Iran-Konflikt überschattet Inflationsdaten: Fed pausiert, BoC im Wartestand

Kanada: Dämpfer für die Erholung durch Energie-Schock

Die kanadische Wirtschaft sah sich diese Woche einem Wendepunkt gegenüber, der durch die jüngsten Ereignisse im Iran erheblich beeinflusst wurde. Die Aussichten, die zuvor durch Anzeichen einer nachlassenden Inflation aufgehellt wurden, sind nun durch die zunehmenden Spannungen im Nahen Osten getrübt. Berichte über eskalierende Angriffe auf Energieinfrastruktur haben die Unsicherheit verstärkt. Angesichts dieser turbulenten Entwicklungen hält die Bank of Canada (BoC) ihre Geldpolitik voraussichtlich auf unbestimmte Zeit stabil. Dies gibt der Zentralbank Spielraum, um den sich entwickelnden Energieschock zu bewältigen.

Die jüngsten Einzelhandelsdaten für Kanada sendeten eigentlich positive Signale. Die realen Verkaufsvolumina verzeichneten im Januar einen soliden Zuwachs von 7,7% auf annualisierter Basis über drei Monate. Die vorläufigen Daten für Februar deuteten auf einen weiteren starken Monat hin, was darauf hindeutete, dass die Wirtschaft nach einem Jahr der Schwankungen gerade erst begann, sich zu erholen. Der erwartete Anstieg der Benzin- und Energiepreise im März wird dieses Bild jedoch trüben und die realen Konsumausgaben in den kommenden Monaten wahrscheinlich schmälern.

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Auf der Inflationsseite boten die Wirtschaftsdaten dieser Woche einen Silberstreif am Horizont. Es scheint, dass die Inflation von einem günstigen Ausgangspunkt in diesen Schock hineingeht. Verschiedene Kerninflationsmaße zeigten Anzeichen einer nachlassenden Preisdynamik. Die wichtigsten Kennzahlen lagen auf einer annualisierten Dreimonatsbasis im Bereich des 2%-Zielwerts der BoC. Dieser Trend zeichnete sich bereits ab; die durchschnittliche jährliche Veränderungsrate über die letzten sechs Monate lag bei den Kernmaßnahmen der BoC (1,7%), CPIX (2,5%) und CPI ohne Energie und Lebensmittel (2,1%) ebenfalls nahe am Ziel.

Diese gedämpften kurzfristigen Preisveränderungen, trotz der Störungen in den Lieferketten durch Tarife, deuten auf eine Wirtschaft mit erheblicher Überkapazität hin. Dies verschafft der BoC zusätzlichen Spielraum. Auf der anderen Seite der Medaille steht die demografische Entwicklung: Kanadas Bevölkerung wird voraussichtlich ab 2025 moderat sinken. Oberflächlich betrachtet sollte ein Bevölkerungsrückgang den Wohnungsmarkt entlasten und das Mietwachstum dämpfen, was den Inflationsdruck auf Wohnraum weiter reduzieren würde. Dies führt jedoch auch zu einer strafferen Arbeitsmarktlage, die die verfügbaren Kapazitäten einschränkt. Insgesamt wird nicht erwartet, dass die Arbeitsnachfrage in den kommenden Monaten stark ansteigt, aber die knapper werdenden Arbeitskräfte werden helfen, einen Anstieg der Arbeitslosenquote abzufedern.

Die Kombination aus einem soliden Inflationsniveau zu Beginn und der heimischen Überkapazität gibt der BoC die nötige Flexibilität, um den sich entwickelnden Energieschock zu bewältigen. Es wird erwartet, dass die Kerninflationsmaße in den kommenden Monaten nur moderat ansteigen, bevor sie sich bis 2027 wieder abschwächen. Ohne eine deutlichere Konjunkturabschwächung dürfte die BoC die Zinsen daher auf unbestimmte Zeit auf dem aktuellen Niveau belassen.

