Конфликт на Ближнем Востоке омрачает инфляционные надежды, ФРС США занимает выжидательную позицию

Канадский фронт: упущенная возможность на фоне энергетического шока

Перспективы канадской экономики омрачены обострением конфликта на Ближнем Востоке, которое затмевает даже признаки замедления инфляции. На этом фоне данные по розничным продажам, показавшие сильный импульс в начале года, теперь рискуют быть нивелированы ростом цен на энергоносители, что может подорвать реальные потребительские расходы в ближайшие месяцы. Инфляция, измеренная по базовым показателям, находилась вблизи целевого уровня Банка Канады (BoC), а наличие избыточных производственных мощностей в экономике давало регулятору определенный запас прочности для противодействия надвигающемуся энергетическому шоку.

На этой неделе публикации экономических данных и заявление Банка Канады рисовали картину весьма благоприятного сценария, который мог бы развернуться, если бы не геополитическая напряженность. Внутренний экономический фон демонстрировал признаки замедления инфляции, однако война на Ближнем Востоке перевернула эти ожидания. На фоне эскалации ударов по энергетической инфраструктуре цены на нефть WTI держатся на уровне 94 долларов за баррель (на момент написания).

Читать Анализ

Теперь все внимание приковано к масштабам и продолжительности энергетического шока, который несет с собой реальную угрозу стагфляции. Печально, что домохозяйства и бизнес столкнутся с этим новым финансовым давлением, ведь сегодняшние данные по розничным продажам несли в себе позитивные сигналы. Реальные объемы продаж показали уверенный рост в январе, доведя трехмесячный прирост до 7.7% в годовом исчислении. Предварительная оценка номинального показателя за февраль также указывала на возможность еще одного сильного месяца. После года неопределенности казалось, что экономика наконец-то начала набирать обороты.

Однако ожидаемое резкое повышение цен на бензин и энергоносители в марте значительно подпортит картину и, вероятно, приведет к снижению показателей реальных расходов в последующие месяцы. На пути к будущей инфляции эта неделя принесла и хорошие новости. Прежде всего, похоже, что инфляция начинала этот шок с достаточно крепких позиций. Показатели краткосрочной базовой инфляции демонстрировали признаки замедления ценового давления. Основные индикаторы находились примерно в соответствии с целевым показателем в 2% в трехмесячном годовом исчислении (см. График 1). Более того, эта тенденция наблюдалась уже некоторое время: темпы годового изменения за последние шесть месяцев показали, что среднее значение показателей BoC (1.7%), CPIX (2.5%) и CPI без учета продуктов питания и энергоносителей (2.1%) примерно соответствуют целевому уровню. Этот позитивный прогресс свидетельствует о том, что официальные лица были на верном пути к достижению 2% цели до последнего шока.

Эти сдержанные краткосрочные изменения цен, несмотря на сбои в цепочках поставок из-за тарифов, предполагают, что экономика функционирует с определенным избытком производственных мощностей. Еще одно важное событие, происходящее на фоне, это прогнозируемое умеренное снижение численности населения страны в 2025 году (см. График 2). На первый взгляд, сокращение населения должно помочь снизить давление на рынки жилья и замедлить рост арендной платы, оказывая дальнейшее понижающее давление на инфляцию в сфере жилья. Однако это также приводит к некоторому ужесточению на рынке труда, ограничивая наличие свободных мощностей. В целом, мы не ожидаем значительного улучшения спроса на рабочую силу в ближайшие месяцы, но более жесткое предложение рабочей силы поможет компенсировать некоторый рост уровня безработицы.

Солидная отправная точка для инфляции и наличие избыточных мощностей в экономике дают Банку Канады пространство для маневра при реагировании на развивающийся энергетический шок. В результате мы ожидаем, что базовые показатели инфляции будут лишь незначительно расти в ближайшие месяцы, прежде чем замедлятся к 2027 году. При отсутствии более существенного замедления экономики это, вероятно, удержит Банк Канады от повышения ставок на неопределенный срок.

США: ФРС замораживает ставки, инфляция упорствует

Финансовые рынки на этой неделе оставались в напряжении из-за эскалации конфликта на Ближнем Востоке, причем неопределенность распространилась на физические поставки энергии, а не только на сбои в судоходстве. Сообщения о повреждениях ключевых объектов по добыче нефти и СПГ в Персидском заливе, включая инфраструктуру, на восстановление которой могут уйти месяцы, если не больше, внесли устойчивую премию за риск на энергетические рынки. Цены на нефть резко колебались изо дня в день и остаются значительно выше уровней, существовавших до конфликта (см. График 1). Эта динамика остается в рамках базового сценария нашего квартального экономического прогноза, но риски еще более высоких цен растут.

