Чиновник Банка Англии признал что нефть лишила ставки всякой предсказуемости

Самый мягкий голос в комитете Банка Англии по денежной политике только что признал, что не может предсказать собственное следующее решение. Центральные банкиры не делают подобных признаний походя. Выступая в пятницу на мероприятии Университетского колледжа Лондона, член Комитета по денежно-кредитной политике Свати Дхингра указала на переменную, которая теперь нависает над каждой моделью британской инфляции, это нефть.

Если вы спросите меня, каким будет мое решение по ставке в следующем месяце или в более отдаленной перспективе, ответить очень сложно, ведь главный слон в комнате здесь, это то, что произойдет с энергетическим кризисом.

Реплика обнажает дилемму, растянувшуюся по обе стороны Атлантики. Годами регуляторы методично давили инфляцию вниз. Теперь перед ними свежий вопрос без чистого ответа: последний скачок нефти, это мимолетный всплеск или первый акт куда более упрямой ценовой проблемы?

Читать Анализ

Как февральский голубь потерял опору

Отмотаем к моменту до начала иранской войны в конце февраля. Тогда Дхингра твердо держалась лагеря смягчения и в том месяце проголосовала за снижение ставки на четверть пункта, в то время как большинство ее коллег предпочли выждать. За этой позицией стояла уверенность, что ценовое давление отступает.

А потом почва ушла из-под ног. Котировки нефти резко пошли вверх, а Ормузский пролив, морская артерия для значительной доли мировой нефти, фактически закрылся для большей части коммерческого судоходства. Ясная дорога к снижениям внезапно затянулась туманом.

Протоколы апрельского заседания зафиксировали эту развилку. Дхингра дала понять: снижения могут вернуться в повестку, если конфликт быстро разрешится и нефть рухнет. Если же кризис, напротив, обострится, в игру может быть вынужденно введен противоположный ход, ужесточение политики.

На что молча ставит рынок ставок

Трейдеры уже выбрали сторону. Мало кто ждет повышения, когда регулятор соберется в этом месяце. Но стоит заглянуть дальше, и картина быстро меняется: котировки указывают примерно на 80% вероятность повышения на четверть пункта к сентябрю.

Это позиционирование перекликается с предупреждением с другого берега океана. Президент Fed Канзас-Сити Джеффри Шмид на прошлой неделе предостерег, что нынешний нефтяной шок может оказаться куда менее временным, чем рассчитывали политики. Тревогу обостряет инфляция, которая и без того держится выше цели.

За чем следят умные деньги

Вот неудобная правда для тех, кто собирает портфели: траектория британских ставок частично отдана на откуп войне и водному проливу. Когда нефть диктует все большую долю инфляционного прогноза, предсказывать стоимость заимствований становится почти так же рискованно, как предсказывать сам баррель.

Под прямым ударом сразу несколько инструментов. Стоит держать в фокусе эти каналы:

• GBP/USD и весь стерлинговый комплекс, которые будут дергаться на каждом сдвиге в вероятности сентябрьского повышения.
• Доходности британских gilts, где ближний участок мгновенно переоценивается на любой заголовок про Ормуз.
• Brent и WTI, верхний по течению сигнал, питающий всю цепочку.
• Золото, классический хедж, когда геополитический риск и неопределенность по ставкам растут одновременно.

  Практический вывод прост: относитесь к заголовкам про энергию как к заголовкам про ставки. Быстрая деэскалация, которая утянет нефть вниз, вернет голубям их аргумент. Более глубокий конфликт удержит ястребов у руля и сохранит ставку на сентябрь живой. Пока этот узел не развяжется, каждая британская макросделка везет рядом с собой баррель нефти.