Китай нуждается в срочных мерах стимулирования на фоне угасающего внутреннего спроса

Внутренний двигатель пробуксовывает на фоне глобального торгового подъема

Последние экономические показатели из Китая рисуют картину неоднородного восстановления: сильная международная торговля маскирует значительную слабость внутри экономики. Хотя ВВП во втором квартале составил ожидаемые 0,9% в квартальном исчислении, годовой рост в 4,3% не оправдал прогнозов. Это ставит годовой рост на путь достижения нижней границы правительственной цели в 4,5%-5,0%, сигнализируя о тревожной зависимости от зарубежных рынков. Промышленный сектор остается основным двигателем экономической активности. После замедления в начале года, промышленное производство в июне продемонстрировало заметное восстановление, увеличившись на 5,3% в годовом исчислении. Этот всплеск во многом обусловлен сегментами высокотехнологичного производства. Примечательно, что производство интегральных схем показало впечатляющий рост на 18,8% год к году, а производство промышленных роботов увеличилось на 28,1%. Даже автомобильный сектор, несмотря на общий спад до -0,2% год к году, демонстрирует динамичные изменения: производство автомобилей на новых источниках энергии подскочило на 29,4%.

Однако этот сдвиг в сторону автоматизированного, высокотехнологичного производства несет в себе палку о двух концах. Повышенная автоматизация может ограничить создание рабочих мест, а перенос сборочных операций в соседние страны, как показывает снижение производства мобильных телефонов на 13,5% год к году, еще больше осложняет ситуацию на рынке труда. Несмотря на эти опасения относительно занятости внутри страны, интеграция азиатских цепочек поставок и быстрые технологические достижения способствуют значительному расширению торговли. Ежемесячный профицит торгового баланса достиг 126 миллиардов долларов США в июне, приближаясь к историческим максимумам и существенно превышая уровни до пандемии.

Инвестиции ускоряют падение, потребительские расходы показывают проблески

Картина внутреннего экономического здоровья остается в основном пессимистичной, в первую очередь из-за резкого сокращения инвестиций. Инвестиции в основной капитал показали ускорение падения до -5,7% с начала года в июне, ухудшившись с -4,1% в мае. В то время как инвестиции в горнодобывающую промышленность и транспортную инфраструктуру демонстрируют положительный годовой рост, производство и коммунальные услуги переживают спад. Более тревожным является продолжающееся быстрое падение в таких критически важных областях, как здравоохранение, образование и, в частности, недвижимость. Инвестиции в недвижимость с начала года сократились на 18%, что является ускорением падения по сравнению с предыдущими периодами, несмотря на текущие меры государственной поддержки. Слабость сектора недвижимости подтверждается падением продаж жилья на 13,7% год к году в июне. Цены на жилье также продолжают снижаться: цены на новое и существующее жилье упали на 0,15% и 0,32% соответственно за месяц. Эта устойчивая слабость в секторе недвижимости, являющемся краеугольным камнем китайской экономики, сильно давит на спрос на сопутствующие товары и услуги.

В более позитивном ключе, некоторые признаки оживления появляются со стороны потребителей. После разочаровывающего начала года, годовой рост розничных продаж восстановился до +1,0% год к году в июне, доведя показатель с начала года до 1,3% роста. Структура расходов варьируется, находясь под влиянием прошлых программ стимулирования и тормозящего эффекта сектора недвижимости. Тем не менее, есть признаки ускорения дискреционных расходов, потенциально подкрепленные ростом на фондовых рынках за последние восемнадцать месяцев и относительно стабильной ситуацией на рынке труда в крупных городских центрах.

Анализ ситуации и перспективы

Последние экономические данные подчеркивают внутреннюю устойчивость Китая, давая робкую надежду на то, что внутренний спрос может укрепиться, как намереваются политики. Однако сохраняется значительный разрыв между существенными доходами, генерируемыми экспортными лидерами страны, и финансовой реальностью, с которой сталкивается среднее китайское домохозяйство. Пока выгоды от международной торговли не будут распределяться более справедливо через заработную плату, налогообложение и накопление богатства, государственное вмешательство остается критически важным. Учитывая существенное сокращение расходов на необходимую внутреннюю инфраструктуру и ослабление потребительской уверенности, непосредственный риск широкомасштабного нецелевого распределения капитала или спекулятивных излишеств представляется низким. Следовательно, проактивная, крупномасштабная поддержка со стороны местных органов власти и государственных предприятий является наиболее эффективной стратегией для вливания столь необходимого стимула и ускорения восстановления. По мере стабилизации рынка недвижимости и наблюдения бизнесом более широкого восходящего тренда, ожидается, что частный сектор будет вносить более значительный вклад. Прогноз роста на текущий год в 4,7% с начала года остается в силе, но без быстрых и решительных мер стимулирования достижение этой цели выглядит все более проблематичным.