Рынки в замешательстве: коррекция на коррекции на фоне геополитики

Рынки в поиске равновесия после геополитических потрясений

Прошло более двух недель с момента начала военных действий США и Израиля против Ирана, и вчера рынки, похоже, достигли краткосрочной точки оценки. После адаптации к стагфляционному риску, вызванному ростом цен на энергоносители, казалось, что часть негативных новостей уже учтена. Однако, в условиях сохраняющейся высокой неопределенности относительно политического исхода конфликта и его долгосрочного экономического влияния, инвесторам крайне сложно проводить глубокий экономический анализ. Рынки, похоже, вошли в фазу, когда они подвержены колебаниям под воздействием множества противоречивых заголовков.

Вчера этот процесс привел к кратковременному всплеску оптимизма. Фондовые индексы продемонстрировали рост: S&P 500 прибавил 1,01%, а Eurostoxx вырос на 0,39%. Доходности облигаций отошли от пиковых уровней, достигнутых на прошлой неделе. В такой рыночной ситуации доллар также был склонен к некоторой фиксации прибыли после недавнего укрепления.

Переоценка на рынках процентных ставок за последние две недели показала, что участники рынка осознали: реакция центральных банков будет отличаться от той, что наблюдалась во время пандемии COVID-19 или после начала конфликта на Украине. Ожидается, что ЦБ будут уделять больше внимания предотвращению вторичных инфляционных эффектов, нежели последствиям для экономического роста. Тем не менее, и здесь вчера рынки, по-видимому, достигли первой оценочной точки: долгосрочные доходности как в США, так и в Еврозоне достигли важных технических и психологических барьеров. Например, 10-летние облигации Еврозоны достигли уровня 3%, а 10-летние американские облигации показали годовой максимум. В процессе этой коррекции доходности снизились на несколько базисных пунктов, поскольку рынки теперь ожидают более конкретной информации о реакции ЦБ на политических заседаниях на этой неделе.

Доходности в США снизились в диапазоне от 3,75 б.п. (30-летние) до 6,2 б.п. (5-летние). Немецкие доходности показали аналогичное движение, снизившись от 4 б.п. (2-летние) до -1,6 б.п. (30-летние). На фоне этой временной коррекции наблюдался и умеренный отток капитала из доллара. Индекс DXY ослаб с уровня сопротивления 100,5, закрывшись на отметке 99,71. Пара EUR/USD отскочила от уровня 1,142, закрывшись чуть выше 1,15.

Неопределенность и возобновление напряженности

В этом процессе постоянных колебаний, с утра сегодня рынки, похоже, вновь склоняются к более пессимистичному сценарию. Заголовки новостей фокусируются на сообщениях об атаках Ирана на нефтедобывающие объекты в регионе, в то время как США угрожают атаковать ключевую иранскую нефтяную инфраструктуру. Одновременно существуют слабые признаки того, что политические усилия (со стороны США) по созданию коалиции для обеспечения прохода через Ормузский пролив в ближайшее время принесут результаты. Рынки демонстрируют осторожную «коррекцию на вчерашнюю коррекцию», поскольку доходности, цены на нефть и доллар вновь набирают обороты. Этот довольно непредсказуемый процесс может продлиться еще некоторое время. Экономический календарь на сегодня достаточно сдержан. Мы будем внимательно следить за интересом инвесторов к аукциону 20-летних казначейских облигаций США на сумму 13 миллиардов долларов.

Новости и Аналитика

Резервный банк Австралии (RBA) во второй раз подряд повысил базовую процентную ставку на 25 б.п. доведя ее с 3,85% до 4,1%. Инфляция в Австралии значительно ускорилась во втором полугодии 2025 года, и текущие данные указывают на то, что часть этого роста отражает возросшее внутреннее инфляционное давление. Рынок труда также остается более напряженным, чем ожидалось. Кроме того, конфликт на Ближнем Востоке привел к резкому росту цен на топливо, что, при сохранении тенденции, усилит инфляционное давление.

Краткосрочные показатели инфляционных ожиданий уже выросли до такой степени, что правление RBA считает, что существует существенный риск того, что инфляция останется выше целевого уровня дольше, чем предполагалось ранее. Сохраняется неопределенность относительно будущих прогнозов, новые данные по росту и инфляции ожидаются в мае. Рыночная вероятность повышения ставки на 25 б.п. составляет 56%. Глава RBA Мишель Буллок не исключила ни один из вариантов дальнейших действий на следующем заседании, также оставаясь неопределенной относительно степени жесткости денежно-кредитной политики. Решение о повышении ставки было принято большинством 5-4 голосов, причем диссиденты также прогнозировали более высокие ставки, но с точки зрения сроков хотели следовать «старым» правилам, собирая больше доказательств перед принятием решения. Такое решение 5-4 вызвало временное снижение доходностей австралийского доллара и курса AUD/USD, которое позже было отменено во время «ястребиной» пресс-конференции Буллок. Отвечая на вопрос, приведет ли политика к рецессии для борьбы с ценами, Буллок заявила: «Если инфляцию будет трудно снизить, нам придется с этим справляться».

Министр финансов Японии Вакатаома вчера повторил предупреждение о том, что недавние движения валютного курса не соответствуют фундаментальным показателям. Отклонение выглядит особенно значительным в настоящее время. «Учитывая влияние обменных курсов на повседневную жизнь людей, мы полностью готовы отреагировать в любой момент». Она также выразила готовность принять решительные меры, усилив вербальные интервенции. Пара USD/JPY продолжает колебаться около уровня 160, что уже приводило к подобным действиям в 2024 году. Помимо цен на нефть и глобальных движений доллара, японские рынки также будут учитывать заседание Банка Японии в четверг. Отсутствие «ястребиного» сигнала может означать дальнейшие проблемы для японской иены (JPY).