Уорш сравнивает ИИ с интернет-бумом 90-х, предсказывая новую эру для ФРС

Прощание с титаном: Наследие Алана Гринспена

Финансовый мир скорбит о кончине Алана Гринспена, легендарного главы Федеральной резервной системы США, который два десятилетия руководил американской экономикой на рубеже тысячелетий. Его кандидатура была выдвинута на пост главы ФРС пять раз четырьмя разными президентами, что подчеркивает его исключительный статус. Гринспену удалось укрепить независимость и общественное доверие к ФРС, что до сих пор остается эталоном. Тем не менее, его наследие не лишено критики, особенно в отношении регулирования финансового сектора, которое, по мнению некоторых, заложило основу для кризиса 2008 года. Однако один ключевой аспект его деятельности представляет особый интерес для современных экономических дискуссий.

В середине 1990-х Гринспен одним из первых осознал фундаментальные изменения, происходившие в экономике. Он предположил, что стремительное развитие интернета является не просто технологической новинкой, а позитивным шоком предложения. По его расчетам, это должно было привести к естественному снижению издержек и замедлению инфляции, что, в свою очередь, устраняло необходимость в агрессивном повышении процентных ставок, обычно сопровождающем экономический подъем. Этот дальновидный подход позволил США пережить продолжительный период устойчивого роста на протяжении 1990-х годов.

Читать Анализ

Смелое сравнение Уорша и суровая реальность

История приобретает современное звучание благодаря взглядам Кевина Уорша, недавно назначенного на руководящую должность в ФРС. Уорш проводит поразительную параллель между преобразующей силой интернета в 1990-х и текущим взлетом искусственного интеллекта (ИИ). Он предполагает, что ИИ может стать аналогичным технологическим прорывом, обещая всплеск производительности, который потенциально способен охладить инфляцию и облегчить бремя для лиц, принимающих решения по денежно-кредитной политике. Похоже, нынешнее руководство ФРС стремится повторить мастерское управление Гринспена бумом производительности 1990-х. Идея состоит в том, чтобы занять выжидательную позицию в монетарной политике, позволяя экономике воспользоваться потенциальным снижением издержек и повышением эффективности, которые может обеспечить ИИ, вместо преждевременного ужесточения условий.

Однако путь Уорша сопряжен со значительным препятствием: разительным отличием в институциональном положении между ним и Гринспеном в периоды их влияния. В середине 1990-х Гринспен обладал огромным авторитетом. Его репутация, построенная годами преодоления экономических вызовов и политического давления, делала его почти несокрушимой фигурой в Федеральном комитете по открытым рынкам (FOMC). Он мог эффективно направлять дискуссии по политике и убеждать коллег следовать его видению. Уорш, напротив, является относительным новичком в высших эшелонах ФРС. Ему не хватает десятилетий опыта и глубокого уважения, которыми пользовался Гринспен. Такое различие в статусе означает, что точка зрения Уорша на использование всплеска производительности, обусловленного ИИ, может не иметь такого же веса в FOMC. Он сталкивается с реальной возможностью быть превзойденным в голосовании коллегами, которые могут не разделять его оптимистичный взгляд или готовность допускать потенциальные инфляционные сигналы, исходящие от быстрого технологического прогресса. Последствием может стать политика центрального банка, с которой сам Уорш не согласен, - сценарий, почти немыслимый во времена Гринспена. Это представляет собой критическое испытание для способности ФРС адаптировать свою политику к потенциально новой экономической реальности, бросая вызов самому понятию формирования консенсуса в основе принятия решений по денежно-кредитной политике.

Рыночные последствия технологического сдвига

Потенциал роста производительности, обусловленный искусственным интеллектом, как предполагает сравнение Уорша с интернет-бумом 1990-х, имеет значительные последствия для финансовых рынков. Если ИИ действительно сможет обеспечить существенный прирост выработки на одного работника, это может изменить инвестиционные стратегии и оценку валют. Для трейдеров и инвесторов этот сценарий представляет собой сложное взаимодействие возможностей и рисков. С одной стороны, настоящий бум производительности может подпитать устойчивый рост акций, особенно в технологическом секторе и в сегменте компаний роста, готовых извлечь выгоду из внедрения ИИ. Компании, демонстрирующие явные преимущества во внедрении ИИ, могут увидеть рост своей капитализации.

С другой стороны, реакция Федеральной резервной системы на такой подъем является критически важной переменной. Если точка зрения Уорша возобладает и ФРС займет более терпимую позицию, это может сохранить стоимость заимствований ниже в течение более длительного периода, что еще больше поддержит цены активов. Однако, если его влияние ослабнет, а FOMC предпочтет более традиционные меры борьбы с инфляцией, более высокие процентные ставки могут появиться раньше, чем ожидалось, потенциально снижая энтузиазм в отношении рисковых активов. Индекс доллара США (DXY) также может испытать волатильность. Сильный всплеск производительности может первоначально поддержать доллар благодаря экономическому оптимизму. Тем не менее, если ответная политика ФРС будет восприниматься как слишком мягкая по сравнению с другими центральными банками, это может оказать понижательное давление на валюту. Между тем, долгосрочные доходности казначейских облигаций будут ключевым барометром; устойчивое расширение производительности теоретически должно сдерживать рост доходности, но любые опасения по поводу инфляции могут подтолкнуть их вверх. Наконец, на сырьевой сектор, особенно на энергетический, может повлиять темпы экономической активности, обусловленной ИИ. Хотя повышение эффективности иногда может снижать потребление энергии, сам масштаб разработки инфраструктуры ИИ может компенсировать это, создавая сложные динамики спроса. Мониторинг внутренних дебатов FOMC и публичных заявлений его членов будет иметь решающее значение для определения вероятного пути денежно-кредитной политики и ее последующего влияния на рынок.