유가 고공행진 전망 속 캐나다·美 물가 동향 분석

주간 시장 동향: 유가 및 금리 상승 전망에 대한 시장 포지셔닝

이번 주 캐나다 경제 지표는 인플레이션 환경에 긍정적인 신호를 보이며 시장에 안도감을 주었습니다. 특히 미국과 이란 간의 합의가 최종 단계에 접어들 수 있다는 소식은 유가 하락을 견인했습니다. 벤치마크 WTI 유가는 작성 시점 기준 약 10달러 하락했습니다. 더불어 4월 소비자물가지수(CPI)의 근원 지표가 예상보다 안정적인 모습을 보이면서 캐나다 금융 시장은 한숨 돌렸습니다. 시장은 지난달 인플레이션율이 3%대를 기록할 것으로 예상했으나, 실제로는 2.8%로 집계되었습니다. 휘발유 가격 급등으로 3월보다 상승했지만, 전쟁 발 인플레이션 압력이 광범위한 상품 가격에 아직 크게 영향을 미치지 않은 것으로 분석됩니다.

캐나다 중앙은행(BoC)이 선호하는 두 가지 근원 물가 지표는 단기적으로 소폭 상승했으나, 여전히 BoC의 2% 목표치 평균 하회했습니다. 흥미롭게도 항공 운임 가격은 연간 기준으로 하락세를 보였는데, 이는 전쟁 발 유가 상승 추세를 고려할 때 다소 의외의 결과입니다. 또한, BoC가 중시하는 항목별 물가 상승 폭(inflation breadth)은 이전보다 축소되어 2018-2019년 수준으로 돌아왔습니다. 당시에는 물가 상승률이 목표 범위 내에서 안정적으로 관리되었습니다.

분석 읽기

4월 인플레이션 데이터에는 몇 가지 고려할 점이 있습니다. 첫째, 에너지 가격 급등이 근원 물가에 반영되기까지는 시차가 존재합니다. 6월부터는 월드컵 경기 개최로 인한 호텔 요금 상승 압력과 함께 에너지 비용 전가가 시작될 것으로 예상됩니다. 둘째, 근원 물가의 약세는 기업들이 비용 상승분을 가격에 전가하기 어려운 경기 침체 신호일 수 있습니다. 실제로 3월 소매 판매 물량은 전월 대비 0.7% 급감하며 이러한 우려를 뒷받침했습니다.

다음 주에는 1분기 실질 GDP 성장률 및 4월 예비치 발표가 예정되어 있습니다. 경제 성장률은 연율 1.5% 수준으로 BoC 전망치와 부합할 것으로 보입니다. 더 주목할 점은 2분기 초반 경기 활동에 대한 예비치입니다. 다음 주에 정확한 수치가 공개되겠지만, 3월 월간 GDP는 보합세를 기록했을 것으로 추정됩니다. 4월 노동 시장 역시 둔화 조짐을 보였으며, 예비 소매 판매 데이터는 물가 상승분을 제외하면 부진한 실적을 시사합니다. 만약 2분기 초반 경제 활동이 예상보다 약했다면, 이는 BoC의 연율 1.5% GDP 성장률 전망에 도전이 될 수 있습니다.

종합적으로 볼 때, 이번 주 발표된 경제 지표들은 캐나다 중앙은행이 금리 정책에 신중한 입장을 유지할 수 있다는 논리를 강화했습니다. 6월 10일 예정된 다음 회의에서의 금리 인하 가능성은 낮아 보입니다. 저희 분석팀은 중동 지역 긴장 완화가 비교적 신속하게 이루어진다는 조건 하에, BoC가 연말까지 현행 금리를 유지할 것으로 전망합니다.

