Смогут ли токенизированные рынки масштабироваться без цифровых валют центробанков?

Ключевая роль цифровых валют центробанков в токенизации

Будущее европейских токенизированных финансовых рынков напрямую зависит от интеграции цифровых валют центральных банков. По мнению Пьеро Чиполлоне, члена Исполнительного совета ЕЦБ, частные цифровые валюты, такие как стейблкоины и токенизированные депозиты, в одиночку не смогут обеспечить необходимый масштаб для процветания этих зарождающихся рынков.

Чиполлоне подчеркнул, что без публичного расчетного якоря, например, токенизированных денег центрального банка, участники рынка сталкиваются с серьезными рисками. Продажа токенизированного ценного бумаги может привести к получению платежа в активе, подверженном волатильности или кредитному риску, что ограничивает потенциал рыночного расширения. Эта точка зрения озвучена на фоне подготовки Евросистемы к запуску собственной инициативы по расчету на основе технологии распределенного реестра (DLT) под названием Pontes. Первоначальный запуск запланирован на третий квартал 2026 года. Цель Pontes - связать DLT-платформы рынка с TARGET Services Евросистемы, обеспечив расчеты в деньгах центрального банка.

Читать Анализ

Эта инициатива по интеграции центральных банков является частью более широких усилий ЕЦБ. Проект Appia, представленный 11 марта, ставит своей целью разработку концепции европейской токенизированной финансовой экосистемы к 2028 году. Однако участники рынка также активно выражают свои потребности. Эмитент стейблкоинов Circle призвал Европейскую Комиссию снизить некоторые пороговые значения в рамках предлагаемого регулирования рынков криптоактивов (MiCA). Компания утверждает, что текущие предложения могут задушить рост евро-деноминированных стейблкоинов, таких как их собственный EURC.

Драйверы роста и регуляторные вызовы

Основным драйвером позиции ЕЦБ является необходимость обеспечения доверия и стабильности в стремительно развивающемся ландшафте цифровых активов. Заявления Чиполлоне подчеркивают фундаментальную проблему: в то время как частные компании могут внедрять инновации и создавать токенизированные активы, обеспечение бесперебойных и безопасных расчетов в масштабе требует надежного расчетного актива, свободного от риска. Деньги центрального банка, будь то в физической или токенизированной форме, предоставляют такую гарантию. Инициатива Pontes от ЕЦБ является прямым ответом на эту потребность, стремясь преодолеть разрыв между рыночной деятельностью на основе DLT и устоявшейся инфраструктурой TARGET Services.

Кроме того, дискуссия о масштабировании токенизированных рынков неразрывно связана с регуляторной ясностью. Обратная связь от Circle по Регламенту рынков криптоактивов (MiCA), вступившему в силу в декабре 2024 года, указывает на сохраняющиеся сложности. Компания утверждает, что текущие пороговые значения рыночной капитализации для электронных денежных токенов (EMT), используемых для расчетов, слишком высоки. Это создает сценарий «курицы и яйца», который препятствует институциональному участию и снижает ликвидность. Circle выступает за снижение барьеров для входа, предполагая, что ограничение расчетов только «значительными» EMT исключает многие евро-деноминированные токены и тормозит инновации.

Что ожидать трейдерам и инвесторам

Для трейдеров и инвесторов в сфере криптовалют и токенизированных активов эти события сигнализируют о возможном развитии событий по двум сценариям. С одной стороны, такие инициативы, как Pontes и Appia, предполагают будущее, в котором регулируемые токенизированные активы могут обращаться при поддержке ликвидности центральных банков. Это потенциально может повысить институциональное доверие и глубину рынка, что приведет к более широкому принятию токенизированных ценных бумаг и других финансовых инструментов.

С другой стороны, условия для такого масштабирования все еще обсуждаются и определяются. Трейдерам следует внимательно следить за прогрессом в разработке регуляторных рамок, таких как MiCA, и внедрением систем расчетов на основе DLT. Ключевые моменты, на которые стоит обратить внимание:

• Успешный запуск и принятие Pontes в 3 квартале 2026 года.
• Обновления дорожной карты Appia и взаимодействия в рамках государственно-частного партнерства.
• Возможные пересмотры MiCA в отношении пороговых значений EMT и регулирования поставщиков услуг криптоактивов.

  Способность евро-деноминированных стейблкоинов, таких как EURC, набрать обороты в расчетах будет зависеть от регуляторных корректировок. Если пороговые значения будут снижены, это может открыть новые возможности для ликвидности и торговых стратегий с использованием этих активов. И наоборот, строгие правила могут оставить их на периферии институциональных вариантов использования.

  Перспективы развития

  Траектория развития европейских токенизированных рынков, похоже, движется к большей интеграции с традиционной финансовой инфраструктурой, опираясь на поддержку центральных банков. Однако темпы и степень этой интеграции будут в значительной степени зависеть от текущих регуляторных дискуссий и технологических внедрений. Хотя ЕЦБ стремится создать DLT-экосистему к 2028 году, ближайшее будущее для участников рынка связано с необходимостью ориентироваться в развивающихся регуляторных ландшафтах и предвидеть влияние новых расчетных механизмов. Трейдерам следует сохранять бдительность в отношении изменений в политике и технологических вех, которые могут изменить рынок цифровых активов в Европе.