뉴질랜드 RBNZ, 기준금리 2.25% 동결…중동 분쟁에 물가 상승 우려

RBNZ, 기준금리 2.25% 유지 결정

뉴질랜드 중앙은행(RBNZ)의 통화정책위원회는 오늘 열린 회의에서 기준금리(OCR)를 2.25%로 동결하기로 만장일치에 가깝게 결정했습니다. 지난 3월 분기 소비자물가 상승률은 연간 3.1%를 기록했습니다. 최근 중동 지역의 분쟁 격화는 단기 물가 상승 압력을 높이고 경제 활동을 약화시키는 요인으로 작용하고 있습니다.

RBNZ는 올해 9월 분기에 물가 상승률이 최고 4.3%까지 치솟은 후, 2027년 중반에야 목표치인 2% 수준으로 복귀할 것으로 전망했습니다. 현재로서는 근원물가, 임금 상승률, 중장기 물가 기대치가 중기적으로 2% 목표치를 향해 안정적으로 돌아갈 것이라는 전망과 일치한다고 분석했습니다.

분석 읽기

글로벌 경제 불확실성 증대 및 국내 경기 둔화

글로벌 경제 환경은 여전히 불확실한 상태입니다. 공급망 차질, 석유화학 제품 가격 상승, 더욱 파편화된 글로벌 무역 환경 등이 경제 전망에 부정적인 영향을 미치고 있습니다. 국가별 성장률은 에너지 집약도, 재정 지원 규모, 인공지능(AI) 투자 노출 정도 등의 차이에 따라 다르게 나타날 것으로 보입니다. 전반적으로 뉴질랜드의 주요 교역국들은 더딘 성장과 높은 물가 상승을 겪을 것으로 예상됩니다.

국내적으로는 기업들의 신뢰도와 소비 지출이 약화되고 있다는 지표가 나타나고 있습니다. 일부 기업들은 비용 상승으로 인해 수익 마진이 압박받고 투자 및 고용 의사가 줄어들고 있다고 밝혔습니다. 소비자 신뢰도는 급격히 하락했으며, 주택 시장 역시 약세를 면치 못하고 있습니다. 다만, 높은 상품 가격은 뉴질랜드 지역 경제의 소득을 뒷받침하며 경제 상황이 지역 및 부문별로 상이하게 나타나고 있습니다.

중기적인 물가 압력에 대한 전망 역시 불확실합니다. 만약 가계와 기업이 미래에 더 높은 비용을 예상하고 이를 가격 및 임금 결정에 반영한다면, 물가 상승 압력이 지속될 수 있습니다. 반대로, 수요 약화와 높은 실업률은 중기적인 물가 상승 압력을 억제할 것으로 보입니다. 위원회는 불필요한 경제 변동성을 피하면서도, 비용 상승이 중기적으로 물가 상승으로 이어지지 않도록 하는 데 집중하고 있습니다. 이러한 상황을 종합적으로 고려할 때, 기준금리(OCR)는 2월 통화정책 성명서에서 예상했던 것보다 더 일찍, 그리고 더 큰 폭으로 인상될 가능성이 높다고 평가했습니다. 금리 인상 속도는 지속적인 임금 및 가격 결정 행태와 경제 활동 약화가 중기 물가 압력에 미치는 상대적 영향에 따라 결정될 것입니다.

중동 분쟁, 공급망 혼란 및 교역국 물가 상승

중동 지역의 분쟁은 석유, 가스 및 기타 석유화학 제품의 공급망에 심각한 혼란을 야기하고 있습니다. 현재까지는 재고 소진, 우회 운송, 타 지역 생산 증대, 일부 국가의 수요 조정 등을 통해 원유 공급 감소의 영향을 완화했습니다. 이로 인해 4월과 5월에는 분쟁 해결에도 불구하고 유가 상승이 제한적인 모습을 보였습니다. 그럼에도 불구하고, 석유화학 제품 가격은 분쟁 시작 이후 상당히 상승했으며, 이는 연료 및 플라스틱, 비료와 같은 석유화학 집약적 투입재의 가격 상승으로 이어졌습니다.

위원회는 에너지 가격 전망이 분쟁의 전개 양상, 중동 에너지 인프라 피해 규모, 글로벌 공급망 조정 속도에 달려 있다고 언급했습니다. 또한, 이러한 사건들이 기업들로 하여금 해당 지역에 대한 노출을 줄이기 위해 공급망을 영구적으로 재편하도록 유도할 것이라고 지적했습니다. 재생 에너지에 대한 강력한 글로벌 수요와 더불어, 이는 단기적으로 글로벌 에너지 가격에 추가적인 상승 압력을 가할 수 있습니다. 현재 선물 시장 가격은 향후 몇 달 안에 분쟁이 해결되고 호르무즈 해협을 통한 운송이 재개될 것을 반영하고 있습니다. 그러나 에너지 인프라 피해와 재고 확충 필요성을 감안할 때, 중기적으로 유가는 높은 수준을 유지할 것으로 예상됩니다.

