ホルムズ海峡危機で中国とインドがロシア原油へ

ホルムズ海峡の危機と原油市場への影響

ホルムズ海峡を巡る危機は、湾岸産原油の供給国と主要な輸入国の双方にとって、深刻な試練となっています。アメリカ政府当局者から、海峡が正式に封鎖された事実はないとの説明が繰り返されていますが、衛星追跡データによると、3月1日以降、石油や石油製品を積んだタンカーは海峡を通過していません。この混乱は、世界最大の原油輸入国である中国とインドに直ちに圧力をかけています。両国は合わせて1日に数千万バレルを消費しており、構造的に湾岸産原油への依存度が高い状況が続いています。

中国は2022年以降、ロシア産原油の購入を着実に拡大していますが、依然として原油輸入の約3分の1は湾岸地域に由来しています。一方、インドは以前はロシア産原油への依存度が高かったものの、意図的にその割合を減らし、中東からの供給に切り替えてきました。イラン情勢が緊迫化し、ホルムズ海峡の交通が早期に正常化する見込みが立たない中、アジアの巨大経済国である両国は、これまで以上に長年の供給元であるロシアに頼る可能性があります。重要な問題は、ロシアが急増する需要に対応できるだけの十分な輸出能力を持っているかどうかです。

インドの調達戦略の転換とロシアへの再注目

インドの購買パターンの変化は、ここ数か月で特に顕著になっています。インドのロシア産原油輸入量は、2025年11月の185万バレル/日から2026年2月にはわずか106万バレル/日まで着実に減少しました。残りのフローの大部分は、ロスネフチが一部を所有するナヤラ・エナジーが運営するヴァディナール製油所に集中しています。2月には、インドに供給されたロシア産原油の約半分（合計106万バレル/日のうち約51万バレル/日）がヴァディナールに輸入されました。2025年11月には、この割合は著しく小さく、輸入量全体185万バレル/日のうち、ヴァディナールへの流入量は56万バレル/日でした。ロシアからの供給後退は、主にワシントンからの圧力の高まりが原因であり、インドの製油所はロシア産原油の購入を停止しました。2026年2月までに、イラク、サウジアラビア、アラブ首長国連邦、クウェートからの原油がインドの総輸入量518万バレル/日の半分以上を占め、2025年11月のわずか200万バレル/日に対し、約280万バレル/日に達しました。約100万バレル/日の増加は、湾岸産原油が法的な安定性と比較的低価格を提供すると考えられたためです。しかし、ホルムズ海峡の安全な通過を待つために、これらの貨物のかなりの部分が事実上湾岸海域で立ち往生しているため、その仮定は現在厳しく試されています。この混乱により、ニューデリーは最近のロシアからの距離を再検討せざるを得なくなる可能性があります。ただし、これらの原油がまだ入手可能であることが前提となります。

中国の課題とロシアへの期待

中国は独自の課題に直面しています。2026年2月、中国のロシア産原油の海上輸入量は192万バレル/日という新記録に達しました。しかし、イラン危機は中国の製油所に2つの面で影響を与えます。インドとは異なり、中国はイラン産原油の主要な買い手でもあり、2月には約100万バレル/日を輸入しました。クウェート、イラク、UAE、サウジアラビアからの輸入総額は、同月で約340万バレル/日でした。まとめると、イランからの供給の潜在的な喪失と湾岸からの出荷の混乱は、中国の原油輸入の3分の1以上に影響を与える可能性があります。このような状況下では、ロシア産原油は政治的にも物流的にも魅力的に見えます。陸上パイプライン輸送とロシア極東の港からの出荷は、湾岸を完全にバイパスする数少ない大規模な供給ルートの1つを提供します。

最近のタンカーの動きは、市場がすでにどのように適応しているかを浮き彫りにしています。ベネズエラ産原油の輸出に対する米国の一連の執行措置により、多数のVLCCがアジア海域で遊休状態になっています。これらの船舶の多くは、以前は船から船への（STS）移送を通じてベネズエラ産原油を収集するために使用されていました。これらのフローが中断されたため、VLCCのいくつかは余剰になりました。ロシアは、そのロジスティクスの空白に迅速に足を踏み入れたようです。ロシアの輸出業者は過去にVLCCに頼ることはめったにありませんでしたが、少なくとも8隻のそのような船舶が現在、アラビア海とシンガポールの近くに配置されており、中国に向かう途中であるか、沖合で待機しています。VLCCで輸送される中硫黄ウラル原油だけで1200万バレルあり、ロシア極東のグレードは含まれていません。これは、2023年2月の以前の記録である980万バレルを上回っています。彼らが運ぶ貨物のほとんどはすでに中国のバイヤーに割り当てられており、インドの供給懸念に対する希望はほとんどありません。

ロシアの余剰油は現在どれくらい利用可能ですか？浮体式貯蔵は、ロシアの予備輸出能力が限られている可能性があることを示唆しています。海上でのロシア産原油の在庫は、2026年1月下旬まで着実に増加し、約1960万バレルに達しました。それ以来、それらは継続的に減少しています。3月上旬までに、浮体式貯蔵に残っている船舶はわずか12隻で、合計約700万バレルを保有しており、これらのタンカーのいくつかはすでに中国の港の近くに停泊して、荷降ろしの信号を待っています。言い換えれば、すぐに利用できる未販売のロシア産原油のプールは大幅に縮小しています。

価格力学も変化しています。市場関係者によると、ホルムズ海峡の混乱により、ロシアのウラル原油のBrentに対する割引は、約$10/bblから$5-6/bblに縮小しました。同時に、ロシア国内の精製活動が減速しているため、ロシア自体がまもなく追加の原油を輸出できるようになる可能性があります。ロシアの製油所の処理能力は、2025年12月の約550万バレル/日から2026年2月には約515万バレル/日に減少しました。減少の一部は、ヴォルゴグラード製油所（30万バレル/日）とウフタ製油所（8万バレル/日）を含む2つの製油施設へのドローン攻撃に続きました。3月と4月に予定されている他のいくつかのプラントでの計画されたメンテナンスは、国内の原油需要をさらに減少させ、輸出用のバレルを追加する可能性があります。

現在の環境におけるモスクワの最も可能性の高い戦略は、2つのアジア最大の顧客を互いに対立させることです。過去数か月間、ロシアの輸出業者はしばしばシンガポールの近くまたは中国沿岸にタンカーに未販売の貨物を保管していました。これは、意図せずに過剰供給を示し、価格割引を拡大する戦術です。現在の市場の状況は著しく異なっています。ほとんどの浮遊貨物がすでに割り当てられ、湾岸全体のサプライチェーンが混乱しているため、ロシアバレルの次の波はまだ見えていません。その不足は、ロシアの売り手が競合するバイヤーからの強い需要を指摘することにより、価格を引き上げるためのレバレッジをロシアの売り手に与えます。インドと中国の両方にとって、ホルムズ危機は同じ結論につながる可能性があります。ロシア産原油は、数少ない信頼できる代替手段の1つですが、以前ほど安価で豊富に入手できなくなる可能性があります。