PMIs Divergentes: EEUU Muestra Fortaleza Mientras la Eurozona Retrocede

Brecha Económica Global Se Amplía Notablemente

Una marcada divergencia económica se manifiesta en el escenario global. Estados Unidos exhibe una resiliencia sorprendente, contrastando fuertemente con la Eurozona, que atraviesa vientos en contra significativos. Los últimos datos del Índice de Gerentes de Compras (PMI) evidencian una brecha creciente, dibujando un panorama de dos realidades económicas muy distintas.

El PMI compuesto de la Eurozona para mayo se desplomó a 47.5 puntos, una cifra firmemente anclada en territorio de contracción y por debajo de la expectativa de consenso de 48.8. Esta caída fue impulsada principalmente por el sector servicios, que experimentó un marcado retroceso hasta 46.4 puntos, con debilidad particular observada en Francia. La manufactura ofreció un ligero respiro, manteniéndose en territorio de expansión con 51.4 puntos, en gran parte debido a que las empresas continúan trabajando con carteras de pedidos existentes previas a recientes eventos geopolíticos. Sin embargo, las presiones de precios se intensifican.

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Los costos de insumos se dispararon en ambos sectores. A pesar de este debilitamiento en las perspectivas de crecimiento, los mercados aún anticipan que el Banco Central Europeo (ECB) procederá con un aumento de 25 puntos básicos en sus tasas de interés en junio. No obstante, las cifras de crecimiento deterioradas introducen un grado de incertidumbre, haciendo que un endurecimiento monetario adicional después de junio sea una perspectiva menos segura.

Motor Económico Estadounidense Sigue Marchando

Al otro lado del Atlántico, la economía de Estados Unidos presentó un panorama mucho más robusto. La actividad empresarial se mantuvo sólida en mayo, con el PMI compuesto manteniéndose estable en 51.7 puntos. La producción manufacturera ofreció una sorpresa particularmente fuerte, acelerándose hasta 55.3 puntos. El crecimiento del sector servicios también se mantuvo consistente en 50.9 puntos.

Si bien los nuevos pedidos y los precios experimentaron un repunte en el sector servicios estadounidense, los costos de insumos manufactureros alcanzaron su punto más alto desde mediados de 2022. Otros indicadores económicos presentaron un panorama mixto, mostrando una producción plana, nuevos pedidos ligeramente más débiles y cifras de empleo más firmes. El informe general tiene un matiz ligeramente restrictivo (hawkish) respecto a la inflación, pero es poco probable que cause una gran conmoción en los mercados. Crucialmente, confirma la fortaleza y resiliencia subyacentes de la economía estadounidense en comparación con su homóloga europea.

Vigilancia Global de Inflación y Política Monetaria

En Japón, la inflación subyacente (IPC) de abril se moderó más de lo previsto, registrando un 1.4% interanual frente a un consenso del 1.7%. Esta desaceleración fue influenciada significativamente por los subsidios gubernamentales para combustible y educación. Aunque las presiones inflacionarias han disminuido temporalmente, se espera un repunte a medida que estas medidas transitorias se desvanezcan. A pesar de esto, los responsables de la política monetaria del Banco de Japón (BOJ) están señalando cada vez más la posibilidad de un aumento de las tasas de interés en junio, un cambio notable en su postura acomodaticia de larga data.

El panorama económico del Reino Unido también está nublado por la incertidumbre. La actividad empresarial se debilitó sustancialmente en mayo, con el PMI compuesto preliminar cayendo a un mínimo de 13 meses de 48.5 puntos. La actividad de servicios alcanzó su punto más bajo desde 2021 con 47.9 puntos, mientras que el PMI manufacturero mostró mayor resiliencia. Las empresas reportan una disminución de la producción, un aumento de la inflación, interrupciones en la cadena de suministro y recortes de empleo. Este entorno desafiante coloca al Banco de Inglaterra (BOE) en una posición difícil, equilibrando la necesidad de combatir la inflación con el riesgo de exacerbar una desaceleración económica.

Mientras tanto, se espera que el Riksbank de Suecia mantenga su postura de mirar más allá de los shocks de oferta, dadas las expectativas de inflación bien ancladas y la débil demanda. Encuestas recientes indican que las expectativas de inflación están disminuyendo, con las expectativas a 2 años en 1.9% y a 5 años en 2.0% en mayo. La Comisión Europea ha revisado a la baja sus pronósticos de crecimiento para la Eurozona, proyectando ahora un aumento del PIB de solo 0.9% en 2026, por debajo de la estimación anterior del 1.2%. Se espera que la inflación (IPCA) se mantenga elevada en 3.0% en 2026, persistiendo significativamente por encima del objetivo del 2% hasta el tercer trimestre de 2027. Estas proyecciones se alinean con las expectativas actuales del mercado y probablemente caen dentro del rango de las próximas proyecciones del ECB.

El banco central de Noruega está monitoreando de cerca las expectativas de inflación, que han mostrado signos de reanclaje. La última Encuesta de Expectativas del Norges Bank reveló un aumento en las expectativas de inflación a 12 meses de los CEOs al 4.1% desde el 3.9%. Estos resultados de la encuesta son un indicador crítico para el Norges Bank al formular sus decisiones de política monetaria.

Efectos Colaterales en los Mercados

El rendimiento económico contrastante entre Estados Unidos y la Eurozona probablemente tendrá implicaciones significativas para los mercados de divisas. El par USD/EUR, actualmente rondando 1.16, podría experimentar una volatilidad continua. Si bien la fortaleza económica de EE.UU. respalda al dólar, las señales de política monetaria laxa del ECB, impulsadas por el debilitamiento del crecimiento, podrían ejercer presión a la baja sobre el euro. Los operadores observarán de cerca los datos entrantes sobre el crecimiento salarial de la Eurozona para el primer trimestre, con expectativas de que se mantengan estables en 2.9% interanual. Cualquier desviación de esto podría impactar significativamente las expectativas de política del ECB y la trayectoria del euro.

Los mercados de bonos también están reaccionando. En EE.UU. las previsiones actualizadas apuntan a dos aumentos de tasas por parte de la Fed hacia finales de año, lo que lleva a revisiones al alza en las expectativas de tasas de interés estadounidenses en todos los plazos. Esto contrasta con la Eurozona, donde los PMIs más débiles están moderando las expectativas de mayores aumentos de tasas del ECB más allá del movimiento anticipado de junio. Se proyecta que las tasas de swaps europeas a largo plazo disminuyan durante el próximo año, aunque el panorama de riesgos sugiere una perspectiva más equilibrada, limitando la magnitud de la caída en las tasas de swaps EUR a 10 años. El atractivo de los largos en USD/SEK también se destaca, sugiriendo un potencial de mayores ganancias en el dólar estadounidense frente a la corona sueca.

El Banco de Inglaterra se enfrenta a un delicado acto de equilibrio. La debilidad de la economía del Reino Unido, junto con una inflación persistente, crea un entorno desafiante. Los inversores monitorearán los próximos comunicados de datos en busca de cualquier señal de una recesión más profunda o un problema de inflación más obstinado, lo que podría generar una mayor volatilidad en los activos y la libra esterlina del Reino Unido. Finalmente, la reacción del mercado de acciones resalta una tensión clave. Si bien los valores cíclicos son generalmente favorecidos, el bajo rendimiento de los bancos europeos en medio de PMIs débiles sugiere una creciente preocupación por la estanflación. Los inversores desconfían de los aumentos de tasas que podrían ser necesarios por la inflación pero que podrían sofocar aún más el ya débil crecimiento económico, creando un entorno complejo para la selección de acciones.