구리 가격, 호르무즈 해협 아닌 워싱턴발 변수에 좌우된다

엇갈리는 신호 속 시장 변동성

6개월 전 금속 시장을 뒤흔든 대규모 작전 이후, 호르무즈 해협의 상황은 여전히 불확실성의 연속입니다. 지난 6월 17일 양국이 양해각서(MOU)에 서명한 직후, 이란 군부는 해협이 다시 폐쇄되었다고 선언했습니다. 그러나 이란 외무부는 곧바로 국영 언론에 해상 운송이 '정상적으로 운영되고 있다'고 정정 발표했습니다. 이 협정의 핵심 내용은 7월 19일까지 워싱턴이 해상 봉쇄를 완전히 해제해야 한다는 것입니다. 반면 테헤란은 분쟁 이전 수준의 해운 복구를 위해 '최선을 다할 것'만을 약속했습니다.

기초 금속 시장은 올해 상반기 내내 이러한 모호함을 그대로 반영했습니다. 하지만 하반기를 앞두고 시장의 주요 위험 요인이 변화하면서, 가격 움직임을 주도하는 새로운 동인이 부상하고 있습니다. 6가지 주요 비철금속을 포함하는 벤치마크인 LME 지수는 낙관론과 비관론 사이를 오가는 변동성을 겪었으며, 상반기 마감 시점에는 중립적인 영역에 안착했습니다. 이 지표 아래를 자세히 들여다보면 더욱 복잡한 그림이 드러납니다.

페르시아만과 직접적인 연관이 있는 금속들은 분쟁 위험과 연동된 투기적 가격 요소인 '전쟁 프리미엄'을 적극적으로 소진하고 있습니다. 반대로, 이러한 직접적인 지리적 연관성이 없는 금속들은 애초에 이러한 프리미엄을 필요로 하지 않았습니다. 2월부터 5월 사이 UAE와 바레인의 제련소에 대한 미사일 공격을 포함한 공급망 차질로 약 200만 톤의 연간 지역 생산량이 사라졌습니다. 이 공급 충격은 LME 3개월물 알루미늄 가격을 6월 초 톤당 3,780달러 이상으로 끌어올리며 4년 만에 최고치를 기록하게 했습니다. 그러나 해협을 통한 원유 운송이 완전히 회복되기까지 수년이 걸릴 것으로 예상됨에도 불구하고, 이러한 이례적인 프리미엄의 상당 부분은 이미 증발했습니다. 시장 참여자들이 일말의 안정감을 가격에 반영하기 시작했기 때문입니다.

미국 정책이 좌우하는 구리 가격

구리 가격 자체는 6월 거의 14,000달러에 육박하며 1월에 기록했던 사상 최고치에 근접하는 인상적인 상승세를 보였습니다. 그럼에도 불구하고, 구리 가격의 다음 중요한 움직임을 결정짓는 주요 요인은 더 이상 걸프만의 지정학적 상황이 아닙니다. 대신, 결정적인 요인은 이제 워싱턴 D.C.에 있습니다. 6월 30일 완료된 하워드 럿닉 상무부 장관의 국내 정제 구리 시장에 대한 포괄적인 검토는 트럼프 대통령의 관세 부과 결정에 대한 정보를 제공하기 위한 것이었습니다. 2027년 1월에 15%로 시작될 예정인 잠재적 관세는 아직 최종 확정되지 않았습니다.

시장 정보에 따르면 관세에 대한 반대가 여전히 강력합니다. BNP 파리바의 금속 전략가 데이비드 윌슨은 반대 측이 '아직도 관세가 부과되지 않도록 적극적이고 상당하게 로비하고 있다'고 언급하며, 그 결과가 여전히 매우 논쟁적임을 강조했습니다. 이러한 치열한 로비 노력은 관세 시행을 둘러싼 실제적인 불확실성을 부각시키며, 이것이 연말까지 구리 가격에 대한 지배적인 영향으로 작용하고 있습니다.

개별 금속들의 다른 행보

구리를 넘어, 다른 비철금속들은 호르무즈 긴장과는 largely 무관하게 독자적인 경로를 그려왔습니다. 예를 들어, 아연은 상반기에 14% 상승하며 두드러진 성과를 보였습니다. 이러한 급등은 중국 외부에서의 예상치 못한 글로벌 공급 부족에 힘입은 것으로, 지역 분쟁과는 거의 무관한 발전이었습니다. 니켈 가격 움직임은 걸프만의 사건보다는 인도네시아의 광산 할당량과 더 밀접하게 연관되어 움직였습니다. 생산량 감축으로 인해 가격이 급등했다가 할당량 조정 논의가 나오면서 다시 하락했습니다. 주석과 납은 페르시아만 상황과 전혀 영향을 받지 않고 자체적인 공급 및 수요 역학에 따라 거래되었습니다. 주석은 구조적인 공급 부족으로 인해 27%의 상당한 증가를 보인 반면, 납은 시장 잉여와 창고 차익 거래 기회로 인해 7% 하락했습니다.

반다 인사이트(Vanda Insights)의 반다나 하리(Vandana Hari)가 지적했듯이, 호르무즈 해협의 재개방은 여전히 파편화되고 예측 불가능한 과정이며 투명성이 부족합니다. 광범위한 비철금속 시장에서 투기적 전쟁 프리미엄이 완전히 사라지면, 가격은 근본적인 동인으로 돌아갈 것으로 예상됩니다. 구리의 경우, 이는 향후 가격 결정이 워싱턴의 향후 결정에 상당히 달려 있음을 의미합니다.

시장 해석 및 전망

비철금속을 둘러싼 시장의 서사는 중대한 전환점을 맞고 있습니다. 호르무즈 해협이 주요 관심사였지만, 시장이 지속적인 지정학적 복잡성과 점진적이고 불균등한 운송 정상화를 소화함에 따라 가격에 미치는 영향은 줄어들고 있습니다. 특히 구리의 상당한 가격 움직임을 촉발할 실제 촉매제는 이제 미국 무역 정책에 달려 있습니다. 미국 행정부의 잠재적 관세 결정은 페르시아만에서 발생하는 다소 예측 불가능한 지정학적 위험을 압도하는 상당한 불확실성 층을 도입합니다. 트레이더와 투자자들은 정제 구리에 대한 잠재적 미국 관세 관련 개발 상황을 면밀히 주시해야 합니다. 이 정책 결정은 호르무즈 해협의 일시적인 차질로 인한 것보다 훨씬 더 큰 가격 변동성을 창출할 잠재력을 가지고 있습니다. 구리 채굴 업체 주식과 잠재적으로 더 넓은 산업 금속 지수와 같은 관련 자산이 직접적인 영향을 받을 수 있습니다. 시장의 초점은 지정학적 위험 지역과 관련된 공급망 우려에서 보호무역주의 무역 조치의 직접적인 영향으로 전환될 가능성이 높습니다. 주요 위험에는 갑작스러운 관세 부과가 포함되며, 이는 구리 및 관련 주식의 급격한 재가격 책정을 초래할 수 있습니다. 반대로, 관세를 부과하지 않기로 한 결정은 상당한 부담을 제거하여 구리가 공급/수요 펀더멘털에 기반하여 상승할 수 있도록 할 수 있습니다. 시장 참여자들은 또한 중국의 수요 변화, 특히 비철금속의 주요 소비국인 중국으로부터의 수요 변화를 주시해야 합니다. 미국 무역 정책과 글로벌 수요 간의 상호작용이 구리 및 기타 산업 상품의 중기 전망을 결정하는 데 중요할 것입니다.