Wenn die Diplomatie stockt redet zuerst der Ölpreis

Wenn die Diplomatie stockt, spricht der Ölpreis

Eine einzige Woche kann die gesamte Marktstimmung kippen. Die vorsichtige Zuversicht, dass sich die Straße von Hormuz geräuschlos wieder öffnet, ist still verflogen, und der Kurszettel erzählt diese Geschichte, lange bevor irgendeine offizielle Erklärung sie bestätigt. Sowohl Washington als auch Teheran ruderten von der Idee zurück, ein Abkommen stehe kurz bevor. Neue militärische Eskalationen, auch im Libanon, führten Händlern vor Augen, wie fragil die Lage tatsächlich ist. Das Ergebnis? Brent hat sich wieder über die Marke von USD 97 geschoben.

Unsere in dieser Woche veröffentlichten Konjunkturprognosen setzen auf eine langsame, gleichmäßige Normalisierung der Ölpreise über mehrere Jahre, weitgehend im Einklang mit dem, was die Terminkurve ohnehin einpreist. Im Klartext: Die Lieferungen kämpfen sich allmählich durch die Meerenge, ohne dass eine echte Lösung in absehbarer Zeit landet. Die Risiken schneiden naturgemäß in beide Richtungen.

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Amerika läuft auf allen Zylindern heiß

Die US-Daten fielen klar positiv aus. Pricing-Daten und Konjunkturumfragen signalisieren eine steigende Industrieproduktion sowie kräftigere Einstellungen, die offenen Stellen übertrafen die Erwartungen, und der inoffizielle ADP-Wert verbuchte 122.000 neue Stellen in der Privatwirtschaft im Mai. Die Zahl, die Handelstische wirklich bewegt, kommt jedoch erst am Freitag: der offizielle Arbeitsmarktbericht.

Unter der Oberfläche bleibt die Technologie der eigentliche Treiber. Tech-bezogene Investitionen tragen die Gesamtwirtschaft, und diese Stärke spiegelt sich an den Aktienmärkten, wo die großen Tech-Werte sich schlicht weigern, abzukühlen. Hinzu kommt die Handelspolitik. Das US-Finanzministerium schloss seine Section-301-Untersuchung zu Zwangsarbeit ab, die 60 Volkswirtschaften umfasst, und ebnet damit den Weg, die bestehenden 10-Prozent-Zölle nach deren Auslaufen am 24. Juli zu ersetzen. Gerichtsverfahren dürften folgen.

Hier verbirgt sich ein übersehenes Detail: Die Nettozolleinnahmen liegen derzeit nahe null, weil eingehende Beträge durch Erstattungen auf bereits für rechtswidrig erklärte Abgaben aufgehoben werden. Das macht die US-Fiskalpolitik leiser als beabsichtigt lockerer, und genau das stützt unsere Sicht, dass der nächste Schritt der Fed eine Anhebung statt einer Senkung sein wird.

Europas unbequeme Zwickmühle

Jenseits des Atlantiks ist das Bild unübersichtlicher. Die Inflation im Euroraum kletterte im Mai auf 3,2% y/y, exakt im Rahmen der Prognosen. Das Detail, das die EZB beunruhigen sollte, ist der Sprung der Dienstleistungsinflation auf 3,5% von 3,0%. Diese Beschleunigung läuft heißer, als Kalendereffekte wie die Lage des Osterfests rechtfertigen können.

Der trübe Erstwert für den Dienstleistungs-PMI im Mai wurde spürbar nach oben revidiert, doch der Stand von 48,5 signalisiert weiterhin Schrumpfung. Die Notenbank steht damit in einer Lehrbuch-Klemme: Das Wachstum erlahmt, während die Preise nach oben drücken, beides verwoben mit einem Ölpreis, der über den März-Annahmen der Bank liegt. Die EZB hat eine Anhebung um 25bp auf der Sitzung kommende Woche signalisiert, begleitet von neuen Projektionen. Ob ein weiterer Schritt folgt, und wann, bleibt offen.

Eine globale Welle der Straffung

Der Falken-Staffelstab wandert anschließend um die Welt. Bei der Fed leitet Kevin Warsh seine erste Pressekonferenz, nachdem er Zweifel an Signalinstrumenten wie dem Dot-Plot der FOMC-Projektionen geäußert hatte, der auf eben dieser Sitzung aktualisiert wird. Wetten auf eine Herbstanhebung nehmen zu. Wir rechnen zudem damit, dass die Bank of Japan ihren Leitzins auf 1% hebt, ein Niveau, das seit 1995 nicht mehr erreicht wurde. Die Falken im Rat sind lauter geworden, und das reale Lohnwachstum ist endlich ins Positive gedreht.

Worauf das kluge Kapital achtet

Für Händler ist der rote Faden, wie Energie in die Zinserwartungen einsickert. Brent zurück über USD 97 ist nicht nur eine Ölgeschichte; es verändert, wie jede große Notenbank den Kampf gegen die Inflation einrahmt. Diese Verbindungen gehören auf den Radar:

• USD/JPY: Ein BoJ-Schritt auf 1% könnte einen langjährigen Carry-Trade unter Druck setzen, vor allem falls die US-Renditen rund um den Arbeitsmarktbericht am Freitag schwanken.
• EUR: Das Wachstums-gegen-Inflations-Dilemma der EZB macht die Gemeinschaftswährung anfällig dafür, auf welcher Seite die nächste Datenüberraschung fällt.
• Gold und Anleiherenditen: Ein synchroner Zinszyklus belastet beide, doch hartnäckige, ölgetriebene Inflation kann die Nachfrage nach sicheren Häfen am Leben halten.
• Energieaktien und inflationsindexierte Anlagen: Sie könnten profitieren, falls das Hormuz-Risiko fortbesteht.

  Die Chance liegt in der Lücke zwischen einem schwächelnden Euroraum und einer US-Wirtschaft, die weiter auf tech-getriebenem Schwung läuft. Das Risiko? Eine einzige Schlagzeile aus der Meerenge kann die gesamte Kurve über Nacht neu bewerten. Positionieren Sie sich entsprechend und beobachten Sie den Freitag genau. Der nächste Weekly Focus erscheint am 19. Juni.