US-Wirtschaft: Wochenrückblick & Ausblick

US-Wochenrückblick

Der Februar-Arbeitsmarktbericht war durchweg negativ. Die Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft sank um 92.000 Stellen, die Erwerbsbeteiligung ging zurück und die Arbeitslosenquote stieg auf 4,4%. Trotz der erkennbaren Verschlechterung des Arbeitsmarktes bleibt das gestiegene Produktivitätswachstum ein Hoffnungsschimmer. Die Einzelhandelsumsätze der Kontrollgruppe deuteten ebenfalls darauf hin, dass die Konsumausgaben im Januar weiterhin lebhaft waren.

Unsere Einschätzung der Auswirkungen des Iran-Konflikts auf die US-Wirtschaft, ist, dass die Auswirkungen auf die Inflation wahrscheinlich gering sein werden. Brent Crude Futures werden derzeit bei rund 90 USD pro Barrel gehandelt. Selbst wenn sich Tail-Risiken materialisieren sollten, beispielsweise wenn der Konflikt länger als erwartet dauert oder Öllieferungen den Straße von Hormus nicht sicher passieren können, sollte dieser globale Angebotsschock die Reaktionsfunktion der Fed nicht wesentlich verändern.

Im Fokus des FOMC steht die zugrunde liegende Stabilität des Arbeitsmarktes. Der Arbeitsmarkt verlor im Februar 92.000 Arbeitsplätze, was eine deutliche Unterschreitung der Erwartungen der Ökonomen darstellt. Die Lohn- und Gehaltsabrechnungen der beiden Vormonate wurden ebenfalls um kumulativ 69.000 nach unten korrigiert, wodurch sich der durchschnittliche Lohn- und Gehaltszuwachs der letzten drei Monate auf nur 6.000 belief. Fast jede wichtige Branche baute im Februar Personal ab. Selbst im Gesundheitswesen und in der Sozialhilfe, dem wichtigsten Motor der Arbeitskräftenachfrage in diesem Zyklus, gab es Rückgänge. Die Haushaltsbefragung war ähnlich schwach, da die Arbeitslosenquote auf 4,4% stieg und die Erwerbsquote aufgrund revidierter Bevölkerungsschätzungen um einen halben Prozentpunkt auf 62,0% sank.

Das gesteigerte Produktivitätswachstum bleibt inmitten der zunehmenden Verschlechterung des Arbeitsmarktes ein Hoffnungsschimmer. Die Produktivität der Nichtlandwirtschaft stieg im vierten Quartal annualisiert um 2,8% und übertraf damit die Erwartungen der Ökonomen. Die Lohnstückkosten stiegen im Laufe des Quartals ebenfalls. Aber durch das Rauschen hindurch bleibt der zugrunde liegende Trend der produktivitätsbereinigten Arbeitskosten mit dem Inflationsziel der Fed von 2% vereinbar.

Die Einzelhandelsumsätze sanken im Januar um 0,2%. Die zugrunde liegenden Details waren etwas stärker als die Schlagzeile vermuten lässt. Bereinigt um die Schwäche der Tankstellen und Autohändler stiegen die Umsätze der Kontrollgruppe um 0,4%, begleitet von Aufwärtskorrekturen der vorherigen Daten. Wir erwarten jedoch, dass die Einzelhandelsumsätze deutlichere Lebenszeichen zeigen werden, da ab März größere Steuerrückerstattungen durchsickern werden.

Die ISM-Indizes zeichneten ein widerstandsfähigeres Bild der Wirtschaftstätigkeit. Der ISM-Dienstleistungsindex für Februar erreichte den höchsten Stand seit dreieinhalb Jahren, unterstützt durch eine breit angelegte Nachfrageverbesserung in allen Branchen. Inzwischen blieb das verarbeitende Gewerbe zum zweiten Mal in Folge über 50 und markierte damit die erste zweimonatige Expansionsphase seit Mitte 2022. Die Unternehmen meldeten durchweg gesündere Auftragseingänge und Produktion. Beide Sektoren meldeten ebenfalls wachsende Auftragsbestände zur Unterstützung zukünftiger Aktivitäten.

Eine potenziell beunruhigende Entwicklung war ein Anstieg der von den Herstellern gezahlten Preise um fast 12 Punkte. Bei näherer Betrachtung scheint dieser Sprung mit Stahl- und Aluminiumzöllen zusammenzuhängen, die die Kosten für Industriemetalle erhöhen. Die Weitergabe höherer Metallkosten an die Verbraucherpreise dürfte jedoch minimal sein.

