Ölpreisschock: Goldminenbetreiber mit Tagebau im Visier

Explodierende Ölpreise setzen Goldproduzenten unter Druck

Die Abhängigkeit von Diesel für den Betrieb von Trucks und die Stromerzeugung macht Goldminenbetreiber mit großen Tagebauen besonders anfällig für steigende Ölpreise. Die geopolitischen Spannungen im Nahen Osten verschärfen die Situation zusätzlich. Branchenexperten warnen, dass es nicht mehr die Frage *ob*, sondern *wann* zu Kostensteigerungen kommt. Produzenten, die einen Großteil ihrer Fördermenge aus Tagebauen beziehen, reagieren empfindlicher auf anhaltend hohe Ölpreise als Unternehmen mit Fokus auf Untertagebau.

Galten Energiekosten früher als Rückenwind für Minenbetreiber, hat sich das Blatt gewendet. Eskalierende Konflikte, beispielsweise die eingeschränkte Schifffahrt durch die Straße von Hormus, veranlassen Investoren zu einer Neubewertung der Kostenaussichten für Goldminen. Energie ist ein kritischer Faktor für den Bergbausektor, und anhaltende Turbulenzen auf den Ölmärkten dürften die Betriebskosten durch die Bank in die Höhe treiben.

Wer ist besonders verwundbar?

Einige nordamerikanische Goldproduzenten sind stark im Tagebau engagiert. G Mining Ventures (TSX: GMIN), dessen gesamte Produktion aus der Tocantinzinho-Mine in Brasilien stammt, steht an erster Stelle. Es folgen Endeavour Mining (LSE, TSX: EDV) mit rund 85%, B2Gold (TSX: BTO; NYSE-A: BTG) mit 78% bis 83% und OceanaGold (TSX: OGC) mit etwa 71%. Weitere bedeutende Goldminenbetreiber, die mehr als die Hälfte ihrer Produktion aus Tagebauen beziehen, sind Barrick Gold (TSX: ABX; NYSE: GOLD) mit 52% bis 66% und Kinross Gold (TSX: K; NYSE: KGC) mit rund 55%.

Unternehmen mit Diesel-Hedging-Programmen oder regulierten Preisstrukturen könnten kurzfristig etwas weniger stark betroffen sein. Je länger jedoch die geopolitischen Spannungen anhalten, desto wahrscheinlicher ist es, dass höhere Kraftstoff- und Verbrauchsmaterialkosten die Betriebsergebnisse belasten.

Auswirkungen auf Goldinvestoren

Goldaktien starteten mit Rückenwind ins Jahr 2024, beflügelt durch steigende Goldpreise. Der S&P/TSX Global Gold Index ist in diesem Jahr bereits um rund 14% gestiegen, was die Hebelwirkung der Minenbetreiber auf steigende Goldpreise widerspiegelt. Investoren richten ihr Augenmerk nun verstärkt auf kurzfristige Inputkosten, da sich die geopolitischen Risiken verschärfen.

Energie macht etwa 12% der durchschnittlichen Kostenstruktur eines Goldminenbetreibers aus. Im Vergleich dazu entfallen 46% auf Arbeitskräfte und Auftragnehmer sowie 33% auf Verbrauchsmaterialien. Ein Anstieg der Ölpreise um 10% könnte die nachhaltigen Gesamtkosten (all-in sustaining costs) im Durchschnitt um etwa 10 USD pro Unze erhöhen, wobei die genauen Auswirkungen je nach Anlagenmix und Hedging-Strategien variieren.

Neben den Energiekosten besteht die Gefahr einer "sekundären" Inflation bei Minenverbrauchsmaterialien, falls es zu anhaltenden Lieferengpässen kommt. Goldproduzenten sind auf spezielle Inputs wie Natriumcyanid, Sprengstoffe, Mahlkörper, Stahl, Flotationsmittel und Reifen angewiesen. Viele Minenbetreiber haben nach den Problemen mit den Lieferketten während der Pandemie zwar erhebliche Lagerbestände aufgebaut, doch diese Reserven werden sich irgendwann erschöpfen und die Unternehmen höheren Wiederbeschaffungskosten aussetzen.

Was smarte Investoren jetzt beobachten

Die aktuelle Lage birgt sowohl Risiken als auch Chancen für Investoren. Entscheidend ist, dass sich die Aktienperformance innerhalb des Goldsektors voraussichtlich stärker differenzieren wird. Unternehmensspezifische Faktoren wie Minentyp, Kostenstruktur, Energieabhängigkeit und Hedging-Positionen werden zunehmend die Ergebnisse bestimmen.

Bei der Bewertung von Goldminenaktien sollten Sie folgende Faktoren berücksichtigen:

• Hedging-Strategien: Wie effektiv hat sich das Unternehmen gegen steigende Treibstoffkosten abgesichert?
• Verhältnis Tagebau/Untertagebau: Welcher Prozentsatz der Produktion stammt aus Tagebauen?
• Geografische Lage: Befinden sich die Betriebe in Regionen mit stabiler Energieversorgung?

  Höhere Goldpreise können zwar den Kostendruck für einige Produzenten mildern, andere sehen jedoch möglicherweise ihre Margen schrumpfen. Investoren sollten Unternehmen mit einem hohen Anteil an Tagebauproduktion und begrenzten Absicherungsmaßnahmen genau beobachten. Auch Gold-Streaming- und Royalty-Unternehmen könnten von dieser Situation profitieren, da sie weniger direkt von der Inflation der Betriebskosten betroffen sind. Zu den Vermögenswerten, die es genau zu beobachten gilt, gehören WTI Rohöl, Brent Rohöl, der S&P/TSX Global Gold Index und einzelne Goldminenaktien wie Barrick Gold, Newmont und Agnico Eagle Mines.