Hawkish ECB-Minuten lenken den Blick auf Inflationsdaten der Eurozone

Inflationsdruck und geldpolitische Signale in der Eurozone

Die Finanzmärkte blicken gespannt auf die Veröffentlichung der vorläufigen Inflationsdaten für Mai aus den größten Volkswirtschaften des Euroraums. Berichte aus Deutschland, Frankreich, Italien und Spanien, die zusammen etwa 75 % des gesamten Preisindex des Blocks ausmachen, werden entscheidende Einblicke in das Preisumfeld geben. Aktuelle Erwartungen deuten auf einen leichten Anstieg des Harmonisierten Verbraucherpreisindex (HVPI) auf 3,2 % im Jahresvergleich für Mai hin, eine geringfügige Zunahme gegenüber 3,1 % im April. Dieser erwartete Anstieg wird weitgehend auf die anhaltenden Energiekosten, insbesondere an den Zapfsäulen, zurückgeführt. Es wird erwartet, dass Energie weiterhin der dominierende Faktor für die Gesamtinflation bleibt.

Während auch die Kerninflation, die volatile Lebensmittel- und Energiepreise ausklammert, voraussichtlich leicht auf 2,3 % im Jahresvergleich ansteigen wird, wird dies eher als statistischer Effekt aus Basisvergleichen denn als echte Beschleunigung des zugrunde liegenden Preisdrucks angesehen. Die jüngsten Protokolle der Europäischen Zentralbank (EZB) offenbarten einen eindeutig restriktiven Ton. Zukünftige Zinserhöhungen wurden dort als Frage des 'Wann' und nicht des 'Ob' betrachtet. Die Zentralbank scheint auf eine mögliche Zinserhöhung im Juni vorbereitet zu sein, wobei die Mitglieder die Notwendigkeit weiterer Daten betonten. Obwohl die Inflationsrisiken gestiegen und die Wachstumsaussichten seit März gedämpft sind, was ein schwieriges politisches Dilemma schafft, wiesen die Offiziellen sorgfältig auf das Fehlen starker 'Zweitrundeneffekte' bei der Preisgestaltung hin. In einer leichten Atempause für die EZB deutete die Einkaufsmanagerumfrage der Europäischen Kommission für Mai auf eine marginale Verringerung der Verkaufspreiserwartungen von Unternehmen sowohl im Industrie- als auch im Dienstleistungssektor hin.

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Die Preiserwartungen in der Industrie bleiben hoch, wenn auch unter den Höchstständen von 2022, was auf anhaltenden Preisdruck bei Kernprodukten hindeutet. Die Abschwächung der Erwartungen im Dienstleistungssektor, abgesehen vom Transportwesen, bietet einige Erleichterung und impliziert, dass der Energieschock nicht breitflächig in die Preisgestaltung des Dienstleistungssektors durchsickert. Die von den Handelsplätzen beobachteten Bewegungen zeigen, dass die Preiserwartungen der Unternehmen, die typischerweise etwa drei Monate vor der Inflation liegen, genau beobachtet werden.

Globale Wirtschaftstrends und Marktauswirkungen

Über den Kernbereich des Euroraums hinaus zeigten Wirtschaftsindikatoren aus Schweden und Norwegen ein differenzierteres Bild. Schwedens Volkswirtschaftliche Gesamtrechnungen für das erste Quartal deuten auf ein Wachstum von 0,2 % gegenüber dem Vorquartal und 2,4 % gegenüber dem Vorjahr hin, was die ursprünglichen Schätzungen übertreffen könnte. Obwohl die Konsumausgaben Anfang des Jahres eine gewisse Schwäche zeigten, bieten jüngste Anstiege bei Konsumindikatoren und Einzelhandelsumsätzen einen optimistischeren Ausblick. Die Preiserwartungen der schwedischen Unternehmen im NIER-Bericht für Mai stiegen leicht an, was mit steigenden Inputkosten übereinstimmt und die Erwartungen zukünftiger Inflationsdrücke stützt.