US-Wochenausblick

Montag

• Bestehende Hausverkäufe

Die bestehenden Hausverkäufe dürften sich im Februar erholt haben, nachdem sie im Januar wetterbedingt gesunken waren. Wir prognostizieren, dass sich die Wiederverkäufe auf ein annualisiertes Tempo von 3,96 Millionen Einheiten verstärken werden. Marginale Verbesserungen der Erschwinglichkeit und leicht bessere Lagerbestandsbedingungen dürften die Verkäufe im Laufe des Monats begünstigt haben, aber es gibt zahlreiche Gegenwinde, die den Wohnungsmarkt in diesem Jahr wahrscheinlich bremsen werden.

Nachdem die Hypothekenzinsen kurzzeitig unter 6,0% gefallen waren, sind sie laut Mortgage News Daily auf 6,1% gestiegen. Die Finanzierungskosten für Hauskäufer werden wahrscheinlich nicht weiter sinken. Auch die Hauspreissteigerungen ziehen nach einer Abschwächung im vergangenen Jahr wieder an. Gleichzeitig steht das Wachstum des Haushaltseinkommens unter Druck. Die Kosten für Wohneigentum verschlingen daher immer noch über 40% des Medianeinkommens, was verdeutlicht, dass die Erschwinglichkeitsbedingungen alles andere als günstig sind. Wir erwarten, dass anhaltende Angebotsengpässe und erhöhte Kreditkosten die Aktivität weiterhin belasten werden, was auf eine allmähliche und nicht auf eine robuste Erholung der bestehenden Hausverkäufe im Jahr 2026 hindeutet.

Dienstag

• Verbraucherpreisindex

Der VPI-Bericht für Februar dürfte unterstreichen, dass der Fortschritt bei der Disinflation wieder ins Stocken geraten ist. Wir erwarten, dass der Gesamt-VPI im Februar um 0,21% steigen wird, etwas stärker als im Januar. Energie dürfte den Aufwärtsdruck auf die Gesamtpreise erneut verstärken, da die Öl- und Benzinpreise im Februar bereits in Erwartung eines Konflikts im Nahen Osten stiegen. Ein leichterer Anstieg der Lebensmittelpreise dürfte dies teilweise ausgleichen, wobei die Lebensmittelpreise im Laufe des Monats leicht sinken dürften.

Der Kern-VPI dürfte sich auf einen Anstieg von 0,19% abschwächen, was auf eine gewisse Gegenbewegung bei den Dienstleistungen nach übermäßigen Anstiegen bei Reisen und medizinischer Versorgung im Januar zurückzuführen ist. Andererseits dürfte sich die Kernwareninflation aufgrund höherer Gebrauchtwagenpreise und der anhaltenden Weitergabe von Zöllen an die Verbraucher verfestigt haben. Zusammengenommen prognostizieren wir, dass sowohl der Gesamt- als auch der Kern-VPI im Februar im Jahresvergleich um 2,4% steigen werden.

Freitag

• Persönliches Einkommen und Ausgaben

Der Bericht über die persönlichen Einkommen und Ausgaben für Januar dürfte weiterhin einen Verbraucher zeigen, der sich trotz anhaltender Unsicherheit und nachlassendem Vertrauen einigermaßen gut hält. Wir prognostizieren, dass das persönliche Einkommen im Januar um 0,5% steigen wird, was auf ein weiterhin solides Lohnwachstum und jährliche Anpassungen der Sozialversicherungsleistungen zurückzuführen ist. Es wird erwartet, dass die persönlichen Ausgaben um 0,4% steigen werden, was mit der anhaltenden Widerstandsfähigkeit der Dienstleistungsausgaben übereinstimmt, auch wenn das Wachstum der diskretionären Ausgaben weiterhin gedämpft bleibt.

Unter dem Strich bleibt die Inflation jedoch unangenehm hartnäckig. Wir erwarten, dass das Wachstum des realen verfügbaren Einkommens im Januar weiterhin hinter dem Wachstum des realen Konsums zurückbleiben wird, was unterstreicht, dass der Rückenwind für den Haushaltssektor nachgelassen hat. Die günstigen Steuervorschriften des One Big Beautiful Bill Act dürften dem Haushaltseinkommen in diesem Frühjahr jedoch einen deutlichen Rückenwind verleihen und den Konsum in den kommenden Monaten unterstützen.