Канадский ВВП удивляет накануне Дня Канады, доллар США празднует успехи

Канадская экономика набирает обороты

На этой неделе, сокращенной из-за праздника Дня Канады, финансовые рынки продемонстрировали заметные движения. Нефть продолжила снижение с начала июня, на фоне надежд на мирное соглашение между США и Ираном и улучшения навигации в Ормузском проливе. Канадские доходности облигаций выросли в течение недели, но сегодня немного скорректировались под влиянием динамики в США. Канадский доллар остался на уровне около 70 центов США, но с начала мая демонстрирует устойчивое падение, вызванное жесткой риторикой ФРС. Недавнее снижение цен на нефть, безусловно, является позитивным фактором для инфляции и отразится в данных по ИПЦ за июнь. Тем не менее, возможно краткосрочное восстановление цен на нефть после первоначального спада. Глобальные запасы сокращались во время конфликта, а летний автомобильный сезон набирает обороты. Тем не менее, наш прогноз предполагает, что пик цен на нефть пройден.

Банк Канады, вероятно, облегченно вздохнет, если это подтвердится. Однако политики столкнулись с неожиданными событиями накануне Дня Канады благодаря своевременному всплеску месячного ВВП. Канадский ВВП преодолел зимний спад, показав рост на 0.5% месяц к месяцу в апреле. Это должно помочь развеять опасения рецессии, поскольку апрельский прирост стал самым значительным с июля 2025 года. С другой стороны, 1 июля истек срок продления соглашения CUSMA на следующие 16 лет. Однако этот исход был предсказуем и заранее известен Канаде, США и Мексике. На данный момент статус-кво сохраняется: большая часть канадского экспорта в США остается беспошлинной, но пошлины на такие сектора, как сталь, алюминий и автомобили, остаются в силе. Процесс теперь переходит к ежегодным обзорам, что сохраняет неопределенность, хотя стороны могут заключить сделку в любое время. Мы видим предварительные свидетельства того, что худшая фаза торгового конфликта, возможно, позади. Например, ВВП обрабатывающей промышленности вырос в двух из последних трех месяцев до апреля и, возможно, увеличился снова в мае, учитывая ускорение найма. Учитывая данные Статистического управления Канады по ВВП за май, экономика страны находится на пути к росту выше 2% в годовом исчислении во втором квартале. Это лучше, чем ожидалось Банком Канады в его апрельском прогнозе. Тем не менее, это существенно не меняет наш взгляд на процентные ставки. Помните, что восстановление ВВП происходит после нескольких кварталов слабости, что означает, что в экономике, вероятно, сохраняется избыточное предложение. Базовая инфляция остается под контролем, и экономический спад, вероятно, окажет понижательное давление.

Читать Анализ

На следующей неделе будет опубликован ряд важных данных, включая Обзор деловых перспектив Банка Канады (BOS) и отчет по рынку труда за июнь. Предыдущий BOS показал, что предприятия адаптируются к торговой войне, в то время как канадский рынок труда продемонстрировал всплеск найма в мае (что повышает риск некоторого снижения в отчете на следующей неделе). Мы будем внимательно следить за этими показателями, но потребуются значительные сюрпризы, чтобы изменить наше мнение о том, что Банк Канады сохранит текущую ставку в этом году.

Американская исключительность и рыночный оптимизм

В эти выходные отмечается 250-летие Америки, но для финансовых рынков эта короткая неделя стала также своеобразным экватором 2026 года. Первые шесть месяцев года были насыщенными: череда торговых сделок, дальнейшие изменения тарифной политики, новая глава для Федеральной резервной системы и множество геополитических напряжений. Несмотря на все это, финансовые рынки оставались на удивление спокойными. Индекс S&P 500 вырос на 9.5% в первом полугодии, а индекс показал рост почти на 13%, что более чем вдвое превышает показатели середины прошлого года. Пока неясно, стоит ли радоваться такому ралли или опасаться его, но одно можно сказать наверняка: развитие технологий искусственного интеллекта и ожидаемые улучшения производительности, которые они могут в конечном итоге обеспечить, стали ключевыми катализаторами, поддерживающими бычий рынок. Помимо стимула ИИ, возвращение к торговле «американской исключительности» также оказало поддержку акциям. Рост экономики США в 2026 году превышает 2%, что значительно выше показателей любой другой страны G7. И, возможно, еще более обнадеживающим является то, что баланс рисков для перспектив США склоняется в сторону повышения. Мирное соглашение между США и Ираном быстро вернуло цены на энергоносители к доконфликтным уровням, снизив цены на бензин. Это хорошая новость для потребителей. В то же время рынок труда явно преодолел трудный период прошлого года. Количество занятых в несельскохозяйственном секторе в июне выросло на 57 тысяч, что является умеренным показателем по сравнению с предыдущими месяцами, но все же достойным. Учитывая волатильность, средний темп найма за последние три и шесть месяцев составил 111 тысяч и 92 тысячи соответственно. Это значительно выше точки безубыточности, что помогло снизить уровень безработицы до двенадцатимесячного минимума в 4.2%.

Однако были и не столь позитивные новости: резкое падение рабочей силы было полностью обусловлено сокращением числа лиц трудоспособного возраста (от 25 до 54 лет) более чем на 800 тысяч. Слишком рано говорить о причинах этого спада или о том, связано ли это просто с волатильностью. Однако масштабы заслуживают внимания и требуют мониторинга в ближайшие месяцы. Другие данные, опубликованные на этой неделе, также подтвердили экономическую устойчивость Америки. Продажи автомобилей в июне выросли до девятимесячного максимума в 16.5 миллионов, в то время как индекс ISM Manufacturing оставался в зоне расширения шестой месяц подряд. Важно отметить, что и производство, и новые заказы продолжают расти умеренными темпами. И хотя цены на сырье остаются высокими, субиндекс упал до четырехмесячного минимума, предполагая, что худшее из ценового давления, связанного с энергетическим шоком, осталось позади. Это хорошая новость для чиновников ФРС, которые ищут любые признаки замедления роста цен на фоне сохраняющихся опасений по поводу высокой инфляции. В своем первом публичном выступлении после июньской пресс-конференции председатель Уорш подчеркнул приверженность ФРС восстановлению ценовой стабильности, но не дал никаких указаний на будущее. Хотя это создает впечатление, что каждое заседание «живое», мы утверждаем, что данные, опубликованные с момента последнего заседания FOMC, наряду с резким снижением цен на энергоносители, уменьшают вероятность повышения ставок ФРС этим летом.