Что на уме у центробанков: взгляд из Австралии и мира

Австралия: Борьба с инфляцией и ее последствия

Недавние протоколы заседания Резервного банка Австралии (RBA) по вопросам денежно-кредитной политики за июнь пролили свет на дискуссии регулятора. Консенсус среди членов совета директоров указывает на экономику, страдающую от избыточного спроса и повсеместного инфляционного давления. Хотя в целом члены совета согласились с высокой оценкой давления на производственные мощности, возникли разногласия относительно точной степени этого давления. Тем не менее, преобладающее мнение заключается в том, что эти факторы представляют собой существенный риск для прогнозируемого возвращения инфляции к целевому диапазону RBA.

Обсуждались также геополитические факторы. Было отмечено продвижение в разрешении ближневосточного конфликта, однако RBA по-прежнему считает, что баланс рисков смещен в сторону более высокой инфляции и замедления экономического роста. Этот прогноз предполагает готовность рассмотреть дальнейшее повышение официальной процентной ставки, если экономические условия потребуют таких мер. Недавние заявления заместителя управляющего Хаузера внесли дополнительную ясность в позицию RBA относительно взаимосвязи инфляции и безработицы. Ключевой вывод заключается в повышенной чувствительности инфляции на уже напряженном рынке труда. Важно, что решения по политике в таких условиях могут позволить сильнее сосредоточиться на снижении инфляции, не налагая непропорционально больших издержек на занятость. Эта точка зрения помогает объяснить предыдущую серию повышений ставок RBA и их последующее решение приостановить цикл и провести переоценку в июне.

Читать Анализ

Внутренние рынки и международные сигналы

RBA также внимательно следит за траекторией рынка недвижимости и его влиянием на благосостояние домохозяйств и потребительские расходы. Последние данные индекса стоимости жилья от Cotality показывают снижение на 0.4% в июне. Этот спад особенно заметен в Сиднее и Мельбурне, где рост цен замедляется с более высокой базы, наблюдавшейся в небольших столицах. В сочетании с признаками охлаждения кредитной экспансии, накапливаются доказательства того, что ужесточение денежно-кредитной политики RBA и изменения в потребительских настроениях действительно влияют на жилищный сектор. Прогнозируя дальнейшее снижение цен до конца года, аналитики ожидают, что устойчивый приток населения и сохраняющиеся ограничения предложения в конечном итоге ограничат масштабы этих снижений.

Отдельно, данные по торговле за май преподнесли резкий сюрприз: положительное сальдо торгового баланса товаров сменилось дефицитом в 3.0 млрд долларов с профицитом в 1.4 млрд долларов. Это самый большой дефицит за более чем десятилетие, обусловленный значительной волатильностью в золотых транзакциях, заметным падением экспорта железной руды и существенным увеличением импорта автомобилей, включая электромобили. Хотя импорт, связанный со строительством дата-центров, снизился, он остается высоким по сравнению с историческими средними значениями, что предполагает вероятную сохраняющуюся торговую волатильность.

Через Тихий океан, рынок труда США продемонстрировал более слабые, чем ожидалось, показатели в июне. Число занятых в несельскохозяйственном секторе выросло всего на 57,000 человек, при этом данные за апрель и май были пересмотрены в сторону понижения на общую сумму 74,000 человек. Трехмесячное среднее значение теперь составляет 111,000, что ниже 164,000 в мае. Несмотря на это замедление, создание рабочих мест, по-видимому, по крайней мере соответствует предложению рабочей силы. Однако опрос домохозяйств нарисовал более тревожную картину, показав снижение на 507,000 рабочих мест в июне и среднемесячные потери в 195,000 за последние три месяца. Коэффициент участия также продолжил тенденцию к снижению, упав до 61.5% в июне. Если бы коэффициент участия оставался неизменным с января 2025 года, уровень безработицы превысил бы 5%, а не зафиксированные 4.2%. Эти комбинированные индикаторы предполагают, что рынок труда США может стагнировать, а данные опроса домохозяйств указывают на риски снижения, требующие пристального наблюдения.