뉴질랜드의 주요 교역국 물가 상승률도 높아지고 있습니다. 위원회는 최근 몇 달간 높은 에너지 가격이 뉴질랜드 교역국들의 헤드라인 물가 상승률을 끌어올렸다고 지적했습니다. 교역국들의 물가 상승률은 높은 비용의 직접적, 간접적 영향이 나타나면서 더욱 상승할 것으로 예상됩니다. 각 경제권별 에너지 집약도, 가격 통제, 보조금, 세금 변화 등 요인에 따라 비용 전가 정도가 다를 것이라고 언급했습니다. 또한, 현재 경제 상황의 차이, 특히 생산 능력 압박 정도가 교역국 간 중기 물가 압력의 정도에 영향을 미칠 것이라고 덧붙였습니다.

뉴질랜드 경제, 회복 초기 단계에서 분쟁 영향

위원회는 뉴질랜드 경제가 회복 초기 단계에 있었다고 평가했습니다. 2025년 12월 분기 GDP 성장률은 예상보다 낮았지만, 시기적절한 지표들은 2026년 3월 분기에도 경제가 계속 확장되었음을 시사합니다. 예를 들어, 소매 판매의 강세가 산업 전반으로 확산되었고, 기업들은 생산 능력 제약이 증가하고 있다고 보고하여 경제 회복 모멘텀 강화와 일치하는 모습을 보였습니다. 뉴질랜드 경제는 상당 기간 동안 상당한 여유 생산 능력을 가지고 있었습니다. 이는 2026년 3월 분기 잠재 생산량의 -1.3%로 추정되는 생산 갭을 포함한 다양한 지표에 반영되었으며, 이는 2월 추정치와 대체로 일치합니다.

노동 시장은 안정화되고 있었으며, 고용은 완만하게 증가하고 2026년 3월 분기 연간 임금 상승률은 2%를 유지했습니다. 순이민은 2025년 말 이후 상당히 증가했습니다. 실업률은 여전히 높아 노동 시장의 여유 생산 능력을 나타냅니다. 2026년 3월 분기 연간 헤드라인 물가 상승률은 3.1%로, 2월 전망치보다 높았는데 이는 주로 3월의 연료 가격 상승 때문이었습니다. 근원 물가는 점진적으로 완화되어, 핵심 물가 지표는 평균 2.3%로 하락했습니다.

단기 물가 상승 및 경기 둔화 예상

높은 석유화학 제품 가격의 1차 파급 효과는 올해 물가를 끌어올릴 것입니다. 기업에 대한 높은 연료 가격을 통한 직접적인 영향은 석유화학 집약적 투입재 가격 상승이라는 간접적인 영향보다 약간 빠르게 발생할 것으로 예상됩니다. 기업 간 정보에 따르면 일부 기업들은 일시적인 연료 할증료를 부과했지만, 그 정도는 산업별로 다양합니다. 일부 기업은 수요 약화로 인해 비용 상승분을 마진으로 흡수하고 있으며, 다른 기업들은 비용 상승분을 가격 변화에 반영하고 있습니다.

위원회는 단기 물가 전망에 대한 높은 불확실성을 인지했습니다. 전망치는 두바이유 가격이 연말까지 USD96까지 하락할 것으로 가정하는 현재의 유가 선물 가격을 반영합니다. 연간 헤드라인 물가 상승률은 2026년 9월 분기까지 최고 4.3%까지 상승했다가 2027년 중반에 목표치 중앙값으로 돌아갈 것으로 예상됩니다. 단기 물가 기대치는 상승했지만, 중장기 기대치는 2%에 가까운 수준을 유지하고 있습니다.

중동 분쟁으로 인해 단기 경제 활동은 2월 성명서에서 가정했던 것보다 약할 가능성이 높습니다. 높은 연료 가격은 많은 기업의 비용을 증가시키고 수익 마진을 낮추며, 실질 소득과 가계 구매력을 감소시키고 있습니다. 전자 카드 거래, 기업 및 소비자 신뢰도 지표 등 고빈도 데이터는 단기적으로 수요 약세를 가리키고 있습니다. 소비와 투자가 약화되면서 2026년 연간 GDP 성장률은 2월 성명서에서 가정한 것보다 0.9% 포인트 낮아질 것으로 예상됩니다. 이러한 전망은 단기적으로 경제 회복 속도가 더 느려질 것임을 시사하며, 연말까지 경제 성장 속도가 증가할 것으로 보입니다.

