이란 분쟁에 가려진 인플레이션 둔화 신호…에너지 충격에 가계 부담 우려
캐나다: 인플레이션 완화 기대감, 지정학적 리스크에 흔들리나
최근 발표된 경제 지표와 캐나다 중앙은행(BoC)의 성명은 인플레이션 둔화 조짐을 보이던 국내 경제 상황을 묘사하며 '그럴 수도 있었던' 미래를 그려냈습니다. 그러나 이란과의 분쟁이 격화되면서 이러한 전망은 급변하고 있습니다. 이번 주 에너지 기반 시설에 대한 보복 공격이 이어지면서 WTI 원유 가격은 배럴당 94달러선(현 시점 기준)을 유지하고 있습니다. 시장의 모든 관심은 에너지 충격의 규모와 지속성에 쏠리고 있으며, 이는 스태그플레이션의 위험을 부각시키고 있습니다. 불행히도 가계와 기업은 이러한 새로운 부담에 직면하게 되었습니다. 오늘 발표된 소매 판매 데이터는 연초 긍정적인 신호를 보냈기 때문입니다. 1월 실질 판매량은 견조한 증가세를 기록했으며, 최근 3개월 연율 환산 증가율은 7.7%에 달했습니다. 2월 잠정 명목치 역시 또 다른 견조한 월간 실적을 예상하게 했습니다. 1년간의 부진 끝에 경제가 전환점을 맞이하는 듯했으나, 3월 예상되는 휘발유 및 에너지 가격 급등은 이러한 그림을 흐리게 하고 향후 몇 달간 실질 소비 지표를 잠식할 가능성이 큽니다.
미래 인플레이션 경로에 대한 이번 주 경제 뉴스는 한줄기 빛과 같았습니다. 우선, 인플레이션이 이번 충격을 비교적 양호한 출발점에서 맞이할 것으로 보입니다. 근원 인플레이션의 단기 지표들은 모두 가격 모멘텀 둔화 조짐을 보였습니다. 주요 지표들은 3개월 연율 기준으로 2% 목표 금리와 대체로 일치했습니다. 더욱이 이러한 추세는 상당 기간 지속되어 왔습니다. 지난 6개월간의 연율 변화율은 BoC의 평균 근원 물가 지수(1.7%), CPIX(2.5%), 식품 및 에너지 제외 CPI(2.1%) 모두 목표치와 대체로 일치하는 것으로 나타났습니다. 이러한 긍정적인 진전은 당국이 최근의 충격 이전에 이미 2% 목표 달성을 향해 순조롭게 나아가고 있었음을 시사합니다. 관세로 인한 공급망 차질에도 불구하고 이러한 단기 가격 변동성의 완화는 경제가 어느 정도의 초과 생산 능력을 가지고 운영되고 있음을 보여줍니다.
배경에서 일어나고 있는 또 다른 주요 발전은 2025년 캐나다 인구의 완만한 감소입니다. 표면적으로 인구 감소는 주택 시장에 대한 압력을 완화하고 임대료 상승을 억제하여 주거비 인플레이션에 하방 압력을 가할 것으로 예상됩니다. 그러나 이는 또한 노동 공급의 일부 긴축을 초래하여 여유 생산 능력을 제한할 수 있습니다. 전반적으로 향후 몇 달간 노동 수요가 크게 개선될 것으로 보이지는 않지만, 타이트한 노동 공급은 실업률 상승의 일부를 상쇄하는 데 도움이 될 것입니다. 인플레이션의 견고한 출발점과 국내 초과 생산 능력은 BoC가 진화하는 에너지 충격에 대처할 수 있는 어느 정도의 유연성을 제공합니다. 결과적으로, 향후 몇 달간 근원 인플레이션 지표가 완만하게 상승한 후 2027년까지 안정될 것으로 예상됩니다. 경제의 보다 의미 있는 둔화가 없다면, 이는 BoC가 무기한 금리를 동결하게 만들 가능성이 높습니다.
