Wie ein einziger US-Arbeitsmarktbericht die Zinsdebatte komplett umdrehte

Die Zahl, die alles auf den Kopf stellte

Wochenlang wirkten Konjunkturdaten beinahe nebensächlich. Solange der Konflikt im Nahen Osten die Bildschirme beherrschte, beschäftigten sich Investoren vor allem mit Energieschocks und Lieferstörungen; jede Veröffentlichung galt im Moment ihres Erscheinens schon als überholt. Das hat sich abrupt geändert. Der US-Arbeitsmarkt hat einen Weckruf geliefert.

Im Mai entstanden 172.000 neue Stellen, fast doppelt so viele wie von Prognostikern erwartet. Hinzu kam eine kräftige Aufwärtsrevision: März und April wurden zusammen um 93.000 nach oben korrigiert. Von der eingefrorenen Lage, dem Zustand aus "keine Einstellungen, keine Entlassungen", der Ende vergangenen Jahres die Geduld der Fed rechtfertigte, ist nichts mehr zu sehen. Plötzlich rückt die Preisstabilität wieder ins Zentrum des Fed-Mandats, und der Zeitpunkt könnte kaum heikler sein. Die US-Verbraucherpreise für Mai, fällig am Mittwoch, dürften die 4-Prozent-Marke übersteigen. Eine widerstandsfähige Wirtschaft mit starken ISM-Werten und eine wieder anziehende Inflation drängen Notenbanker wie Trader zu einer Frage, die vor Monaten noch undenkbar schien: Steht als nächster Fed-Schritt womöglich eine Anhebung statt einer Senkung an?

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Der Anleihemarkt zog zuerst die Konsequenzen

Die Neubewertung kam im Eiltempo. US-Renditen kletterten zwischen 10,4 Basispunkten am zweijährigen und 2,1 Basispunkten am dreißigjährigen Ende, ein klassisches Bear-Flattening, das signalisiert: Das kurze Ende stellt sich auf straffere Geldpolitik ein. Die Marktpreise zeigen, dass eine Fed-Anhebung bis zur Dezember-Sitzung inzwischen mehr als vollständig eingepreist ist. Hammack aus Cleveland goss zusätzlich Öl ins Feuer und deutete an, es könne bald "angebracht" sein, bei den Zinsen zu handeln. Bei deutschen Renditen blieb die Bewegung deutlich verhaltener, von +3,1 Basispunkten am zweijährigen bis zu lediglich 0,8 am langen Ende.

Risk-off drückt Aktien und beflügelt den Greenback

Der scharfe Anstieg der realen US-Renditen traf die Aktienmärkte zur Unzeit. Der S&P 500 verlor 2,64 Prozent, während die Indizes abwärts drehten und Zweifel an überdehnten KI-Bewertungen wuchsen. Ein viel beachtetes Barometer korrigierte um 4,18 Prozent und gab damit einen Teil einer zweimonatigen Rally ab, die zuvor unaufhaltsam ausgesehen hatte.

Höhere Renditen, eine offene Flucht aus dem Risiko und kein erkennbarer Ausweg im Nahen Osten formten ein nahezu perfektes Umfeld für den Dollar. Der DXY durchbrach die Widerstandszone bei 99,54 und schloss die Woche bei 100,07, dem stärksten Stand seit Anfang April. EUR/USD rutschte unter die Unterstützung bei 1,16/1,1575 und beendete die Woche bei 1,152. USD/JPY sprang über die Schwelle von 160 und notiert aktuell nahe 160,3, mitten in jenem Bereich, den viele als Interventionszone betrachten. Offen bleibt, wie sinnvoll es für die japanischen Behörden ist, Reserven gegen das zu verbrennen, was im Kern breite Dollar-Stärke ist.

Asien eröffnete tiefrot. Über den Freitags-Ausverkauf hinaus belasteten frische gegenseitige Angriffe zwischen Iran und Israel die Stimmung, schickten den Kospi um beachtliche 7,7 Prozent nach unten und legten weitere 3 bis 4 Basispunkte auf die US-Kurve.

Was unter den Schlagzeilen liegt

Zwei leisere Geschichten verdienen Aufmerksamkeit. In Großbritannien fiel die Zahl der festen Vermittlungen laut einer Personalumfrage für Mai so schnell wie zuletzt im Juli vergangenen Jahres. Unternehmen verwiesen auf schwaches Vertrauen und steigende Kosten und setzten verstärkt auf flexible Einstellungen, was den stärksten Anstieg der Zeitarbeitsumsätze seit über drei Jahren auslöste. Eine Flut verfügbarer Kandidaten dämpfte das Lohnwachstum, Einstiegs- und Zeitarbeitslöhne stiegen nur moderat, langsamer als im April und deutlich unter den historischen Normen.

An der Energiefront einigten sich sieben OPEC+-Mitglieder auf eine weitere bescheidene monatliche Anhebung um 188.000 Barrel. Der Schritt ist weitgehend symbolisch, denn die Fässer können die Region kaum verlassen, solange die Straße von Hormus faktisch geschlossen ist. Brent handelt nun bei rund 97,3 US-Dollar, nach 93 US-Dollar zum Freitagsschluss, getrieben vom Konflikt und nicht von der Angebotsrechnung. Saudi-Arabien senkte derweil den Preis für Arab Light den zweiten Monat in Folge: Asiatische Käufer zahlen 6 US-Dollar weniger, der Aufschlag schrumpft auf 9,50 US-Dollar und bleibt damit nahe den höchsten Werten seit Jahrzehnten.

Worauf das kluge Geld jetzt schaut

Die Ausgangslage in die Woche ist sauber: höhere Renditen, ein festerer Dollar, Aktien in der Defensive. Es gibt wenig Anreiz, gegen Trends zu kämpfen, die derart frisch sind. Vier Katalysatoren gehören auf den Radar:

• Mittwoch, US-CPI: Eine Gesamtrate von 4 Prozent oder höher und ein Kernwert nahe 3 Prozent würden die Wetten auf eine Anhebung verhärten und dem Dollar wohl weitere Gewinne bescheren.
• EZB-Entscheidung: Eine Anhebung um 25 Basispunkte gilt als ausgemacht. Der eigentliche Markttreiber für EUR-Crosses liegt in Lagardes Hinweisen auf einen möglichen weiteren Schritt im Juli.
• Treasury-Auktionen über 3, 10 und 30 Jahre, ein direkter Test der Investorennachfrage auf diesen Renditeniveaus.
• Iran-Israel: Der Brennpunkt hält eine Risikoprämie unter Brent sowie ein Gebot unter Dollar und Gold.

  Im Blick behalten sollten Anleger die gebrochene Unterstützung bei 1,1575 in EUR/USD, die nun als Widerstand fungiert, USD/JPY nahe dem Interventionsrisiko und die Frage, ob die Aktienschwäche von den KI-Werten auf den breiten Markt überspringt.