금융 조건 긴축 및 위원회 결정

국내외 중앙은행 정책금리에 대한 시장 기대치가 높아졌습니다. 위원회는 경제 출발점, 높은 연료 가격에 대한 재정 및 구조 정책 대응, 수입 에너지 의존도 등의 차이가 국가별 중기 물가 안정을 위해 필요한 통화 정책 대응에 어떻게 영향을 미칠지 논의했습니다. 뉴질랜드의 금융 조건은 높은 도매 금리가 높은 고정 모기지 금리와 일정 부분 예금 금리로 전가되면서 긴축되었습니다. 3월 기준 모기지 평균 금리는 4.9%로 하락했지만, 향후 12개월 동안 5.3%로 상승할 것으로 예상됩니다.

중동 분쟁으로 인해 3월에 글로벌 금융 시장 변동성이 상당히 증가했으나, 4월 초 휴전 이후 감소했습니다. 이후 미국 기술 기업들의 수익 성장률이 크게 상향 조정되면서 글로벌 주가를 끌어올린 데 힘입어 글로벌 위험 선호도가 개선되었습니다. 뉴질랜드 달러의 무역 가중 환율에는 일부 변동성이 있었지만, 연초 대비 현재까지는 큰 변화가 없습니다. 위원회는 또한 금융 시스템 안정성에 대한 브리핑을 받았으며, 이는 인플레이션 목표 달성에 중대한 상충 관계를 제기하지 않는다는 데 동의했습니다.

물가 전망 위험 요인 및 향후 전망

위원회는 중동 분쟁의 글로벌 경제적 결과 규모와 기간, 그리고 이 충격이 뉴질랜드 경제를 통해 어떻게 전파되고 중기 물가 압력에 영향을 미칠지에 대한 불확실성을 인지했습니다. 위원회는 단기 물가 상승이 중기 물가로 전이될 위험에 대해 논의했습니다. 기업들의 가격 결정 행태가 팬데믹 이후 전반적으로 높은 물가 수준과 현재 충격의 비용 상승 요인 때문에 더 지속적일 수 있다는 점을 지적했습니다. 이는 현재 가정보다 더 강한 2차 파급 효과로 이어질 수 있습니다. 일부 기업의 낮은 수익 마진과 높은 비용으로 인해 추가 비용 상승을 흡수할 여력이 제한적인 점이 이러한 위험을 증폭시킵니다. 일부 부문 및 지역의 노동력 부족으로 인해 임금 압력이 발생할 수도 있습니다. 그러나 최근 순이민 증가세가 지속된다면 이러한 위험을 상쇄하는 데 도움이 될 것입니다.

국내 경제의 여유 생산 능력과 글로벌 수요 약화는 기업들이 가정된 것보다 더 많이 비용을 전가할 수 있는 능력을 제약할 수 있다고 언급했습니다. 가계의 낮은 실질 소득 성장, 지속적인 높은 실업률, 약한 주택 시장, 반복적인 충격으로 인한 복원력 감소에 따른 가계 지출 감소는 국내 경제 활동에 대한 하방 위험을 집합적으로 제기합니다. 그러나 중동 분쟁 해결로 국내 연료 가격이 하락하면 경제 활동이 예상보다 빠르게 회복될 수 있습니다.

위원회는 글로벌 성장 전망에 대한 위험 요인을 논의했습니다. 하방 위험으로, 회원들은 높은 정부 부채 비율과 지정학적 파편화 심화가 장기 국채 수익률을 상승시키고 금융 조건을 긴축시켜 글로벌 성장에 부담을 줄 수 있다고 지적했습니다. 또한, 미국 주식 시장의 수익 기대치와 밸류에이션이 여전히 높으며, AI 제품 수익이 기대에 미치지 못할 경우 이는 글로벌 성장에 하방 위험을 제기하는 충격을 초래할 수 있다고 언급했습니다. 상방 위험으로는, 아시아 교역국들이 강력한 제조업 투자로부터 계속 혜택을 받는다면 뉴질랜드 수출에 대한 수요가 예상보다 강하게 유지될 수 있다는 데 동의했습니다. 대형 기술 기업들의 투자 확대와 경제 및 군사 안보에 대한 투자 강화는 아시아, 유럽, 미국의 경제 활동 강화를 통해 글로벌 경제에 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

위원회는 5월 성명서에 제시된 세 가지 대안 시나리오를 검토했으며, 이는 위원회의 논의와 결정에 영향을 미치는 상충 관계를 반영했습니다. 이 시나리오들은 국내 경제와 물가 상승에 대한 여러 가능한 경로 중 일부일 뿐입니다. 실제 통화 정책 결정은 현재 경제 상황, 중기 물가 압력 전망, 그리고 금융 시스템 안정성을 고려하면서 경제의 불필요한 불안정을 피하고자 하는 위원회의 부차적 목표를 포함한 광범위한 요인에 따라 달라집니다.