Дальнейшее смягчение инфляционного давления было отмечено последним отчетом ISM по производству. Индекс уплаченных цен значительно упал на 9.1 пункта до 73, указывая на снижение давления на затраты на промежуточных этапах производства. Это, наряду с недавним снижением цен на нефтяные эталоны и ограниченными свидетельствами вторичных инфляционных эффектов от ближневосточной напряженности в данных CPI и PPI, должно помочь уменьшить опасения Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) относительно устойчивого повторного ускорения потребительской инфляции.

Предварительная оценка инфляции в еврозоне за июнь также поддержала более благоприятный прогноз цен. Цены упали на 0.1%, вопреки ожиданиям роста на 0.1%. Это широкое улучшение привело к снижению годовой базовой инфляции до 2.8% год к году с 3.2%, а также к снижению базовой инфляции до 2.4% год к году с 2.6%. Примечательно, что это произошло в то время, когда рынок труда региона остается исторически сильным. Выступая на форуме ЕЦБ в Синтре, председатель FOMC Кевин Уорш признал недавнее снижение инфляционных ожиданий и рисков, что, по-видимому, находит отклик по всем развитым экономикам. На форуме также обсуждались такие критические темы, как повышение гибкости денежно-кредитной политики, интеграция ИИ в процессы принятия решений и обеспечение финансовой стабильности.

Азиатские настроения и выводы для инвесторов

В Азии опрос Tankan за второй квартал в Японии был воспринят положительно, особенно рост настроений среди крупных производителей с 17 до 22. Однако другие компоненты показали более осторожную картину. Мелкие производители и компании сферы услуг выразили большее беспокойство. Кроме того, ожидания в отношении исследований и разработок были пересмотрены в сторону понижения, а индикаторы рентабельности и рынка труда столкнулись с давлением. Опрос предполагает, что Банк Японии (BoJ) должен оставаться бдительным к развивающимся рискам, продолжая свой путь нормализации политики.

Последние коммуникации центральных банков и экономические данные рисуют сложную глобальную картину со значительными последствиями для трейдеров и инвесторов. Минутки RBA подчеркивают постоянную обеспокоенность по поводу внутренней инфляции, обусловленной избыточным спросом и ограничениями производственных мощностей. Это предполагает, что, хотя центральный банк может временно приостановить дальнейшее повышение ставок, дверь остается открытой для ужесточения, если инфляция окажется устойчивой. Для трейдеров это означает сохраняющуюся чувствительность ценовых движений AUD к поступающим данным по инфляции и занятости. В США разочаровывающий отчет по занятости и снижение компонента цен ISM дают проблеск надежды на снижение инфляции, что потенциально может повлиять на будущую политику FOMC. Однако расхождение между опросами по занятости и домохозяйствам, а также снижение коэффициента участия представляют собой значительный риск. Трейдерам следует внимательно следить за показателями занятости по опросу домохозяйств и коэффициентом участия, поскольку устойчивое ослабление может сигнализировать о более резком замедлении экономики, чем предполагается в настоящее время. Снижение компонента цен ISM также может оказать давление на Индекс доллара США (DXY), если оно усилит ожидания более раннего снижения ставок ФРС. Неожиданное снижение инфляции в еврозоне дает долгожданный контраргумент, демонстрируя, что снижение инфляции достижимо даже на напряженном рынке труда. Это поддерживает нарратив о снижении глобальной инфляции, что может уменьшить давление на центральные банки по всему миру. Однако риски сохраняются, особенно со стороны геополитической напряженности и ее влияния на цены на энергоносители. Инвесторам следует внимательно следить за ценами на сырьевые товары, такие как Brent Crude, и их потенциалом возродить инфляционное давление в глобальном масштабе. Осторожный подход Банка Японии, как показывают данные опроса Tankan, предполагает медленный и зависящий от данных путь к нормализации политики, что дает ограниченное немедленное направление для JPY.