Wann fallen Benzinpreise auf Vorkriegsniveau zurück?

Sinkende Preise, aber keine Rückkehr zur Normalität

Die Benzinpreise beginnen zu fallen, eine willkommene Nachricht für Autofahrer. Nach Monaten der Schmerzen an der Zapfsäule, ausgelöst durch Spannungen mit dem Iran und die Störung des Schiffsverkehrs durch die Straße von Hormuz, macht sich selbst eine moderate Entlastung bemerkbar. Doch ein Sinken von Krisenniveaus ist nicht gleichbedeutend mit einer Rückkehr zur Normalität. Diese Unterscheidung könnte die nächsten Monate am Ölmarkt prägen.

Ein sich abzeichnendes Abkommen zwischen den USA und dem Iran gibt Händlern Anlass, die Rohölpreise zu senken. Die Märkte sind zukunftsorientiert und haben schnell ein Szenario eingepreist, in dem die Straße von Hormuz wieder geöffnet wird, die Exporte aus dem Golf wieder aufgenommen werden und der Energieschock, der die Benzinpreise stark in die Höhe trieb, abklingt. Dies mag sich letztendlich als richtig erweisen. Aber der physische Ölmarkt bewegt sich nicht so schnell wie die Futures-Preise. Tankerrouten, Versicherungsprämien, Schifffahrtsrückstände, die Zusammensetzung von Rohöl in Raffinerien und die erschöpften Lagerbestände – all das braucht Zeit, um sich zu normalisieren. Selbst wenn der diplomatische Rahmen Bestand hat, wird der Weg zurück zu den Benzinpreisen vor dem Krieg wahrscheinlich langsamer und ungleichmäßiger sein, als der jüngste Rückgang der Rohölpreise vermuten lässt.

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Der nationale Durchschnittspreis für Benzin war vor dem Konflikt von unter 3 US-Dollar pro Gallone auf über 4 US-Dollar im Frühjahr gestiegen. In den letzten drei Monaten lagen die Benzinpreise mehr als 1 US-Dollar über dem Vorkriegsniveau, wobei die Verbraucher die kombinierten Effekte höherer Rohölpreise, Raffineriestörungen und saisonaler Kraftstoffnachfrage zu spüren bekamen. Deshalb können jüngste Rückgänge sowohl real als auch unvollständig sein. Ein Rückgang von 4,50 auf 4,05 US-Dollar ist bedeutsam. Er hilft den Haushaltsbudgets und lindert den Inflationsdruck. Aber er lässt Benzin immer noch weit über dem Niveau vor dem Konflikt liegen. Hier kann die öffentliche Diskussion irreführend werden. Wenn die Preise mehrere Wochen lang fallen, werden einige argumentieren, der Ölschock sei vorbei. Die relevante Frage ist jedoch nicht, ob die Benzinpreise von ihren Höchstständen fallen können. Das haben sie bereits getan. Die bessere Frage ist, ob sie schnell zum Vorkriegsniveau zurückkehren können. Das ist eine ganz andere Frage.

Futures-Märkte agieren schneller als Tanker

Ölpreise reagieren sofort auf Schlagzeilen. Ein gemeldeter Waffenstillstand, ein diplomatischer Rahmen oder ein Zeichen dafür, dass die Straße von Hormuz wieder geöffnet werden könnte, können Rohöl-Futures innerhalb von Minuten bewegen. Genau das geschah, als Händler begannen, eine geringere geopolitische Risikoprämie einzupreisen. Aber die Bewegung physischer Barrel ist anders. Die Straße von Hormuz ist der wichtigste Energie-Engpass der Welt, und monatelange Störungen lassen sich nicht mit einer Pressemitteilung rückgängig machen. Schiffen, die verspätet waren, müssen neue Termine zugewiesen werden. Versicherer müssen Kriegsrisikoprämien neu bewerten. Besatzungen und Frachteigner benötigen die Gewissheit, dass die Durchfahrt sicher ist. Häfen müssen sich mit Staus auseinandersetzen. Raffinerien, die ihre Rohölbeschaffungsmuster geändert haben, wechseln möglicherweise nicht sofort zurück.

Dies alles ist wichtig, da die Benzinpreise nicht nur vom Rohölpreis abhängen, sondern auch von der Verfügbarkeit des richtigen Rohöls am richtigen Ort zur richtigen Zeit. Wenn Raffinerien immer noch um sofortige Ladungen konkurrieren oder wenn logistische Einschränkungen den reibungslosen Fluss von Barrel behindern, können die Benzinpreise hoch bleiben, auch wenn die Futures-Märkte eine Entlastung erwarten.

Niedrige Lagerbestände schaffen ein bullisches Umfeld

Das größere Problem sind die Lagerbestände. Während einer größeren Angebotsunterbrechung verbraucht die Welt nicht einfach weniger Öl und wartet geduldig auf das Ende der Krise. Die Lagerbestände werden abgebaut. Kommerzielle Bestände sinken. Strategische Reserven können angezapft werden. Raffinerien und Importeure nutzen jede verfügbare Versorgung. Beispielsweise wurde die strategische Erdölreserve der USA, die bereits als Reaktion auf die russische Invasion in der Ukraine erheblich reduziert worden war, nun auf ihren niedrigsten Stand seit 1983 weiter abgebaut. Wenn die Krise nachlässt, müssen diese Barrel ersetzt werden. Das schafft eine sogenannte Lagerbestandsfalle. Die Wiedereröffnung von Hormuz ist für die Ölpreise bärisch, da sie mehr Angebot ermöglicht. Aber die Notwendigkeit, erschöpfte Lagerbestände aufzufüllen, ist bullisch, da sie eine zusätzliche Nachfrage nach Barrel schafft, gerade wenn der Markt versucht, sich zu normalisieren.