Рост цен на бензин негативно сказывается на потребительских расходах, а длительная неопределенность повышает риски для регионов-импортеров энергии. Мы отмечали эти опасения на этой неделе в нашем прогнозе по экономике штатов, особенно для штатов с высокой зависимостью от транспортной, производственной и энергоемкой отраслей. На этом фоне Федеральная резервная система, как и ожидалось, сохранила свою политическую ставку без изменений. Однако заявление регулятора носило осторожный характер. Председатель Пауэлл признал повышенную неопределенность, связанную с конфликтом на Ближнем Востоке, а пересмотренные прогнозы показали более высокую инфляцию по сравнению с декабрем. ФРС продолжает сигнализировать лишь о одном снижении ставки в этом году, отражая обеспокоенность тем, что более высокие цены на энергоносители могут замедлить процесс дезинфляции в то время, когда базовая инфляция уже оказывается устойчивой.

Реакция рынка усилила инфляционные опасения: фьючерсы на ставку ФРС начали закладывать нетривиальный риск того, что следующим шагом может стать не снижение, а повышение ставок (см. График 2). Наш комментарий отмечал, что ФРС намерена сохранять гибкость, особенно учитывая риск того, что затяжной энергетический шок может подтолкнуть экономику к некомфортному сочетанию замедления роста и ускорения инфляции. На этом фоне рынки продолжали переоценивать риски на этой неделе в ответ на рост цен на энергоносители и более осторожную позицию Федеральной резервной системы. Фондовые рынки испытывали трудности с поиском опоры, в то время как доходность казначейских облигаций росла на фоне возвращения инфляционных рисков на первый план.

Поступающие экономические данные представили смешанную картину. Продажи новых домов резко упали в январе, напоминая о том, что секторы, чувствительные к процентным ставкам, остаются уязвимыми перед более высокой доходностью, хотя погодные условия, вероятно, усугубили слабость. В более широком смысле, поток данных подтверждает, что финансовые условия в краткосрочной перспективе выполняют корректировочную работу по мере того, как экономика поглощает очередной внешний шок. Заглядывая вперед, внимание, несомненно, останется приковано к развитию событий на Ближнем Востоке. Помимо заголовков новостей, инвесторы также будут следить за реакцией представителей ФРС на развивающуюся ситуацию, а также за индексом потребительских настроений Мичиганского университета - широко отслеживаемым показателем уверенности домохозяйств и инфляционных ожиданий. При высоких ценах на энергоносители и волатильности эти данные могут дать ранние признаки того, начинает ли текущий шок более существенно влиять на настроения или инфляционные ожидания - исход, который еще больше осложнит политический фон.

Взгляд аналитика: риски для потребителей и политика центральных банков

Текущая геополитическая напряженность на Ближнем Востоке представляет собой серьезный вызов для мировой экономики, особенно для стран-импортеров энергии. Резкий рост цен на нефть и газ напрямую влияет на потребительские расходы, снижая реальную покупательную способность и повышая инфляционные ожидания. Для центральных банков, таких как ФРС и Банк Канады, это означает необходимость балансировать между борьбой с инфляцией и поддержкой экономического роста.

Что следует отслеживать трейдерам:

• Динамика цен на нефть (Brent, WTI): Ключевой индикатор интенсивности энергетического шока. Устойчивое превышение уровня 90-100 долларов за баррель будет усиливать инфляционное давление.
• Публикации по инфляции (CPI, Core CPI): Данные по инфляции в США и Канаде покажут, насколько быстро базовые инфляционные процессы замедляются и как энергетический шок влияет на общие показатели.
• Заявления представителей ФРС и Банка Канады: Внимательно следить за любыми намеками на изменение будущей монетарной политики, особенно в отношении сроков потенциального снижения ставок.
• Данные по потребительскому доверию и расходам: Отражают реакцию домохозяйств на рост цен и неопределенность, что может повлиять на будущий спрос.

  Учитывая сохраняющуюся неопределенность, инвесторам и трейдерам следует проявлять осторожность. Рынки акций могут оставаться волатильными, а доходность облигаций, вероятно, будет оставаться под давлением из-за инфляционных рисков. Валютные пары, такие как USD/CAD, могут испытать повышенную волатильность в зависимости от динамики цен на сырьевые товары и заявлений центральных банков.