债券市场动荡与欧洲央行预期

债券市场动荡与欧洲央行预期

核心债券市场经历了短暂的喘息后，再次面临抛售压力。德国国债表现明显逊于美国国债，大量的抛售导致净每日收益率上升，30年期国债上升+2.9 bps，5年期国债上升+11.7 bps，呈现熊市趋平的态势。市场焦点转向短期债券，原因是市场对欧洲中央银行（ECB）加息的预期不断增强。到今年年底，市场暗示的加息概率飙升至65%，一度达到75%，而就在伊朗紧张局势升级前一周，降息的可能性仅为55%。

最近的ECB会议纪要显示，欧洲央行准备对不断变化的经济形势做出双向反应。此前，ECB副行长德金多斯以及Rehn（芬兰）和Nagel（德国）发出警告，称伊朗的长期冲突可能会加剧通胀压力。ECB的政策制定者似乎从2022年的乌克兰战争中吸取了宝贵的教训，当时他们最初认为能源驱动的价格上涨是暂时的。虽然这种评估在结构性低通胀时代可能是正确的，但当前的形势已经发生了重大转变。

油价波动与地缘政治风险

石油价格经历了相当大的波动，对有关伊朗核计划及其在霍尔木兹海峡的立场的相互矛盾的报告做出了反应。尽管最初的报告表明愿意减少铀浓缩，但随后的消息表明，在这个重要的石油供应动脉中，航运交通几乎完全中断。当前的地缘政治气候强烈表明，只要地区紧张局势持续存在，石油价格将保持在高位。布伦特原油突破每桶85美元大关，达到自2024年中以来的最高水平。荷兰TTF天然气期货最初上涨12%，随后稳定在4%的涨幅，交易价格高于€50/Mwh。

继2022年的经济挑战之后，再次爆发能源危机的可能性已经削弱了欧洲资产的吸引力。股票市场出现下滑，EuroStoxx50指数下跌1.5%。欧元走软，但跌幅受到控制，EUR/USD汇率在1.16+左右。

美国经济展望与政策信号

美国国债收益率呈上升趋势，但速度慢于欧洲。收益率曲线走高1.8-4.5 bps，曲线的中间部分表现逊于两端。最新的就业数据有可能进一步巩固本周的复苏。美联储理事鲍曼指出，有新出现的劳动力市场企稳的证据，表明倾向于维持目前的利率立场。其他许多美联储政策制定者也计划在本周末的沟通静默期开始前分享他们的观点。

强劲的劳动力市场报告可能会加剧对通胀风险上升的关注，并可能掩盖对就业下行风险的担忧。市场对降息的预期可能会进一步推迟，目前市场预计2026年全年降息幅度将不足两次。这种背景支持了本周美元的看涨前景。

美国外国资产管制办公室（OFAC）发布了一项临时许可证，允许印度炼油商购买在3月5日或之前装载的俄罗斯石油，该许可证将于4月4日到期。财政部长斯科特·贝森特表示，此举是维持全球石油流动的短期努力，并声称这些交易不会给俄罗斯政府带来重大利益，仅涉及已经在运输途中的石油。这一举措代表了美国政策的显着转变，此前美国曾因乌克兰战争而向印度施压，要求其减少俄罗斯石油的购买量。

在波兰，波兰国家银行（NBP）政策制定者Henryk Wnorowski表示，在伊朗冲突解决之前，将避免进一步降息。Wnorowski表示，政策利率达到3.25%/3.5%的可能性已大大降低。此前，NBP决定将政策利率下调25 bps至3.75%，原因是预测显示，到2028年通货膨胀率将保持在接近2.5%的目标水平。尽管降息，波兰2年期互换利率仍上涨7 bps至3.80%，此前本周早些时候大幅上涨。兹罗提已从接近EUR/PLN 4.2175的水平贬值至约EUR/PLN 4.2725。