미국 경제: 유가 및 금리 '고-장기화' 전망 속 시장 움직임

이번 주 미국 경제 지표 발표는 많지 않았으나, 중동 지역의 지정학적 긴장에 대한 시장의 민감도가 높아지면서 관련 소식들이 금융 시장의 중심에 섰습니다. 채권 시장의 약세 흐름이 이어지면서 미국 국채 금리와 유가는 동반 상승세를 보였습니다. 10년물 국채 금리는 16개월 만에 최고치인 4.7%에 근접했으며, WTI 벤치마크 유가는 한때 배럴당 109달러를 기록했습니다. 이후 미국-이란 간의 합의 가능성에 대한 기대감이 재부상하면서 두 지표 모두 다소 하락했습니다. 그럼에도 불구하고 시장은 유가와 금리 모두 '고-장기화(higher-for-longer)'될 것이라는 전망에 무게를 두고 있습니다.

상승하는 국채 금리는 높은 주택담보대출 금리를 통해 실물 경제에 영향을 미치고 있습니다. 미국-이란 전쟁 이전 6% 초반으로 하락했던 30년 만기 주택담보대출 금리는 이번 주 6.5%까지 다시 상승했습니다. 이는 4년 연속 6%를 상회하는 수준입니다. 이러한 주거 비용 부담 증가는 봄철 주택 구매 시즌의 부진으로 이어지고 주택 건설 경기를 위축시킬 것으로 보입니다. 4월 단독 주택 착공 건수는 소폭 감소했으며, 전년 동기 대비 낮은 수준을 유지했습니다. 다가구 주택 착공 건수는 높은 주택담보대출 금리로 인해 임대 시장이 활기를 띠면서 상대적으로 양호한 흐름을 보였습니다.

미국 경제는 유가 공급 충격에도 불구하고 놀라운 회복력을 보여주고 있습니다. 그러나 중동 분쟁이 3개월째로 접어들면서, 5월 구매관리자지수(PMI)는 높은 에너지 비용으로 인한 광범위한 경기 모멘텀 상실을 시사하고 있습니다. 유럽 주요 경제국의 구매 관리자 신뢰도는 수년 내 최저 수준으로 떨어졌으며, 원자재 비용 압력은 다시 높아져 다년 최고치를 기록했습니다. 이러한 생산 활동 둔화와 비용 상승의 조합은 특히 유가가 연말까지 배럴당 100달러 수준을 유지할 경우, 스태그플레이션(경기 침체 속 물가 상승) 충격의 위험을 높입니다.

미국 경제는 여러 요인 덕분에 유가 상승에 상대적으로 덜 민감한 구조를 가지고 있습니다. 미국 가계는 높은 세금 환급, 낮은 세율, 주가 상승 등도 완충 역할을 하고 있습니다. 그럼에도 불구하고, 2026년 대부분 동안 2% 미만을 유지할 것으로 예상되는 미국 소비자 지출 성장률은 둔화될 전망입니다. 물가 상승률이 다시 임금 상승률을 앞지르는 상황에서, 최근의 유가 충격과 상승한 주택담보대출 금리는 소비자들의 회복력을 지속적으로 시험할 것입니다. 곧 발표될 4월 소득 및 소비 데이터는 가계의 재정 건전성을 점검하는 중요한 지표가 될 것입니다.

정책 금리가 여전히 다소 제한적인 수준에 있고, 노동 시장은 안정적이며, 인플레이션 위험이 증가하는 상황에서 연준(Fed)은 올해 금리를 동결할 가능성이 높습니다. 이는 4월 28-29일 연방공개시장위원회(FOMC) 의사록에서 드러났으며, 위원들 사이에서 매파적 성향이 강해지고 있음을 보여줍니다. FOMC 위원 바킨은 연설을 통해, 통제되지 않는 높은 물가 압력이 인플레이션 기대를 고착화할 위험이 커지고 있다고 지적했습니다. 만약 이러한 상황이 발생한다면, 연준이 공급 충격을 '무시'하는 것이 불가능해지고 결국 금리 인상으로 이어질 수 있습니다.