Norwegens Arbeitsmarkt zeigte weiterhin Widerstandsfähigkeit. Trotz einiger geringfügiger Anzeichen steigender Arbeitslosigkeit wird erwartet, dass die saisonbereinigte Rate im Mai stabil bei 2,1 % bleibt. Norwegische Haushalte sehen sich jedoch Gegenwind durch langsameres Reallohnwachstum, nachlassende Beschäftigungszuwachse und erhöhte Hypothekenzinsen gegenüber, die den Konsum voraussichtlich allmählich dämpfen werden. Folglich wird erwartet, dass die Einzelhandelsumsätze im April nach einer leichten Kontraktion im März stagnierten. Die Wachstumsdaten für das BIP des norwegischen Festlandes im ersten Quartal lagen mit 0,2 % gegenüber dem Vorquartal unter den Erwartungen der Norges Bank, was die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Juni verringern könnte. Die Überarbeitungen der BIP-Daten waren ebenfalls negativ und platzierten das BIP-Niveau etwa 0,45 Prozentpunkte niedriger als prognostiziert. Dennoch gelten die Inflationszahlen für Mai und die bevorstehende Regionalumfrage als entscheidend für die Juni-Entscheidung der Zentralbank.

In Japan registrierte der Kern-CPI von Tokio, ein wichtiger Indikator für die Bank of Japan, im Mai einen Anstieg von 1,6 % im Jahresvergleich, was unter den Erwartungen von 1,8 % und den 1,9 % im April blieb. Dennoch bereiten sich die Märkte auf eine mögliche geldpolitische Straffung durch die BoJ vor, wobei eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte auf 1,0 % weitgehend eingepreist ist, angetrieben durch erhöhte Ölpreise und einen schwächeren Yen.

Die Nachrichten über eine mögliche Verlängerung der 60-tägigen Waffenruhe zwischen den USA und dem Iran haben die Ölpreise beeinflusst und Brent-Rohöl auf rund 92 USD pro Barrel gedrückt, den niedrigsten Stand seit Anfang April. Diese Entwicklung wird jedoch als fragil angesehen, wobei das Risiko einer Rückkehr zu Preisen über 100 USD pro Barrel bestehen bleibt. Ein signifikanter Rückgang von 9 Millionen Barrel aus den US-Strategiereserven trug ebenfalls zur Entspannung des unmittelbaren Preisdrucks bei.

In den Vereinigten Staaten verzeichnete die Kern-PCE-Inflation im April mit 0,2 % im Monatsvergleich einen niedrigeren Wert als erwartet, was zu einer dovish Marktreaktion mit fallenden Renditen und einem schwächeren US-Dollar führte. Der reale private Konsum expandierte weiter, da die Verbraucher höhere Kosten durch Ersparnisse auffingen. Warenpreise beeinflussen zunehmend die Kerninflation, während das BIP des ersten Quartals auf annualisiert 1,6 % revidiert wurde. John Williams von der Fed deutete an, dass die Geldpolitik gut positioniert sei, warnte jedoch, dass eine anhaltende Inflation höhere Zinssätze erfordern könnte.

Marktauswirkungen und Anlagestrategien

Die Divergenz in den Wirtschaftsaussichten und den Haltungen der Zentralbanken schafft unterschiedliche Marktdynamiken. US-Aktien haben seit Ende März eine bemerkenswerte Outperformance gegenüber europäischen Gegenstücken gezeigt, angetrieben durch die Dynamik im Technologiesektor und ein starkes makroökonomisches Umfeld. Dieser Trend wird voraussichtlich anhalten, wobei auch die asiatischen Märkte deutliche Gewinne verzeichneten. Der vorsichtige US-Iran-Deal hatte trotz des Rückgangs der Ölpreise nur geringe Auswirkungen auf die Zins- und Devisenmärkte. Die Renditen von US-Staatsanleihen sind gesunken, wobei die 30-jährige Rendite fest unter dem Niveau von 5,00 % liegt und die Swap-Kurve eine bullische Abflachung aufwies. Das EUR/USD-Paar wird um 1,1640 gehandelt.

Bei den skandinavischen Währungen haben sich die kurzfristigen Zinsspreads für die Norwegische Krone (NOK) gegenüber dem Euro zwar erweitert, blieben aber für die Schwedische Krone (SEK) stabil. Sowohl EUR/SEK als auch EUR/NOK zeigten Stabilität, wobei die SEK die NOK übertraf. Angesichts der hawkischen Signale der EZB und der anhaltenden Inflationsrisiken sollten Anleger die bevorstehenden Inflationsdaten genau beobachten. Eine höhere als erwartete Inflation könnte die Erwartungen an baldige Zinserhöhungen durch die EZB weiter schüren und den Euro stützen. Umgekehrt könnten niedrigere Zahlen die Argumente für eine vorsichtigere Politik verstärken. Die divergenten Geldpolitiken zwischen der Fed, der EZB und der BoJ dürften weiterhin zu erheblichen Volatilitäten auf den globalen Devisenmärkten führen. Trader sollten Schlüsselindikatoren wie die Renditedifferenzen und die Marktstimmung im Auge behalten, um potenzielle Handelschancen zu identifizieren.