Евро и фунт падают, несмотря на ожидания повышения ставок

Реакция рынков на энергетический шок

После резкого падения в начале дня на рынках наметились признаки стабилизации. Цены на нефть немного снизились после сообщений о том, что министры финансов G7 обсудят возможность высвобождения чрезвычайных нефтяных резервов. Тем не менее, восстановление остается неустойчивым, а цена на нефть WTI по-прежнему находится выше психологически важной отметки в 100 долларов США.

Энергетический шок вызвал серьезные изменения в глобальной перспективе процентных ставок. Еще несколько недель назад рынки были сосредоточены на дезинфляции и перспективе продолжения смягчения политики в крупнейших экономиках. Рост цен на нефть резко изменил эту картину, вызвав опасения по поводу стагфляции. Это особенно актуально для еврозоны и Великобритании, которые в значительной степени зависят от импорта энергоносителей.

Изменение ожиданий относительно политики ЕЦБ и Банка Англии

Ожидания относительно действий ЕЦБ кардинально изменились. Еще в феврале инвесторы в основном ожидали, что центральный банк сохранит ставки на прежнем уровне в течение длительного периода после завершения цикла ужесточения, и не были уверены, что будет следующим шагом: снижение или повышение. Сейчас ситуация резко изменилась. На рынке процентных свопов заложены два полных повышения ставки на 25 базисных пунктов к концу 2026 года. Это существенный разворот по сравнению с ситуацией недельной давности, когда рынки все еще обсуждали возможность очередного снижения ставки.

Для Банка Англии переоценка оказалась еще более значительной. Ранее рынки ожидали снижения ставки в марте для поддержки испытывающей трудности экономики. Теперь эта перспектива перевернулась, и трейдеры оценивают вероятность повышения ставки к концу года примерно в 70 процентов.

Оба центральных банка столкнулись со сложной дилеммой. Снижение ставок для поддержки экономической активности может привести к ускорению инфляции, вызванной ростом цен на энергоносители, что повторит инфляционный шок 2022 года. Однако повышение ставок может еще больше ослабить и без того нестабильную экономику. Похоже, что рынки в настоящее время считают, что ЕЦБ и Банк Англии в конечном итоге отдадут приоритет доверию к своей политике по сдерживанию инфляции.

Валютный парадокс

Для валютных рынков создается парадоксальная ситуация. Обычно ожидания ужесточения денежно-кредитной политики поддерживают валюту за счет повышения доходности и привлечения притока капитала. Однако и евро, и фунт стерлингов испытывают трудности, несмотря на все более «ястребиную» переоценку процентных ставок.

Причина кроется в том, как инвесторы интерпретируют характер этих потенциальных повышений ставок. В Европе и Великобритании более высокие ставки рассматриваются не как признак экономического роста, а как защитная мера для сдерживания инфляции, вызванной внешним энергетическим шоком. Другими словами, рынки воспринимают эти повышения как «плохие». ЕЦБ и Банк Англии, возможно, будут вынуждены ужесточить политику не потому, что рост силен, а потому, что инфляция снова растет из-за более высоких цен на энергоносители.

Такое ужесточение политики может усугубить и без того нестабильную экономическую ситуацию. Инвесторы опасаются, что более жесткая денежно-кредитная политика может подтолкнуть обе экономики к рецессии, что снижает привлекательность активов, номинированных в евро или фунтах стерлингов.

В то же время рост цен на энергоносители усиливает структурную слабость еврозоны и Великобритании как крупных импортеров энергоносителей. Более высокие счета за импорт фактически выводят доходы из региона, ухудшая торговый баланс и оказывая дополнительное давление на обе валюты.

С другой стороны, валюты, связанные с экспортирующими энергоносители странами, такие как канадский и австралийский доллары, выигрывают от того же энергетического шока, который наносит ущерб Европе и Великобритании. Для Австралии и Канады конфликт на Ближнем Востоке является «передачей богатства» от остального мира к ним. По мере роста цен на энергоносители их национальный доход увеличивается. Между тем, доллар продолжает привлекать потоки капитала в качестве «тихой гавани», поскольку инвесторы ищут стабильности во время войны.

На текущий момент канадский доллар является самой сильной валютой, за ним следует новозеландский доллар, а затем доллар США. Фунт стерлингов демонстрирует наихудшие показатели, за ним следуют евро и иена. Швейцарский франк и канадский доллар занимают промежуточное положение.

В Европе на момент написания статьи FTSE снизился на -1.07%. DAX упал на -1.34%. CAC упал на -1.86%. Доходность 10-летних облигаций Великобритании выросла на 0.169 до 4.731. Доходность 10-летних облигаций Германии выросла на 0.045 до 2.907. Ранее в Азии Nikkei упал на -5.20%. Гонконгский HSI упал на -1.35%. Китайский Shanghai SSE упал на -0.67%. Сингапурский Strait Times упал на -1.89%. Доходность 10-летних японских государственных облигаций выросла на 0.02 до 2.186.

Индекс Sentix для еврозоны стал отрицательным из-за роста цен на нефть и конфликта

В марте настроения инвесторов в еврозоне резко ухудшились, поскольку эскалация конфликта на Ближнем Востоке и рост цен на энергоносители подорвали доверие рынка. Индекс Sentix Investor Confidence упал с 4.2 до -3.1, что ниже ожиданий в -1.1, что свидетельствует о внезапном изменении настроений после нескольких месяцев постепенного улучшения.

