Затяжной конфликт на Ближнем Востоке угрожает прибыли медных гигантов

Геополитическая напряженность как фактор риска для рынка меди

Продолжительный военный конфликт с участием Ирана, особенно если он приведет к блокированию ключевых морских путей через Ормузский пролив, несет в себе существенные понижательные риски для мирового рынка меди. Аналитики BI представили сценарии, согласно которым затяжная эскалация, способная поднять цены на сырую нефть выше отметки в $150 за баррель, может спровоцировать значительное замедление экономического роста. Такое падение спроса, в сочетании с потенциальными перебоями в цепочках поставок, по прогнозам, ограничит рост потребления меди скромными 0,5%–1%. В этих мрачных условиях цена на медь может упасть ниже критического уровня в $10 000 за тонну. Это не только подорвет рыночную стоимость, но и приведет к образованию избытка рафинированной продукции в объеме от 100 000 до 200 000 тонн.

Последствия для ведущих производителей меди выглядят сурово. Моделирование BI предполагает потенциальное сокращение прибыли примерно на 20% для Southern Copper, более значительное падение на 32% для Antofagasta и существенное снижение на 55% для First Quantum. Эти прогнозируемые падения прибыли обусловлены двойным давлением: ростом операционных расходов, в значительной степени вызванным инфляцией цен на энергоносители, и более слабым ценовым окружением, чем заложено в текущих рыночных ожиданиях.

Устойчивость Southern Copper в этом негативном сценарии объясняется ее изначально низкой себестоимостью операций. Напротив, First Quantum сталкивается с повышенной уязвимостью, усугубляемой более высокой структурой затрат и неопределенностью, связанной с операционным статусом и ожидаемым вкладом ее рудника Cobre Panama. По мнению аналитиков, этот рудник не будет играть существенной роли до 2027 года.

Уязвимость производителей и рост затрат на сырье

Анализ BI подчеркивает, что чем дольше продлится конфликт (свыше года) и чем сильнее будут ограничены потоки через Ормузский пролив, тем выше будет подверженность более дорогих производителей реальности охлаждения спроса. Эта динамика неизбежно выявит слабые места в кривой затрат отрасли. Грант Спорре, глобальный руководитель отдела металлов и горнодобывающей промышленности в BI, прокомментировал деликатный баланс: «Хотя долгосрочные фундаментальные показатели меди остаются неизменными, краткосрочные цены и маржа крайне чувствительны к инфляции, вызванной энергоносителями, и сбоям в поставках».

Это мнение подчеркивает взаимосвязь геополитических событий, энергетических рынков и оценки базовых металлов. Потенциальное влияние геополитической напряженности на Ближнем Востоке на сырьевые рынки служит критическим напоминанием. Медь оказывается в шатком положении, зажатая между перспективой падения спроса и реальностью ограниченных поставок сырья, такого как сера, необходимого для плавильных операций. Даже по мере того, как мировая экономика диверсифицируется от прямой зависимости от нефти, инфляционное давление, возникающее из-за высоких цен на энергоносители, может возродить более широкие инфляционные опасения. Это, в свою очередь, может отсрочить ожидаемое снижение процентных ставок и подавить промышленное производство, тем самым ограничивая любой потенциал роста меди и одновременно сжимая нормы прибыли во всем горнодобывающем секторе, предостерегают аналитики.

Моделирование сценариев BI также рассматривает различные продолжительности конфликта. Конфликт, длящийся несколько месяцев, хотя и менее разрушительный, чем затяжная война, вероятно, приведет к тому, что рынки меди останутся относительно сбалансированными до 2026 года, с колебаниями цен между $10 500 и $11 500. Быстрое разрешение, однако, могло бы потенциально восстановить небольшой дефицит, поддерживая цены около уровня $12 000.

Текущие уровни запасов, находящиеся около 1,4 миллиона тонн, являются ощутимым сигналом слабого спроса и рынка покупателя. Это говорит о том, что любой восходящий ценовой импульс может быть ограничен до тех пор, пока эти запасы не будут снижены до более нормальных уровней. BI уже пересмотрела свой прогноз роста мирового спроса на 2026 год до 2%–2,3%, ссылаясь на опасения по поводу доступности, вызванные высокими ценами. Аналитики далее предупреждают, что увеличение добычи может оказаться сложным, даже с учетом возможных сбоев в объеме 1,1 миллиона тонн, из-за постоянных операционных остановок на крупных горнодобывающих объектах.

Влияние на рынки и перспективы спроса

Несмотря на встречные ветры со стороны спроса, риски поставок могут обеспечить частичный противовес. Потенциальные сбои в поставках серы, исходящие из Мексиканского залива, могут ограничить производство в Демократической Республике Конго, где значительная часть добычи (от 50% до 60%) зависит от серной кислоты. Такие ограничения могут смягчить масштабы любого потенциального избытка. Кроме того, текущие проблемы на рудниках и жесткая среда на рынке концентратов могут помешать любому существенному увеличению поставок в 2026 году.

Проблема роста затрат остается центральной заботой для отрасли. BI оценивает, что затяжной конфликт может увеличить себестоимость единицы продукции на 10%–20%, при этом серная кислота и другие критически важные факторы вносят вклад в эту более широкую инфляционную тенденцию. Высокозатратные производители могут столкнуться с резким сокращением своей прибыли, потенциально сжавшись примерно с 70% в 2025 году до около 40% в 2026 году. Это приблизит их общую маржу к долгосрочным историческим средним показателям, вызывая опасения по поводу сокращения капитальных затрат и задержек в одобрении проектов.

Перспективы китайского спроса добавляют еще один слой сложности. Ключевой показатель потребления меди в Китае упал до многолетнего минимума в конце прошлого года, сигнализируя о прогнозируемом темпе роста всего на 0,5%–1% на 2026 год, что является заметным замедлением по сравнению с уровнями 2025 года, поскольку слабость в секторе недвижимости и вялая промышленная активность продолжают давить на потребление. Общий вывод заключается в том, что, хотя нарратив о долгосрочном дефиците меди может быть не полностью разрушен, он может быть отложен. Краткосрочные геополитические шоки активно формируют динамику спроса, структуру затрат и временные рамки для принятия критически важных инвестиционных решений в отрасли.