Kanadas Notenbank bleibt voraussichtlich auf der Bremse

Stabile Geldpolitik erwartet: Bank of Canada hält Kurs

Die Finanzmärkte gehen überwiegend davon aus, dass die Bank of Canada (BoC) ihren wichtigen Leitzins am Mittwoch unverändert bei 2,25 % lassen wird. Dies markiert die sechste aufeinanderfolgende Entscheidung zur Beibehaltung des aktuellen Zinsniveaus, nach einer Serie von fünf Zinssenkungen um jeweils 25 Basispunkte im vergangenen Herbst. Zuvor hatte die Zentralbank ein zweischneidiges Risikoszenario für ihre Geldpolitik dargelegt: das Potenzial für Zinssenkungen bei einem signifikanten Einbruch des Wirtschaftswachstums und die Möglichkeit von Zinserhöhungen, falls geopolitische Spannungen, insbesondere im Nahen Osten, eine breitenwirksame Inflation jenseits kurzfristiger Energiepreisschocks auslösen sollten. Aktuelle Daten und Marktbewegungen deuten jedoch darauf hin, dass sich diese Risiken im vergangenen Monat erheblich abgeschwächt haben.

Die erwartete Inflationswelle infolge der gestiegenen Ölpreise hat sich nicht in einem flächendeckenden, hartnäckigen Anstieg der Verbrauchsgüter und Dienstleistungen niedergeschlagen. Zwar haben die Verbraucher die höheren Kraftstoffkosten durchaus zu spüren bekommen, doch dies blieb weitgehend auf die Energiekomponente des Verbraucherpreisindex beschränkt. Die eigenen Umfragen der Bank of Canada zur Geschäftsentwicklung (Business Outlook Survey), die im Mai bei Ölpreisen nahe der jüngsten Höchststände durchgeführt wurden, zeigten, dass die langfristigen Inflationserwartungen der Unternehmen fest verankert blieben. Dies deutet auf ein Fehlen breiterer Preisdruckfaktoren hin, die in die Wirtschaft einsickern könnten.

Wirtschaftliche Erholung zeigt sich

Gleichzeitig hat die kanadische Wirtschaftslandschaft ermutigende Anzeichen von Stabilisierung und sogar Verbesserung gezeigt. Nach einem enttäuschenden BIP-Wert im ersten Quartal zeichnen nachfolgende monatliche Daten ein optimistischeres Bild für das zweite Quartal. Insbesondere die Handelsbeziehungen mit den Vereinigten Staaten, obwohl Gegenstand laufender Verhandlungen bezüglich der Verlängerung von Zöllen über 2036 hinaus im Rahmen des Canada United States Mexico Agreement (CUSMA) hinaus, haben eine allgemeine Reduzierung der US-Zollanwendungsraten erfahren, was einen erheblichen Teil der kanadischen Exporte schützt.

Monatliche BIP-Zahlen deuten auf eine stärkere Entwicklung im zweiten Quartal hin. Erste Schätzungen für Mai deuten auf eine moderate Expansion von 0,1 % hin, nach einem kräftigeren Anstieg von 0,5 % im April. Diese Entwicklung lässt darauf schließen, dass die kanadische Wirtschaft auf einem Jahreswachstum von rund 2 % im zweiten Quartal zusteuert. Dies liegt im Einklang mit unseren Prognosen für eine allmähliche, wenn auch langsame, pro-Kopf-Wachstumsrate, die die Bank of Canada voraussichtlich bis Ende 2026 am Spielfeldrand halten wird. Auch die Arbeitsmärkte des Landes zeigten Widerstandsfähigkeit und Anzeichen einer Festigung im Mai und Juni, nachdem sie zu Jahresbeginn Arbeitsplatzverluste verzeichneten. Die engmaschig beobachteten Konsumausgaben blieben robust und widersprachen früheren Bedenken. Darüber hinaus zeigen die Immobilienmärkte in wichtigen städtischen Zentren, insbesondere in Toronto und Vancouver, die zuvor schwächelten, nun wieder Stärke.

Blick nach vorn: Inflations- und Konsumverhalten

Die bevorstehenden Wirtschaftsberichte für Mai, einschließlich Daten zum verarbeitenden Gewerbe und Großhandelshandel, werden voraussichtlich eine Mäßigung im Vergleich zu den April-Zahlen zeigen, insbesondere wenn die Schwankungen der Energiepreise berücksichtigt werden. Dennoch wird nicht erwartet, dass diese die in den Vormonaten beobachteten Gewinne wesentlich schmälern. Das Gesamtbild deutet auf eine sich erholende, nicht aber schwächelnde Wirtschaft hin.

Auf der anderen Seite der Grenze werden auch die US-Inflationszahlen für Juni voraussichtlich eine Verlangsamung zeigen, was größtenteils von einem deutlichen Rückgang der Benzinpreise beeinflusst wird. Das Wachstum des Headline-Verbraucherpreisindex (CPI) wird voraussichtlich auf rund 3,7 % sinken, verglichen mit über 4 % im Mai. Die Kerninflation, die volatile Lebensmittel- und Energiekomponenten ausschließt, wird voraussichtlich auf einem erhöhten Niveau von etwa 2,8 % auf Monatsbasis verharren. Die US-Einzelhandelsumsätze werden voraussichtlich leicht rückläufig sein, hauptsächlich aufgrund geringerer Ausgaben an der Zapfsäule. Bereinigt um Preisänderungen wird die zugrunde liegende Verbrauchernachfrage jedoch voraussichtlich solide bleiben, unterstützt durch starke Autoverkäufe und eine widerstandsfähige 'Kontrollgruppe' der Einzelhandelsausgaben.

Was die klugen Akteure beobachten

Die erwartete Zinspause der Bank of Canada, obwohl weitgehend eingepreist, unterstreicht eine vorsichtig optimistische Haltung in der kanadischen Geldpolitik. Für Händler bedeutet dies eine fortgesetzte Konzentration auf inländische Wirtschaftsdaten, um den Zeitpunkt und das Ausmaß zukünftiger Politikänderungen abzuschätzen. Die Stabilität der kanadischen Zinssätze könnte den Kanadischen Dollar (CAD) stützen, insbesondere wenn die US-Inflationsdaten weiterhin eine abkühlende Tendenz zeigen und damit die Zinsdifferenz verringern. Marktteilnehmer werden das Zusammenspiel zwischen Energiepreisen und breiteren Inflationskennzahlen genau beobachten. Während sich die Ölpreise von ihren Höchstständen erholt haben, könnte jede erneute geopolitische Eskalation Inflationssorgen schnell wieder aufleben lassen. Die Widerstandsfähigkeit der kanadischen Konsumausgaben und des Immobilienmarktes werden entscheidende Indikatoren für die zugrunde liegende wirtschaftliche Gesundheit sein. Investoren sollten auch die US-Inflations- und Einzelhandelsumsatzdaten im Auge behalten, da diese den geldpolitischen Kurs der US-Notenbank (Fed) maßgeblich beeinflussen werden, was oft Spillover-Effekte auf die kanadischen Märkte hat. Zu den Hauptrisiken zählen eine stärker als erwartete Verlangsamung des kanadischen Wachstums oder eine Wiederbelebung des globalen Inflationsdrucks. Umgekehrt könnten anhaltende wirtschaftliche Widerstandsfähigkeit und eine Entspannung der geopolitischen Spannungen einen günstigeren Hintergrund für risikobehaftete Vermögenswerte bieten. Der Markt wird auf subtile Verschiebungen in der Forward Guidance der BoC hinsichtlich der Inflationspersistenz und der Arbeitsmarktbedingungen achten.