Ухудшение было заметно как в текущих, так и в перспективных компонентах. Индекс текущей ситуации снизился с -6.8 до -9.5, отражая ослабление оценки текущей экономической ситуации. Более поразительным было падение ожиданий: индекс ожиданий упал с 15.8 до 3.5, что свидетельствует о том, что инвесторы быстро ухудшили свои прогнозы на ближайшие месяцы.

По данным Sentix, опрос дает раннюю оценку экономического воздействия после начала конфликта на Ближнем Востоке. Атаки на энергетическую инфраструктуру и перебои в судоходстве в Персидском заливе привели к резкому росту цен на нефть, что, в свою очередь, оказывает сильное давление на настроения инвесторов. Снижение ожиданий особенно примечательно, поскольку оно ставит под сомнение наметившееся в последние месяцы восстановление экономики еврозоны.

Рост цен на энергоносители также возрождает опасения по поводу инфляции. Sentix отметил, что его барометр инфляционной темы упал с -7.5 до -35, что указывает на резкий рост инфляционных опасений, вызванный в основном потрясениями на энергетических рынках. Этот сдвиг может осложнить перспективы денежно-кредитной политики, поскольку возобновившееся инфляционное давление может ограничить способность ЕЦБ оказывать дальнейшую поддержку финансовым рынкам и экономике в целом.

Рост заработной платы в Японии набирает обороты, реальные доходы растут впервые за 13 месяцев

Данные по заработной плате в Японии дали обнадеживающий сигнал для Банка Японии в начале года. Реальная заработная плата выросла на 1.4% г/г в январе, восстановившись после сокращения на -0.1% в декабре и ознаменовав первое увеличение за 13 месяцев. Улучшение отражает сочетание более высокой номинальной заработной платы и ослабления давления потребительских цен, что позволяет предположить, что продолжительное сокращение покупательной способности домохозяйств, наконец, ослабевает.

Рост номинальной заработной платы был значительным. Общий доход в денежном выражении вырос на 3.0% г/г, превысив ожидания в 2.5% и показав самые высокие темпы с июля. Регулярная заработная плата, или базовый оклад, также выросла на 3.0%, что является самым сильным увеличением с октября 1992 года. Выплаты за сверхурочную работу выросли на 3.3%, что является самым высоким уровнем примерно за три года, а специальные выплаты, в основном разовые бонусы, выросли на 3.8%.

Рост заработной платы оказался достаточным, чтобы опередить темпы потребительской инфляции, используемые министерством труда для расчета реальной заработной платы, которые замедлились до 1.7% г/г в январе. Это был самый слабый рост цен с марта 2022 года, чему способствовали государственные субсидии на топливо и меньшее повышение цен на продукты питания.

Динамика переговоров о заработной плате также остается сильной. Крупнейшее объединение профсоюзов Японии, Rengo, заявило на прошлой неделе, что его членские профсоюзы добиваются в этом году повышения заработной платы в среднем на 5.94%. Это последовало за средним увеличением на 5.25% в 2025 году, что является самым большим показателем за 34 года, и усиливает ожидания того, что рост заработной платы может оставаться центральной опорой, поддерживающей внутренний спрос Японии и более широкую политику нормализации для Банка Японии.

Индекс потребительских цен в Китае подскочил до 1.3%, поскольку расходы на Лунный Новый год стимулировали инфляцию

Потребительская инфляция в Китае резко восстановилась в феврале, что стало новым признаком улучшения внутреннего спроса. Общий индекс потребительских цен вырос с 0.2% г/г до 1.3%, что значительно выше ожиданий в 0.9% и является самым сильным увеличением более чем за три года. В месячном исчислении цены выросли на 1.0% м/м, также превысив прогнозы экономистов о росте на 0.5%.

Рост инфляции был в значительной степени обусловлен сезонными факторами. Девятидневный праздник Лунного Нового года стимулировал внутренние поездки и потребительские расходы, повысив цены на услуги и общий показатель ИПЦ. Базовый индекс потребительских цен, который не включает волатильные цены на продукты питания и топливо, укрепился до 1.8% г/г с 0.8% в январе, что указывает на более широкое ценовое давление, выходящее за рамки праздничного эффекта.

Ценовое давление на производителей также показало признаки ослабления дефляции. Индекс PPI улучшился с -1.4% в годовом исчислении до -0.9%, что является наименьшим снижением с июля 2024 года и выше ожиданий в -1.1%. Статистик NBS Дун Лицзюань заявил, что замедление дефляции производителей отражает более высокие цены в передовых и развивающихся отраслях, а также управление мощностями в ключевых промышленных секторах.

EUR/USD Mid-Day Outlook

Дневные точки разворота: (S1) 1.1563; (P) 1.1594; (R1) 1.1641; More….

Внутридневной уклон в EUR/USD на данный момент остается в сторону понижения. Текущее снижение от 1.2081 должно нацелиться на 38,2% коррекцию от 1.0176 до 1.2081 на 1.1353 в дальнейшем. С другой стороны, выше незначительного сопротивления 1.1653 внутридневной уклон сначала снова станет нейтральным. Но перспективы останутся медвежьими до тех пор, пока поддержка 1.1740 не превратится в сопротивление в случае еще одного восстановления.

В более широкой перспективе среднесрочный максимум должен быть на уровне 1.2081 при условии медвежьей дивергенции в D MACD. Устойчивая торговля ниже 55 W EMA (сейчас на уровне 1.1500) должна подтвердить отклонение ключевым уровнем сопротивления 1.2. Это также повысит вероятность того, что весь восходящий тренд от 0.9534 (минимум 2022 года) завершился как трехволновая корректирующая волна. На данный момент среднесрочные перспективы в лучшем случае нейтральны до тех пор, пока держится 1.2081, даже в случае отскока.

Обновление экономических показателей