Глава Резервного Банка Новой Зеландии: Война на Ближнем Востоке и инфляция – взгляд на среднесрочную перспективу

Противостояние инфляционным шокам: позиция RBNZ

Глава Резервного Банка Новой Зеландии (RBNZ) Адриан Ор подчеркнул, что регулятор будет пристально следить за среднесрочными инфляционными тенденциями. По его словам, на текущий момент отсутствуют убедительные доказательства того, что недавние события, включая конфликт на Ближнем Востоке, привели к устойчивому росту инфляции, требующему немедленного повышения официальной процентной ставки (OCR). В речи, опубликованной сегодня утром, Ор заявил, что RBNZ склонен игнорировать первоначальные, краткосрочные эффекты нефтяного шока на инфляцию, поскольку они вряд ли потребуют быстрого ужесточения денежно-кредитной политики.

Ключевым фактором, определяющим дальнейшие действия, станет продолжительность конфликта в регионе. Банк придерживается заранее объявленной стратегии. Как и ожидалось на прошлой неделе, RBNZ представил речь, которую глава банка должен был произнести перед деловой аудиторией сегодня в 14:00. Эта речь также будет обсуждаться в ходе запланированных встреч с экономистами и представителями СМИ.

Читать Анализ

Оценка влияния геополитики на экономику Новой Зеландии

В своей речи глава RBNZ представил предварительные оценки вероятного влияния ближневосточного конфликта на экономику Новой Зеландии. Основной вывод заключается в том, что RBNZ будет рассматривать первоначальные, прямые и косвенные последствия нефтяного шока на инфляцию, и поэтому маловероятно, что ставка будет повышена в ближайшее время. Ускорение повышения ставки произойдет только в случае накопления доказательств того, что нефтяной шок генерирует вторичное давление на заработную плату и цены, что приведет к более высокой инфляции в среднесрочной перспективе. Эти вторичные эффекты, которые с большей вероятностью проявятся в случае затяжного конфликта, вряд ли станут очевидными в ближайшее время.

Как обсуждалось ранее, RBNZ сталкивается с двусторонними рисками, а не с односторонним риском, который учитывали рынки. Ключевые цитаты из речи, иллюстрирующие этот момент:

«Мы должны стараться избегать преждевременной реакции на краткосрочное инфляционное давление, на которое монетарная политика мало влияет, или слишком поздней реакции, если инфляция выше целевого уровня станет устойчивой в экономике».

«Как комитет, ориентированный на будущее, мы склонны рассматривать первоначальные прямые и косвенные эффекты и фокусироваться на среднесрочных вторичных эффектах».

«Более высокие производственные затраты часто приводят к сжатию маржи и снижению реальных доходов, а также имеют тенденцию к замедлению экономического роста. Замедление роста, в свою очередь, может снизить инфляционное давление в среднесрочной перспективе».

«Недавние события имеют некоторые сходства с последним периодом быстрого роста потребительских цен, такие как региональные конфликты, рост мировых цен на нефть и сбои в судоходстве на Ближнем Востоке. Однако существуют и некоторые важные различия, которые могут повлиять на наш прогноз среднесрочного инфляционного давления».

«..хотя восстановление расширилось, оно все еще находится на ранней стадии, и экономика Новой Зеландии продолжает работать ниже своей потенциальной мощности. Балансы домохозяйств и предприятий также более хрупкие, с меньшими возможностями для поглощения значительного роста цен. Это означает, что бизнесу может быть труднее повышать цены, и менее вероятно, что краткосрочное ценовое давление, вызванное дефицитом предложения, станет устойчивым в среднесрочной инфляции».

«Кратковременный сбой и временное повышение цен на бензин могут и должны рассматриваться с точки зрения монетарной политики, если они вряд ли повлияют на среднесрочные инфляционные показатели.. Картина меняется, если этот сбой становится более продолжительным; если появляются долгосрочные последствия для глобальных производственных мощностей или внутреннего спроса; или если существует больший риск того, что повышенные цены на нефть и другие импортные товары повлияют на инфляционные ожидания и инфляционное поведение при установлении заработной платы и цен».

Денежно-кредитная политика и перспективы NZD

RBNZ намерен придерживаться своей ранее определенной стратегии, отдавая предпочтение игнорированию того, что в настоящее время считается краткосрочным шоком предложения. Монетарная политика плохо приспособлена для компенсации краткосрочных инфляционных последствий роста цен на нефть из-за конфликта на Ближнем Востоке и связанных с этим сбоев в цепочках поставок. Фокус RBNZ на среднесрочном инфляционном давлении является совершенно стандартным, и реальность такова, что никто пока не обладает полной информацией об этом. Известно, что этот шок произошел в то время, когда экономика находилась на ранней стадии восстановления, а избыточные мощности оставались высокими. Таким образом, ситуация сильно отличается от 2022 года, когда влияние конфликта в России на инфляцию добавило инфляционного давления к уже перегретой экономике.

Ор справедливо отмечает, что это дает RBNZ некоторую свободу для оценки того, перейдут ли эти краткосрочные давления в среднесрочные. Маловероятно, что RBNZ будет повышать ставки в ближайшие 6 месяцев. Потребуется время, чтобы понять, как долго продлится этот шок, его влияние на экономику и избыточные мощности, а также последствия для среднесрочного инфляционного давления. Снижение ставок также выглядит маловероятным, пока проводится эта оценка. Реакция обменного курса может оказать значительное влияние на дальнейшее развитие событий. Новозеландский доллар NZD может быть очень уязвим в этой среде, учитывая слабый рост, низкие процентные ставки и уязвимость цепочек поставок. Если NZD будет иметь тенденцию к снижению (что было бы типично для такого рода шока предложения), то среднесрочный расчет может измениться. Реальные процентные ставки останутся отрицательными еще долгое время, поэтому наш прогноз повышения OCR в 2027 году остается весьма обоснованным. Мировые процентные ставки также могут расти в том же году.

RBNZ предоставит больше информации о влиянии конфликта на экономический прогноз на заседании по пересмотру OCR 8 апреля, за которым, как было объявлено на прошлой неделе, последует пресс-конференция. Пока неясно, принесут ли события на Ближнем Востоке в течение следующих трех недель дополнительную ясность.