OCR 동결 결정의 배경과 향후 전망

위원회는 2.25%로 OCR을 동결하기로 투표했습니다. 위원회는 근원 물가, 임금 상승률, 중장기 물가 기대치가 중기적으로 2% 물가 목표와 일치하도록 보장하는 데 계속 집중할 것이라고 강조했습니다. 중기 물가 목표 달성에 필요한 통화 조건을 논의했습니다. 위원들은 올해 금융 조건이 상당히 긴축되어 2차 물가 파급 효과 위험을 방지하는 데 도움이 되었다고 언급했습니다.

모든 위원회 위원들은 OCR 중앙값 전망치가 적절하며 현재 직면한 상충 관계를 잘 반영한다는 데 동의했습니다. 그러나 위원들은 OCR의 초기 인상 시기에 대해 의견 차이를 보였습니다. 세 명의 위원(Anna Breman, Karen Silk, Paul Conway)은 이번 회의에서 OCR을 2.25%로 유지하는 것이 적절하다고 판단했습니다. 이들은 근원 물가와 임금 상승률이 통제되고 있으며 중장기 물가 기대치가 2% 수준을 유지하고 있다는 점을 강조했습니다. 경제 활동 지표는 일부 예상보다 빠르게 악화되었습니다. 금융 조건 긴축과 경제 불확실성은 이미 가계 및 기업 심리에 부담을 주고 있으며, 소비와 투자를 감소시키고 있습니다. 경제의 여유 생산 능력은 2차 물가 상승 압력을 완화할 가능성이 높습니다. 향후 몇 달간 물가 압력이 상승함에 따라, 이 위원들은 중기적으로 물가를 목표치로 되돌리기 위해 OCR 인상이 필요하다는 데 동의했습니다.

반면, 세 명의 위원(Carl Hansen, Hayley Gourley, Prasanna Gai)은 이번 회의에서 25bp를 인상하여 2.5%로 높일 것을 선호했습니다. 이들은 분쟁으로 인해 중요한 투입재가 광범위하게 영향을 받았기 때문에, 1차 간접 물가 상승이 더 광범위해져 2차 물가 상승 위험이 커질 수 있다고 강조했습니다. 이들은 2년 만기 물가 기대치가 다양한 조사에서 상승했으며, 기업들이 충격의 지속성에 대한 공유된 믿음을 바탕으로 가격을 재설정할 수 있다고 언급했습니다. 또한, 국내 유가 하락이 예상보다 빠르면 자신감이 더 빨리 반응하여 수요를 강화할 수 있다고 지적했습니다. 이 위원들은 통화 조건이 여전히 완화적이라고 언급했습니다. 더불어, 중동 분쟁이 공급을 제약하고 AI 관련 지출이 수요를 부양하면서 뉴질랜드 교역국의 물가 상승률이 예상보다 빠르게 증가할 수 있다고 덧붙였습니다. 이 위원들은 경기 부양책을 제거하는 것이 중기 물가 위험을 줄이는 데 도움이 될 것이라고 판단했습니다.

모든 위원회 위원들은 향후 회의에서 OCR을 인상하여 단기 물가 상승이 중기 물가 상승으로 이어지지 않도록 하는 것이 필요하다는 데 동의했습니다. 위원회는 이를 경기 침체를 초래하지 않으면서 합리적인 기간 내에 물가를 목표치로 되돌리기 위한 비례적인 대응으로 판단했습니다. OCR 인상 속도는 지속적인 임금 및 가격 결정 행태와 경제 활동 약화가 중기 물가 압력에 미치는 상대적 영향에 따라 결정될 것입니다.

5월 27일 수요일, 세 명의 위원(Anna Breman, Karen Silk, Paul Conway)은 OCR 동결에 투표했고, 세 명의 위원(Carl Hansen, Hayley Gourley, Prasanna Gai)은 25bp 인상에 투표했습니다. 이 경우 의장의 결정권에 따라 OCR은 2.25%로 동결되었습니다. 위원회는 중기 물가를 목표치로 되돌리는 데 집중하고 있으며, 올해 OCR 인상이 필요할 것으로 예상하고 있습니다.