미국: 연준 금리 동결, 인플레이션은 지속
이번 주 중동 지역 분쟁이 격화되면서 금융 시장은 긴장 상태를 유지했습니다. 불확실성은 단순히 해상 운송 차질을 넘어 물리적인 에너지 공급으로 확대되었습니다. 걸프 지역의 주요 석유 및 LNG 시설, 복구에 몇 달 이상이 소요될 수 있는 인프라에 대한 피해 보고는 에너지 시장에 지속적인 위험 프리미엄을 주입했습니다. 원유 가격은 일일 변동성이 매우 컸으며, 분쟁 이전 수준을 훨씬 웃돌고 있습니다. 이러한 역학 관계는 우리의 분기별 경제 예측 기본 시나리오와 일치하지만, 더 높은 가격의 위험은 증가하고 있습니다. 휘발유 가격 상승은 소비자 지출에 타격을 주며, 지속적인 불확실성은 에너지 수입 지역에 하방 위험을 제기합니다. 우리는 특히 운송, 제조 및 에너지 집약적 산업에 대한 노출이 높은 주에 대해 이러한 우려를 강조했습니다.
이러한 배경 속에서 연방준비제도(Fed)는 예상대로 이번 주 정책 금리를 동결했지만, 발표 내용은 신중했습니다. 제롬 파월 의장은 중동 분쟁으로 인한 불확실성 증대를 인정했으며, 수정된 전망치는 12월 대비 더 높은 인플레이션을 보여주었습니다. Fed는 올해 한 차례의 금리 인하 가능성을 시사하고 있는데, 이는 더 높은 에너지 가격이 이미 완고한 근원 인플레이션 과정을 둔화시킬 수 있다는 우려를 반영합니다. 시장 반응은 인플레이션 우려를 강화했으며, 연방기금 선물은 금리 인상의 다음 움직임이 하향이 아닐 수 있다는 상당한 위험을 가격에 반영하기 시작했습니다. 우리의 분석에 따르면, Fed는 특히 지속적인 에너지 충격이 경제를 느린 성장과 더 확고한 인플레이션의 불편한 조합으로 몰고 갈 위험을 고려할 때 유연성을 유지하려는 의도를 가지고 있는 것으로 보입니다. 이러한 배경 속에서 시장은 더 높은 에너지 가격과 더 신중한 연준에 대한 반응으로 이번 주 위험 재평가를 이어갔습니다. 주식 시장은 발판을 찾기 위해 고군분투했으며, 인플레이션 위험이 다시 전면으로 부상하면서 국채 수익률은 상승했습니다.
들어오는 경제 데이터는 혼합된 그림을 제공했습니다. 1월 신규 주택 판매는 급감했는데, 이는 금리에 민감한 부문이 더 높은 수익률에 취약하다는 점을 상기시켰지만, 날씨 효과가 약세를 과장했을 가능성이 있습니다. 더 광범위하게는, 경제가 또 다른 외부 충격을 흡수함에 따라 금융 여건이 단기 조정을 더 많이 수행하고 있음을 데이터 흐름이 보여줍니다. 다음 주를 내다볼 때, 관심은 의심할 여지 없이 중동의 발전에 계속 집중될 것입니다. 헤드라인 뉴스 외에도 투자자들은 Fed 관계자들이 진화하는 상황에 어떻게 대응하는지, 그리고 가계 신뢰와 인플레이션 기대치를 널리 주시하는 미시간대 소비자 심리 조사를 주시할 것입니다. 에너지 가격과 변동성이 높은 상황에서 이러한 데이터는 현재의 충격이 심리에 더 실질적으로 부담을 주기 시작했는지, 혹은 인플레이션 기대치에 영향을 미치기 시작했는지에 대한 초기 신호를 제공할 수 있습니다. 이는 정책 환경을 더욱 복잡하게 만들 것입니다.
