3월 FOMC, 현 상황 유지하며 금리 결정 유보… 향후 정책 방향은?
현 상황 유지, 금리 동결 결정
예상대로 미국 연방공개시장위원회(FOMC)는 3월 정례회의에서 기준금리를 현재 수준인 3.50%-3.75%로 유지했습니다. 위원회는 향후 금리 조정 시점에 대해 어떠한 힌트도 주지 않으며 신중한 입장을 견지했습니다. 발표된 성명서는 위원회의 경제 성장 전망인 “견조한 성장”과 “다소 높은” 물가 상승률에 대한 기존의 견해를 재확인했습니다. 그러나 노동 시장에 대한 평가에서는 이전의 “안정화 조짐을 보였다”는 표현 대신 “큰 변화가 없었다”고 언급하며, 이전보다 다소 약화된 자신감을 시사했습니다.
이번 성명서와 기자회견에서는 시장의 불확실성이 증가했다는 점이 분명하게 인정되었습니다. 최근 유가 급등은 단기적으로 인플레이션을 자극할 것이라는 점은 의심할 여지가 없으나, 이는 통화 정책으로 해결하기 어려운 공급 충격이라는 분석입니다. 또한, 연준은 이미 어려움을 겪고 있는 노동 시장에 추가적인 부담을 주는 고유가로 인한 성장 둔화 효과와도 씨름해야 하는 새로운 과제에 직면했습니다.
수정된 경제 전망과 시장의 반응
FOMC 위원들은 다가올 스태그플레이션 위험을 경제 전망 요약(SEP)에 반영하는 것을 주저하는 모습이었습니다. 연말 근원 개인소비지출(PCE) 물가 상승률 중간값은 2.7%로, 12월의 2.4%에서 상향 조정되었습니다. 이는 당사의 자체 추정치인 2.9%보다는 낮은 수준입니다. 근원 물가 상승률 중간값 역시 2.7%로 상승했는데, 이는 에너지 비용 상승의 일부 영향과 더불어 최근 발표된 지표들의 완고한 강세, 즉 지난 1년간 3.1% 상승한 지수(Figure 2)를 반영한 결과로 보입니다. 한편, 올해 국내총생산(GDP) 성장률 중간값은 0.1%p 상향 조정되었고, 실업률 중간값은 변동이 없었습니다.
이러한 조정은 당초 예상했던 만큼의 스태그플레이션 충격을 시사하지는 않았습니다. 하지만 위원들이 12월 SEP 대비 현재 추정치에 대한 불확실성이 더 높으며, 특히 인플레이션과 실업률이 더 높아질 위험이 증가했다고 지적했다는 점에 주목해야 합니다. 이러한 불확실성 증가는 향후 정책 결정에 중요한 변수로 작용할 전망입니다.
금리 전망 및 향후 정책 방향
“관망세” 기조는 올해 금리 전망치를 유지하게 했습니다. 연말 기준금리 중간값은 3.375%로, 이는 2026년에 25bp 금리 인하가 한 차례 있을 가능성을 시사합니다. 2027년 금리 중간값 점은 3.125%를 유지했습니다(Figure 3). 이러한 완화적 기조의 지속은 대다수 연준 관계자들이 장기적인 금리 수준 추정치가 0.1%p 상승한 3.1%로 조정되었음에도 불구하고, 여전히 정책이 다소 제한적이라고 판단하고 있음을 반영합니다.
위원회 내 의견 분산은 다소 줄어든 것으로 보입니다. 지난 5년간 목표치 대비 지속적인 물가 상승에 대한 매파적 인사들의 우려 표명에도 불구하고, 올해 금리 인상을 적절하다고 본 위원은 단 한 명도 없었습니다. 동시에, 미란 위원이 유일한 반대 의견을 냈으나, 그의 연말 기준금리 최저 전망치조차 상향 조정되어 현재 위원들 간의 견해 차이가 좁혀지고 있음을 시사합니다. 저희는 여전히 올해 두 차례의 25bp 금리 인하를 기본 시나리오로 보고 있습니다. 노동 시장이 불안정한 기반 위에 서 있다는 시각에 공감합니다. 최근의 인플레이션 우려 재점화는 6월 FOMC의 금리 인하 가능성에 위험 요인이 될 수 있지만, 올해 두 차례의 25bp 인하를 예상하며, 이 시점이 다소 늦춰질 수 있음을 인정합니다(Figure 4).
고유가로 인한 인플레이션 효과는 성장에 미치는 피해나 노동 시장에 대한 영향보다 더 빠르게 가시화됩니다. 장기 물가 기대가 안정적으로 유지되는 한, 연준은 하반기에 기준금리를 중립 금리 수준으로 더 낮출 수 있을 것이라고 믿습니다. 현재 월 400억 달러 규모의 준비금 관리 구매(RMP)는 예정대로 진행 중입니다. 연준은 당초 예상했던 RMP 축소 계획을 발표하지 않았습니다. 그러나 최근 자금 시장 압력이 완화된 점을 감안할 때, 월 200억-250억 달러 규모로의 축소 계획이 단순히 지연되었을 뿐, 4월 연준 회의에서 발표되어 5월 중순부터 시행될 가능성이 높다고 판단됩니다.
시장 영향 및 투자 전략
이번 FOMC 결정은 단기적으로 시장의 불확실성을 유지시키는 요인으로 작용할 것입니다. 연준은 인플레이션과 성장 간의 균형을 맞추는 어려운 과제에 직면해 있으며, 이는 향후 통화 정책 경로에 대한 예측을 더욱 복잡하게 만들고 있습니다. 특히 유가 변동성이 커지고 지정학적 긴장이 고조되는 상황에서, 연준의 신중한 접근은 불가피해 보입니다. 투자자들은 연준의 다음 행보를 예측하기 위해 발표되는 경제 지표, 특히 물가 및 고용 관련 데이터를 면밀히 주시해야 할 것입니다. 또한, 달러화의 움직임과 주식 시장의 반응도 주목할 필요가 있습니다. S&P 500 지수와 같은 주요 지표들의 움직임은 연준의 정책 기대감을 반영할 가능성이 높습니다.