USA: Fed hält Zinsen stabil angesichts anhaltender Inflationsrisiken

Die Finanzmärkte blieben diese Woche angespannt, da sich der Konflikt im Nahen Osten verschärfte und die Unsicherheit sich nun auf die physische Energieversorgung ausdehnte, anstatt nur auf Schifffahrtsunterbrechungen beschränkt zu sein. Berichte über Schäden an wichtigen Öl- und LNG-Anlagen im Golf, darunter Infrastruktur, deren Reparatur Monate, wenn nicht länger dauern könnte, haben eine anhaltende Risikoprämie in die Energiemärkte eingepreist. Die Ölpreise schwankten täglich stark und bleiben deutlich über dem Vorkonfliktniveau. WTI-Rohöl notierte zuletzt bei rund 94 US-Dollar.

Diese Entwicklung passt zur Basisszenario-Prognose, doch die Risiken für noch höhere Preise wachsen. Höhere Benzinpreise belasten die Konsumausgaben, und die anhaltende Unsicherheit birgt Abwärtsrisiken für energieimportierende Regionen. Diese Bedenken wurden insbesondere für Staaten mit hoher Abhängigkeit von Transport-, Fertigungs- und energieintensiven Industrien hervorgehoben.

Vor diesem Hintergrund beließ die US-Notenbank Federal Reserve ihre Leitzinsen wie erwartet stabil. Die Erklärung fiel jedoch vorsichtig aus. Fed-Vorsitzender Powell räumte die durch den Nahostkonflikt erhöhte Unsicherheit ein, und überarbeitete Projektionen zeigten eine höhere Inflation im Vergleich zum Dezember. Die Fed signalisiert weiterhin nur eine Zinssenkung in diesem Jahr, was die Sorge widerspiegelt, dass höhere Energiepreise den Desinflationsprozess verlangsamen könnten, gerade zu einer Zeit, in der die Kerninflation bereits hartnäckig bleibt.

Die Marktreaktion verstärkte die Inflationsbedenken. Fed-Funds-Futures preisen zunehmend ein nicht unerhebliches Risiko ein, dass die nächste Zinsänderung keine Senkung sein könnte. Die Fed scheint bestrebt, ihre Flexibilität zu wahren, insbesondere angesichts des Risikos, dass ein anhaltender Energieschock die Wirtschaft in eine ungünstige Mischung aus langsamem Wachstum und festerer Inflation drängen könnte.

Vor diesem Hintergrund passten sich die Märkte diese Woche weiter an, als Reaktion auf höhere Energiepreise und eine vorsichtigere Federal Reserve. Die Aktienmärkte hatten Schwierigkeiten, sich zu stabilisieren, während die Renditen von Staatsanleihen aufgrund der wieder in den Vordergrund gerückten Inflationsrisiken stiegen. Die eingehenden Wirtschaftsdaten zeichneten ein gemischtes Bild. Die Verkäufe neuer Eigenheime fielen im Januar deutlich, eine Mahnung, dass zinssensible Sektoren anfällig für höhere Renditen bleiben, obwohl Wettereffekte die Schwäche wahrscheinlich übertrieben haben.

Breiter gesehen bestätigt der Datenfluss, dass die Finanzierungsbedingungen den Großteil der kurzfristigen Anpassungsarbeit leisten, während die Wirtschaft einen weiteren externen Schock verdaut. Mit Blick auf die kommende Woche werden die Entwicklungen im Nahen Osten zweifellos weiterhin im Fokus stehen. Darüber hinaus werden Anleger beobachten, wie die Fed-Vertreter auf die sich entwickelnde Situation reagieren, sowie die University of Michigan Consumer Sentiment Survey, eine weithin beachtete Messgröße für das Vertrauen der Haushalte und die Inflationserwartungen. Angesichts hoher Energiepreise und Volatilität könnten diese Daten frühe Anzeichen dafür liefern, ob der aktuelle Schock beginnt, die Stimmung oder die Inflationserwartungen spürbar zu belasten – ein Ergebnis, das die politische Landschaft weiter verkomplizieren würde.