Напряженность на Ближнем Востоке растет на фоне намеков Трампа на удар по иранскому нефтяному узлу Харг

Еврозона и инфляционные ожидания под давлением

На этой неделе внимание инвесторов в еврозоне приковано к предварительным данным по инфляции в Германии за март и опросам Европейской Комиссии относительно ожиданий производителей. Прогнозы указывают на рост немецкой инфляции до 2.7% в годовом исчислении с прежних 1.9%, причем основной вклад в это повышение вносят цены на энергоносители. Поскольку эти данные могут не в полной мере отражать последствия недавних геополитических событий, особое значение приобретает опрос Комиссии ЕС об ожиданиях цен производителей, за которым внимательно следит Европейский центральный банк (ЕЦБ), как отмечала его глава Кристин Лагард. Сегодня также ожидается выступление члена правления ЕЦБ Николаоса Стурнараса, чьи комментарии по вопросам монетарной политики и инфляции будут внимательно изучены рынком.

Тем временем, в Швеции данные по розничным продажам за февраль, вероятно, окажут ограниченное влияние на рынки, учитывая последние события на Ближнем Востоке. Тем не менее, последние месяцы демонстрируют определенный разрыв между динамикой розничных продаж и потребительской уверенностью. Примечательно, что в январе розничные продажи выросли на 4.1% г/г, несмотря на низкий уровень потребительской уверенности.

Читать Анализ

Ключевые экономические индикаторы и геополитические риски

В Соединенных Штатах запланированы выступления председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла и президента Федерального резервного банка Нью-Йорка Джона Уильямса. Эти заявления могут дать представление о дальнейших шагах американского регулятора в условиях меняющейся экономической ситуации. В Японии ожидается публикация данных по индексу потребительских цен (CPI) Токио за март, которые предоставят ранний сигнал о влиянии энергетического шока на японские потребительские цены. Также будут обнародованы данные за февраль по розничным продажам, безработице и промышленному производству, хотя их актуальность может быть ограничена.

Китай в ночь на сегодня представит индексы деловой активности (PMI) в производственном и непроизводственном секторах за март. В феврале производственный PMI составил 49.0 пунктов, однако данные по PMI для развивающихся отраслей и опережающий индикатор Yicai за март указывают на возможное восстановление, хотя конфликт на Ближнем Востоке создает определенную неопределенность. На этой неделе внимание рынка будет приковано к ключевым данным по рынку труда США, включая количество открытых вакансий (JOLTS), сокращения рабочих мест (Challenger) и, конечно же, данные по изменению числа занятых в несельскохозяйственном секторе (non-farm payrolls) в пятницу. В еврозоне во вторник будут опубликованы предварительные данные по гармонизированному индексу потребительских цен (Flash CPI) за март, которые, как ожидается, покажут рост до 2.7% г/г с 1.9% в феврале.

Реакция рынков и перспективы монетарной политики

В Норвегии уровень безработицы в марте остался на уровне 2.1%, что незначительно выше прогноза Norges Bank (2.0%), но, вероятно, не окажет существенного влияния на рынки из-за минимального отклонения. Небольшой рост числа безработных указывает на некоторое ослабление рынка труда. Розничные продажи в феврале снизились на 1.1% м/м, что в целом соответствовало ожиданиям. Повышение счетов за электроэнергию могло оказать давление на потребительские расходы. Несмотря на месячную волатильность, розничная активность демонстрирует восходящий тренд с начала 2025 года, поддерживаемый сильным ростом заработной платы и снижением ставок по ипотеке.

В еврозоне испанский индекс HICP вырос до 3.3% г/г в марте, не дотянув до консенсус-прогноза в 3.8%, при этом базовая инфляция осталась неизменной на уровне 2.7%. Важно отметить, что влияние конфликта на экономику еще только начинает проявляться. Более быстрое перекладывание роста цен на энергоносители в Испании и эффект высокой базы в прошлом году способствовали таким показателям. Ожидается, что инфляция в еврозоне во вторник покажет менее выраженный рост, чем в Испании, с консенсус-прогнозом на уровне 2.7% г/г по сравнению с 1.9% в феврале, что может быть воспринято как «голубиный» сигнал для ЕЦБ.

Член правления ЕЦБ Изабель Шнабель, обычно занимающая «ястребиную» позицию, в конце прошлой недели заняла более осторожную позицию, подчеркнув необходимость «бдительности, но без спешки». Она отметила, что ЕЦБ должен избегать избыточной реакции на шоки цен на энергоносители, уделяя внимание оценке вторичных эффектов и условий спроса. Хотя это указывает на ее неготовность настаивать на немедленном повышении ставок в апреле, ее прежняя «ястребиная» риторика и оптимизм относительно перспектив экономики позволяют предположить, что она может в конечном итоге присоединиться к консенсусу, который склоняется к повышению ставок.

В США окончательные данные по 1-летнему инфляционному ожиданию Мичиганского университета были пересмотрены до 3.8% в марте (предварительно 3.4%), что отражает рост цен на бензин. Долгосрочные 5-летние инфляционные ожидания остались стабильными на уровне 3.2%, указывая на закрепление долгосрочных взглядов. Члены ФРС Мишель Боуман и Томас Баркин подчеркнули осторожность в сохранении ставок на текущем уровне в условиях неопределенности, отмечая риски замедления прогресса в борьбе с инфляцией даже до начала нефтяного шока. Баркин выделил хрупкость рынка труда с низким уровнем безработицы, но с множеством соискателей на одну вакансию и ограниченным давлением на рост заработной платы, что соответствует текущим рыночным ожиданиям. Коллега из ФРБ Филадельфии, Патрик Харкер, придерживался осторожного и сбалансированного тона, подчеркивая, что конфликт на Ближнем Востоке несет риски как для экономического роста, так и для инфляции.

Влияние на рынки активов

Фондовые рынки завершили прошлую неделю на негативной ноте, продолжив снижение, начавшееся в четверг. Индекс S&P 500 упал на 1.7%, Composite - на 2.2%, Russell 2000 - на 1.8%, а европейский Stoxx 600 - на 1%. Основной темой обсуждений стали опасения относительно влияния продолжающегося роста цен на нефть на экономический рост, что привело к классической сессии «риск-офф» из-за опасений по поводу снижения спроса. Защитные активы, в первую очередь энергетические компании, показавшие рост на 1.9%, опередили циклические сектора. Фьючерсы и азиатские фондовые индексы также демонстрируют снижение на фоне атаки хуситов в выходные.

Сочетание дальнейшего роста цен на энергоносители из-за обострения рисков на Ближнем Востоке и вероятности того, что центральные банки будут повышать ставки на фоне замедляющейся экономики, задает тон на рынках фиксированного дохода и валютных рынках. После нервного завершения прошлой недели, циклически чувствительные активы также открылись в «красной» зоне сегодня утром, хотя движения спотовых курсов валют были весьма скромными по сравнению с предыдущими понедельниками. Доходность американских облигаций сегодня утром незначительно снизилась, в то время как драгоценные металлы остались практически без изменений по сравнению с закрытием в пятницу. Напряженность вокруг Ирана, особенно возможные действия в отношении острова Харг, крупнейшего нефтяного терминала страны, добавляет значительный элемент неопределенности для цен на нефть Brent и WTI, а также может оказать давление на валюты развивающихся рынков, зависящие от экспорта сырья.