen geführt hätte. Prognosen deuten darauf hin, dass die RBNZ erwartet, dass sich der OCR bis Ende 2026 bei etwa 2,75% bis 3,00% einpendeln wird, eine Vorhersage, die mit den früheren Schätzungen vom Mai übereinstimmt. Das Ökonomenteam der Bank erwartet eine Fortsetzung von 25-Basispunkte-Schritten im September und Dezember, gefolgt von einer Reihe ähnlicher Anhebungen im Laufe des Jahres 2027. Folglich wird der prognostizierte Spitzen-OCR von 4,00% nun im September 2027 erwartet, eine Verschiebung gegenüber dem früheren Ziel vom Dezember.

In den Vereinigten Staaten zeigten die Protokolle der Sitzung des Federal Open Market Committee (FOMC) vom Juni einen Konsens unter den Teilnehmern für eine Phase sorgfältiger Beobachtung. Sie äußerten eine hohe Unsicherheit hinsichtlich des wirtschaftlichen Ausblicks und den Wunsch, eine breite Palette eingehender Daten in den folgenden Monaten zu bewerten, bevor über etwaige politische Anpassungen entschieden wird. Die vorherrschende Meinung unterstützte die Beibehaltung der Zinssätze auf dem aktuellen Niveau und die Streichung der früheren Formulierungen, die eine Neigung zu weiteren Lockerungen angedeutet hatten. Bezüglich der Risikobalance deuteten die Diskussionen auf eine Mehrheitsmeinung hin, dass sich die Risiken für die Preisstabilität seit April erhöht hätten, während die Unsicherheiten hinsichtlich des Arbeitsmarktes abgenommen hätten. Nach der Juni-Entscheidung kam es jedoch zu Komplikationen. Die Energiepreise erlebten einen deutlichen Rückgang, und das Tempo des Wachstums bei den Nonfarm Payrolls verlangsamte sich erneut. Zusätzlich verschärfte sich die Divergenz zwischen den Daten der Gehaltsabrechnungen und der Beschäftigungsstatistik aus der Haushaltsumfrage, wobei letztere einen Rückgang zeigte. Das Wachstum der Verbrauchernachfrage liegt ebenfalls deutlich unter seinem langfristigen Trend und dürfte gedämpft bleiben, was die Fähigkeit der Unternehmen einschränkt, steigende Kosten weiterzugeben.

Geopolitische Spannungen und asiatische Wirtschaftsindikatoren

Dennoch bleiben die Inflationsrisiken bestehen. Mitte der Woche eskalierten die geopolitischen Spannungen, als Präsident Trump erklärte, ein Waffenstillstand mit dem Iran sei praktisch beendet, obwohl er den Verhandlungsführern die Fortsetzung ihrer Arbeit erlaubte. Dies folgte auf Vergeltungsschläge der USA gegen rund 80 iranische Militärziele als Reaktion auf die Aktionen des Iran gegen drei Schiffe in der Straße von Hormus. Ein zweiter Tag von Angriffen traf weitere 90 Ziele, wobei der Iran Berichten zufolge beide Male mit Vergeltungsmaßnahmen gegen US-Militäranlagen in der Region reagierte. Präsident Trump hat seine Bereitschaft signalisiert, umfassendere Schläge anzuordnen, sollte der Iran Schifffahrtsrouten auf der omanischen Seite der Straße bedrohen. Er drohte auch mit einer erneuten Blockade iranischer Fracht, um den inneren Druck auf den Iran zu erhöhen und dessen Ölexporte einzudämmen. Trotz dieser hawkishen Rhetorik deutete Präsident Trump an, dass die Eskalation kurzlebig sein könnte. Brent-Rohöl stieg kurzzeitig in Richtung von USD81, bevor es sich auf etwa USD76 zurückzog, eine bemerkenswerte Schwankung gegenüber dem Wochentief von USD71.

Die in dieser Woche veröffentlichten Wirtschaftsdaten aus den USA und anderen Ländern der Nordhalbkugel hatten eine sekundäre Bedeutung und entsprachen weitgehend den etablierten Trends. Der ISM-Dienstleistungsindex meldete einen Rückgang der Neugeschäftseingänge, eine Mäßigung des Inputpreisdrucks und eine Verbesserung der Beschäftigung. Die Beschäftigungskomponente kehrte jedoch nur nahe ihrem 20-Jahres-Durchschnitt zurück, nachdem sie drei aufeinanderfolgende Werte im kontraktiven Bereich aufwies. In China stabilisierten sich die Gesamt- und Kerninflationsraten im Juni bei rund 1,0% im Jahresvergleich. Die Erzeugerpreisinflation verzeichnete einen leichten Anstieg auf 4,1% im Jahresvergleich. Die anhaltende Schwäche der Binnennachfrage behindert weiterhin die Fähigkeit chinesischer Unternehmen, steigende Produktionskosten, die größtenteils auf gestiegene Energiepreise zurückzuführen sind, weiterzugeben. Die Kombination aus überschüssiger Industriekapazität und vorsichtiger Konsumausgaben dürfte die Verbraucherinflation im Zaum halten, sofern keine gezielten und wirksamen fiskalpolitischen Stimulusmaßnahmen ergriffen werden.

Analystenperspektive: Angebotsseitige Risiken im Fokus

Die Aussagen der RBA-Vertreterin Sarah Hunter verdeutlichen die Gratwanderung, vor der Zentralbanken weltweit stehen. Die Schwierigkeit, zwischen der Bekämpfung von inflationärem Druck durch Nachfragesteuerung und der Reaktion auf angebotsseitige Schocks zu unterscheiden, ist eine zentrale Herausforderung. Während die US-Notenbank eine abwartende Haltung einnimmt, um die Datenlage zu beurteilen, signalisiert die RBNZ mit ihrer Zinsanhebung, dass sie die Inflationsrisiken als präsenter einschätzt. Die geopolitischen Spannungen im Nahen Osten fügen eine weitere Ebene der Unsicherheit hinzu, die sich direkt auf die Energiepreise und damit auf die globalen Inflationserwartungen auswirkt. Händler und Investoren sollten die kommenden Inflationsdaten genau beobachten, insbesondere die Q2-CPI-Zahlen in Australien, die richtungsweisend sein dürften. Die Entwicklung der Energiepreise und die Reaktion der Zentralbanken auf diese volatilen Faktoren werden entscheidend sein.