Нефть дорожает, несмотря на попытки сдержать рост цен

Геополитика перевешивает меры регулирования

По мере приближения к концу второй недели после совместной операции США и Израиля в Иране, которая нанесла значительный ущерб нефтяной инфраструктуре и нарушила судоходство через Ормузский пролив, ключевой пункт для примерно 20% мировых поставок нефти, реакция рынка остается нестабильной. Предложенные меры по смягчению восходящего давления на цены, похоже, не оказывают существенного влияния.

Эти меры включали в себя обещание стран-членов Международного энергетического агентства высвободить рекордные объемы нефти из стратегических запасов. США также заявили, что предоставят страхование и военно-морское сопровождение судам, проходящим через Ормузский пролив. Кроме того, Вашингтон временно отказался от закона Джонса, векового закона, требующего, чтобы товары, перевозимые между портами США, перевозились на судах американской постройки, что позволило участвовать судам под иностранным флагом. Что еще более удивительно, США сигнализировали о готовности разрешить Индии продолжать закупать российскую нефть для смягчения глобального ценового давления и намекнули на более широкую свободу действий в отношении экспорта российской нефти.

Несмотря на эти интервенции, восходящее давление сохраняется, подпитываемое региональной нестабильностью, ущербом ключевым нефтяным объектам и потенциальным минированием Ормузского пролива Ираном. WTI ненадолго подскочила до 98 долларов за баррель, прежде чем немного отступить сегодня утром. Brent достигла 100 долларов за баррель и в настоящее время консолидируется около 98 долларов. Устойчивость рынка предполагает, что краткосрочных решений недостаточно для устранения основных геополитических рисков. Продолжающаяся эскалация может значительно усугубить ситуацию.

Инфляционные ветры набирают обороты

Рост цен на нефть усилил опасения по поводу глобальной инфляции в течение месяца. Цены на бензин в США подскочили более чем на 25% с начала месяца и почти на 80% с начала года. Однако затраты на энергию – лишь часть головоломки. Торговая политика также играет важную роль. Недавние отчеты показывают, что торговые чиновники США изучают способы восстановления тарифов, ранее признанных Верховным судом незаконными. Сочетание повышенных расходов на энергию и возобновленных тарифов, вероятно, будет переложено на потребителей, что еще больше ухудшит перспективы инфляции как для США, так и для мировой экономики. Учитывая влияние США на мировые рынки, эти события имеют существенный вес.

Кривая доходности сигнализирует о растущей тревоге

Инвесторы, хотя и привыкают к военным заголовкам, по-прежнему чувствительны к росту цен на энергоносители. Доходность 2-летних казначейских облигаций США, ключевой показатель ожиданий политики Федеральной резервной системы, поднялась выше 3,75%, поскольку более высокие цены на энергоносители уменьшили надежды на снижение процентных ставок. Активность фьючерсов на фонды ФРС отражает этот сдвиг: рынки больше не полностью учитывают снижение ставки на 25 базисных пунктов в этом году. Некоторые инвесторы теперь считают, что ФРС может вообще воздержаться от снижения ставок в 2026 году, несмотря на призывы к немедленному смягчению.

Однако неоправданное снижение ставок не обязательно приведет к снижению доходности. Краткосрочный участок кривой доходности подталкивается вверх ожиданиями того, что ФРС может остаться на прежнем уровне, в то время как на долгосрочный участок оказывают давление опасения, что затяжной конфликт может еще больше истощить финансы США. Доходность 10-летних облигаций США приближается к тестированию уровня 4,30%, а доходность 30-летних облигаций превышает 4,90%. Рост доходности и напряженность в сфере частных инвестиций оказывают давление на акции.

Признаки проблем появляются в сфере частного кредитования, поскольку банки сталкиваются с увеличением запросов на погашение из-за распродажи программного обеспечения. Аппетит к риску в секторе SaaS остается слабым, несмотря на снижение оценок. Отчетность Adobe, опубликованная после закрытия вчерашних торгов, превзошла ожидания как по выручке, так и по прибыли, но акции все равно упали на 6-7% на послеторговой сессии. Опасения, связанные с искусственным интеллектом, в сочетании с объявлением об уходе генерального директора, способствовали снижению. Акции Big Tech также снизились, несмотря на положительные результаты Oracle. S&P 500 упал на 1,52% вчера.

Несмотря на эти препятствия, индекс остается менее чем на 5% ниже своего январского пика, что свидетельствует об относительно сдержанной коррекции. Фьючерсы США и Европы указывают на скромный рост сегодня утром, однако устойчивое восстановление кажется маловероятным до тех пор, пока не снизится напряженность на Ближнем Востоке. Сегодня инвесторы сосредоточатся на данных по ВВП США и индексу базовых цен PCE. Индекс базовых цен PCE является предпочтительным показателем инфляции для ФРС. Прогнозируется, что рост экономики США замедлится с 4,4% до 1,4% в четвертом квартале из-за охлаждения потребительских расходов, высоких затрат по займам, нормализации запасов, ослабления инвестиций в искусственный интеллект и торгового давления. Ожидается, что базовый индекс PCE вырастет примерно до 3,1%, что по-прежнему выше целевого показателя ФРС в 2%. Эти данные поступают до недавнего скачка цен на нефть и газ.

Реакция рынка на сегодняшние данные может быть асимметричной, причем инфляционные показатели будут иметь приоритет над данными по росту. Сильный показатель PCE может еще больше ослабить надежды на снижение ставок, в то время как более слабый показатель может мало что сделать для ослабления опасений по поводу будущей инфляции. Заглядывая вперед, неопределенность, волатильность рынка и риск замедления глобального роста в сочетании с ростом инфляции, вероятно, сохранятся. Рынки в конечном итоге стабилизируются, но впереди может быть дальнейшее снижение.

Влияние на портфель: навигация в условиях энергетического шока

Продолжающийся рост цен на нефть, вызванный геополитической нестабильностью, создает как проблемы, так и возможности для инвесторов. Непосредственным воздействием является инфляционное давление, которое может отсрочить или уменьшить масштабы ожидаемого снижения процентных ставок центральными банками по всему миру. Этот сценарий благоприятствует защитному позиционированию портфеля, подчеркивая сектора, менее чувствительные к экономическим циклам.

Активы, за которыми следует внимательно следить:

• Акции энергетических компаний: Компании, занимающиеся разведкой, добычей и переработкой нефти и газа, выиграют от более высоких цен, хотя геополитические риски вносят волатильность.
• Защищенные от инфляции ценные бумаги: Казначейские ценные бумаги, защищенные от инфляции (TIPS), и аналогичные инструменты предлагают защиту от растущей инфляции, сохраняя капитал в реальном выражении.
• USD/CAD: Канадский доллар, будучи сырьевой валютой, обычно укрепляется вместе с ценами на нефть. Однако более широкие настроения в отношении риска и политическая позиция Банка Канады также будут играть роль.
• Золото: Как традиционный актив-убежище, золото, как правило, хорошо себя чувствует в периоды геополитической неопределенности и инфляционного давления.

  Трейдерам следует следить за ключевыми техническими уровнями WTI и Brent, а также за доходностью 10-летних казначейских облигаций США. Прорыв выше 100 долларов в Brent может сигнализировать о дальнейшем росте, в то время как устойчивый рост доходности 10-летних облигаций выше 4,30% может указывать на усиление давления на рисковые активы. Основной риск заключается в потенциальной эскалации ближневосточного конфликта, который может вызвать резкую коррекцию по всем классам активов. И наоборот, деэскалация может привести к быстрому сворачиванию позиций, связанных с энергетикой.