Mit anderen Worten, das Ende der Störung schafft nicht zwangsläufig einen sofortigen Überschuss. Es kann stattdessen eine Phase aggressiver Wiederauffüllung auslösen. Dies ist besonders wichtig für Länder, die stark von Importen aus dem Persischen Golf abhängig sind. Viele werden ihre strategischen und kommerziellen Lagerbestände vor dem nächsten geopolitischen Aufflackern wieder aufbauen wollen. Unternehmen könnten dasselbe tun. Wenn Käufer zu dem Schluss kommen, dass die Lagerbestände zu niedrig sind, um beruhigend zu sein, könnten sie auf Barrel bieten, auch wenn Händler davon ausgehen, dass die Krisenprämie verschwinden sollte. Diese Nachfrage nach Wiederauffüllung kann den Ölpreisen eine Bodenbildung verschaffen.

Benzinpreis und Rohölpreisentwicklung nicht eins zu eins

Ein weiterer Grund, warum Benzin möglicherweise nicht schnell zum Vorkriegsniveau zurückkehrt, ist, dass Rohöl nur eine Komponente des Pumpenpreises ist. Es ist die größte Komponente, aber nicht die einzige. Raffineriemargen, Vertriebskosten, Steuern, saisonale Kraftstoffspezifikationen, regionale Angebotsbeschränkungen und lokale Lagerbestände sind alles Faktoren. Die Benzinpreise steigen oft schnell, wenn das Rohöl sprunghaft ansteigt, aber der Rückgang kann langsamer sein, wenn das Rohöl fällt, insbesondere wenn Raffinerien immer noch mit knappen Angeboten oder starker Nachfrage zu kämpfen haben. Dies ist auch die Jahreszeit, in der die Benzinnachfrage saisonal stark zu sein pflegt. Die Sommersaison erhöht den Druck, gerade wenn der Markt versucht, sich von einer großen geopolitischen Störung zu erholen. Selbst wenn der Rohölpreis weiter sinkt, werden die Benzinlagerbestände und die Auslastung der Raffinerien bestimmen, wie viel Entlastung die Autofahrer tatsächlich sehen. Deshalb bedeutet ein niedrigerer Brent-Rohölpreis nicht automatisch eine schnelle Rückkehr zu 3-Dollar-Benzin.

Der Markt preist möglicherweise ein Best-Case-Szenario ein

Nichts davon bedeutet, dass die Benzinpreise nicht weiter fallen können. Das ist möglich. Wenn das Iran-Abkommen hält, wenn der Verkehr in Hormuz schneller als erwartet normalisiert, wenn sich die Lagerbestände reibungslos wieder auffüllen und wenn die Rohölpreise weiter sinken, sollten die Autofahrer weitere Entlastungen sehen. Aber das ist ein günstiges Szenario mit vielen beweglichen Teilen. Das Risiko besteht darin, dass die Märkte bereits viele der guten Nachrichten eingepreist haben. Sie gehen davon aus, dass der diplomatische Durchbruch schnell zu normalen Schiffsströmen, niedrigeren Rohölpreisen, geringerem Inflationsdruck und einem ruhigeren wirtschaftlichen Umfeld führt. Das ist vielleicht zu viel angenommen, bevor die Details des Abkommens bekannt sind und bevor der Tankerverkehr wieder normale Niveaus erreicht hat.

Es gibt mehrere Möglichkeiten, wie dies enttäuschen könnte. Das Abkommen könnte sich verzögern. Die Umsetzung könnte ungleichmäßig sein. Die Schiffsversicherung könnte teuer bleiben. Regionale Sicherheitsbedenken könnten fortbestehen. Länder könnten aggressiv konkurrieren, um ihre erschöpften Lagerbestände aufzufüllen. Jeder dieser Faktoren könnte den Rückgang der Öl- und Benzinpreise verlangsamen. Das bedeutet nicht, dass ein weiterer Preisanstieg unvermeidlich ist. Es bedeutet lediglich, dass der Markt möglicherweise von Angst zu Erleichterung übergegangen ist, schneller als das physische System dies rechtfertigen kann.

Die Gesamtschau

Das sich entwickelnde Iran-Abkommen ist eine gute Nachricht, wenn es das Risiko eines größeren Krieges verringert und die Wiedereröffnung der Straße von Hormuz ermöglicht. Es sollte dazu beitragen, die Ölpreise von den extremen Niveaus zu senken, die während des Konflikts erreicht wurden. Verbraucher sollten das begrüßen. Aber der Ölmarkt ist kein Lichtschalter. Die Wiedereröffnung eines Engpasses füllt nicht sofort die Lagerbestände auf. Sie beseitigt nicht sofort die Tankerrückstände. Sie löscht nicht das Versicherungrisiko aus. Sie bringt die Benzinpreise nicht automatisch dorthin zurück, wo sie waren, bevor die ersten Raketen flogen.

Das wahrscheinlichste Ergebnis ist nicht, dass die Benzinpreise für immer auf Krisenniveau bleiben. Es ist, dass der Weg zurück zu den Vorkriegspreisen weitaus langsamer sein wird, als viele Verbraucher erwarten. Die Benzinpreise fallen. Dieser Teil ist real. Aber der bullische Hintergrund aus niedrigen Lagerbeständen, der Nachfrage nach Wiederauffüllung und dem anhaltenden logistischen Risiko ist nicht verschwunden. Bis diese Probleme gelöst sind, wird der Markt möglicherweise Schwierigkeiten haben, die Art von schneller, vollständiger Entlastung zu liefern, auf die Autofahrer hoffen.