¿Se avecina un giro alcista en la Fed ante la inflación y la geopolítica?

El Foco del Mercado Vuelve a las Palancas de Política en Washington

La próxima reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), una cita recurrente en el calendario económico, está recuperando repentinamente la atención. Lo que antes se percibía como un camino directo hacia la normalización de la política monetaria ahora se ve ensombrecido por crecientes señales inflacionarias. El banco central estadounidense inició 2026 con una serie de tres reducciones consecutivas de 25 puntos básicos en las tasas, una medida impulsada por preocupaciones sobre la debilidad del empleo y la creencia de que la política podría transitar de restrictiva a neutral. Esta postura proactiva se basaba en una aparente disminución de las presiones inflacionarias y una creciente convicción en la estabilidad de los precios.

Sin embargo, el panorama económico ha mutado. A principios de año, la Fed adoptó una postura más cautelosa y observacional a medida que el mercado laboral mostraba signos de resiliencia. Este delicado equilibrio depende de una oferta laboral restringida, resultado de políticas migratorias, que contrarresta el impacto de una creación de empleo relativamente lenta, manteniendo así un equilibrio precario. Este equilibrio permitió a los responsables de la política monetaria centrar su atención principal en la dinámica inflacionaria dentro del sector de bienes. Desde la implementación de las iniciativas comerciales proteccionistas del presidente Trump, los precios de los bienes han seguido una trayectoria ascendente. El indicador de inflación preferido por la Reserva Federal, el deflactor subyacente del Gasto de Consumo Personal (PCE), ha aumentado significativamente. Tras alcanzar un mínimo de 2.6% interanual en abril del año pasado, se aceleró a 3.1% en enero, marcando su nivel más alto desde marzo de 2024. Este repunte inflacionario ha llevado incluso a un conocido 'halcón', un defensor de tasas más altas, a señalar un ajuste en su proyección de la tasa de fondos federales para fin de año. La expectativa ha pasado de un rango de 2-2.25% a 2.5%-2.75%, lo que aún representaría el límite inferior de las tasas de política.

Shocks Geopolíticos Alimentan Temores Inflacionarios

Las proyecciones iniciales para 2026, reflejadas en el gráfico de puntos de diciembre, sugerían margen para un recorte adicional de 25 puntos básicos, con más relajación anticipada en 2027. Una minoría significativa de miembros de la Reserva Federal, siete de diecinueve en diciembre, ya había expresado su preferencia por mantener los niveles actuales de tasas durante 2026. Las actas de la reunión del FOMC de enero revelaron que varios participantes favorecieron una estrategia de comunicación más equilibrada sobre la trayectoria futura de las tasas, dejando la puerta abierta a posibles aumentos de tasas si las condiciones económicas lo justificaran. Estos miembros también expresaron su preocupación de que una relajación prematura de la política en medio de lecturas de inflación elevadas pudiera socavar el compromiso de la Fed con su objetivo de inflación del 2%.

Añadiendo una capa sustancial de riesgo inflacionario al alza se encuentra la reciente escalada del conflicto en Oriente Medio, específicamente el compromiso de EE. UU. e Israel con Irán. Este desarrollo geopolítico impacta principalmente los mercados energéticos. Los precios minoristas del diésel en EE. UU. han superado el umbral de $5 por galón por primera vez desde diciembre de 2022, un marcado contraste con su precio antes de que comenzara el conflicto. Las proyecciones actuales indican que si los precios de la gasolina, actualmente en $4.33 por galón, siguen el ejemplo del diésel y superan esta barrera psicológica significativa, tanto la inflación del PCE como la del Índice de Precios al Consumidor (CPI) podrían dispararse a aproximadamente 3.8% y 4% respectivamente para abril. Esto representa un aumento drástico respecto a las últimas cifras reportadas de 2.8% para el PCE en enero y 2.4% para el CPI en febrero. Tal escenario no solo amplifica la inflación directa de los costos energéticos, sino que también aumenta el riesgo de efectos inflacionarios secundarios, sumándose a los que ya provienen de los aranceles y los precios de los bienes. En consecuencia, es poco probable que la próxima declaración de política, las proyecciones económicas actualizadas y la conferencia de prensa del presidente Powell señalen un recorte de tasas para el año en curso.

Reevaluación del Mercado e Implicaciones Cambiarias

El precio del mercado de las futuras acciones de la Fed ha experimentado una revisión drástica. Al cierre de febrero, los mercados monetarios de EE. UU. descontaban aproximadamente 2.5 recortes de tasas para diciembre, con la tasa de política esperada tocando fondo cerca del 2.75%-3% al año siguiente. Actualmente, los futuros de fondos de la Fed están valorando solo un recorte de tasas para el año. Este único recorte podría representar la conclusión del ciclo, pero su momento podría posponerse aún más en el futuro. Esta recalibración crea oportunidades para reposicionarse de manera 'bear flattening' en toda la curva de rendimiento, especialmente dado que no se puede descartar la posibilidad de que los halcones de la inflación incorporen aumentos de tasas en sus pronósticos. Una perspectiva de política tan restrictiva probablemente contribuiría a un fortalecimiento general del Dólar Estadounidense desde principios de marzo, lo que podría atenuar el sentimiento de riesgo general en los mercados globales.

La reciente oleada de métricas inflacionarias, exacerbada por las tensiones geopolíticas, ha alterado fundamentalmente la trayectoria de la política de la Reserva Federal. Lo que parecía un camino claro hacia la relajación ahora está plagado de incertidumbre. La expectativa del mercado de recortes de tasas se ha reducido drásticamente, y la posibilidad de aumentos de tasas, que antes parecían descartada, es ahora una consideración tangible para algunos funcionarios de la Fed. Este cambio subraya el delicado acto de equilibrio del banco central entre la gestión de la inflación y el apoyo al crecimiento económico. La interacción entre las presiones de precios internas, impulsadas por la política comercial y la demanda del consumidor, y los shocks externos, como el conflicto en Oriente Medio, presenta un desafío complejo para los responsables de la política monetaria. Los inversores y operadores deben ahora prepararse para una postura potencialmente más restrictiva por parte de la Fed, lo que podría traducirse en un USD más fuerte y una mayor volatilidad en los activos de riesgo. Las acciones recientes del Banco Nacional Suizo también ofrecen una perspectiva contrastante, destacando cómo los diferentes bancos centrales navegan sus desafíos económicos únicos, con la mínima intervención cambiaria del SNB contrastando con el dilema de política evolutiva de la Fed.