Инфляция в США разгоняется до 4,2% а ЕЦБ запускает цикл повышения ставок

Ценовое давление в США возвращается

Рынок входит в неделю, где главный риск спрятан в одной строчке статистики. По нашим оценкам, индекс потребительских цен в США за май вырос на 0,52%, и этого достаточно, чтобы годовой показатель подскочил до 4,2%, максимума за три года. Дорожает именно то, от чего нельзя отказаться.

Основной удар нанесла энергия. Стоимость энергетических товаров, прежде всего бензина, по нашим расчетам прибавила 8% за месяц, а продукты питания подорожали на 0,3%. Без учета еды и топлива рост выглядит куда сдержаннее, около 0,23%.

Конфликт с участием Ирана продолжает просачиваться в розничные ценники. Базовые товары получили поддержку от подержанных автомобилей: индекс пока не отразил рост оптовых аукционных цен, начавшийся с начала года. По остальным товарным группам давление, наоборот, чуть ослабло, поскольку тарифный эффект выдыхается, а вторичные последствия для логистики и упаковки доходят до полок медленно.

Отдельная история, это авиабилеты. Скачок цен на авиакеросин с начала марта и банкротство Spirit Airlines подготовили почву для очередного заметного роста, который мы оцениваем в 3%. При этом широкого ускорения по остальным услугам мы не ждем. Аренда жилья должна вернуться к привычным 0,2-0,3% в месяц после апрельского догоняющего всплеска, вызванного тем, что в октябре прошлого года данные не собирались из-за приостановки работы правительства. Восстановление в медицинских услугах, скорее всего, будет компенсировано слабостью в автостраховании, и полугодовой темп базовых услуг без жилья и поездок останется на уровне 2,5%.

ЕЦБ разворачивается к ужесточению

В еврозоне картина инфляции расширяется куда решительнее. На заседании в четверг мы ждем от ECB повышения ставок на 25 базисных пунктов, что доведет депозитную ставку до 2,25%, а основную ставку рефинансирования до 2,40%. Майская предварительная оценка цен подтверждает разгон: трехмесячная аннуализированная общая и базовая инфляция достигли 9,6% и 8% против годовых 3,2% и 2,5%.

Давление перестало быть только энергетическим. За последние три месяца цены укрепились и в услугах, и в неэнергетических промышленных товарах. На этом фоне регулятор почти наверняка пошлет жесткий сигнал, подчеркнув необходимость охладить спрос, чтобы ограничить вторичные эффекты. Июнь становится стартом цикла повышения, и как минимум еще один шаг вероятен в третьем квартале, скорее всего в июле.

Канада берет паузу, Бразилия теряет контроль над целью

Банк Канады в среду, по нашим расчетам, оставит ставку на уровне 2,25%. Слабый отчет по ВВП за первый квартал и краткосрочная мягкость базовой инфляции снизили нашу уверенность, но базовый сценарий по-прежнему предполагает повышение в июле и еще одно в четвертом квартале. Дорогие энергоносители и сырье работают как проинфляционный фактор, поддерживая спрос и рынок труда, а ограниченное предложение рабочей силы удерживает безработицу низкой. Пересмотр USMCA 1 июля остается ключевой неопределенностью.

В Бразилии инфляция уходит дальше от цели. Майский IPCA, по нашим оценкам, ускорится до 4,65% в годовом выражении с 4,39%, пробивая верхнюю границу целевого коридора BCB в 4,5%. Месячный показатель замедлится до 0,6% с 0,67%, но общий вектор остается восходящим. Давление смещается от энергии к продовольствию, а в бразильской корзине еда весит больше, чем в развитых экономиках. Мы ждем снижения ставки в июне, однако в третьем квартале вероятна пауза, поскольку инфляционные риски усиливаются.

Что это значит для трейдеров

Неделя насыщена событиями, способными задать тон по доллару, евро и сырьевым валютам. Релиз CPI в США в среду остается главным триггером: цифра около 4,2% укрепит аргументы в пользу более жесткой политики и может поддержать доходности. Жесткий сигнал ЕЦБ в четверг способен подтолкнуть евро, тогда как пауза Банка Канады делает канадский доллар заложником динамики нефти. Бразильский реал остается уязвимым к политическим рискам и развороту инфляции.

• За чем следить: реакция доходностей на печать CPI и тон сопроводительных проекций ЕЦБ
• Сырье: рост цен на топливо как сквозной фактор для всех четырех экономик
• Риск: расхождение траекторий ставок между Fed, ECB и развивающимися рынками