歐元英鎊下跌，市場轉向ECB和BoE加息

市場情緒與油價走勢

在經歷了當日開盤的恐慌情緒後，市場情緒初步顯現出企穩跡象。由於有報導稱 G7 財政部長將討論釋放緊急石油儲備的可能性，石油價格從最初的峰值回落。然而，這種緩解仍然很脆弱，WTI 原油價格仍徘徊在具有重要心理意義的 100 美元關口之上。

與此同時，除了直接的石油市場影響外，能源衝擊正在引發全球利率敘事的巨大轉變。就在幾週前，市場還在關注通縮和主要經濟體持續放鬆政策的前景。石油價格的飆升已經迅速將這種敘事轉向對滯脹日益增長的擔憂。這種轉變對於嚴重依賴能源進口的歐元區和英國來說尤其重要。

歐洲央行與英國央行的兩難

對於歐洲央行 (ECB) 而言，市場預期發生了巨大變化。早在 2 月份，投資者普遍預計，在緊縮週期之後，歐洲央行將在一段時間內維持利率不變，下一步行動將在降息或加息之間搖擺不定。現在，前景已發生急劇轉變。利率互換合約顯示，到 2026 年底將有兩次完整的 25 個基點的加息。這與一周前市場還在討論再次降息的可能性相比，是一個重大逆轉。

對於英國央行 (BoE) 而言，重新定價的幅度甚至更大。市場此前預計 3 月份會降息以支持陷入困境的經濟。現在，這種說法已經改變，交易員認為，下一次行動將是在年底前加息的可能性約為 70%。

這兩家央行現在都面臨著一個艱難的困境。降低利率以支持經濟活動，有可能導致能源驅動型通膨加速，重蹈 2022 年經歷的通膨衝擊。然而，提高利率可能會進一步削弱本已脆弱的經濟體。畢竟，市場目前似乎認為歐洲央行和英國央行最終將優先考慮通膨的可信度。

這為貨幣市場帶來了一個悖論。通常情況下，收緊貨幣政策的預期會通過提高收益率和吸引資本流入來支持一種貨幣。然而，儘管利率的鷹派重新定價日益增強，但歐元和英鎊都難以獲得支持。

“壞的加息”與貨幣走勢

原因在於投資者如何解釋這些潛在的加息的性質。在歐洲和英國，更高的利率不被視為經濟實力的標誌，而是被視為遏制外部能源衝擊引發的通膨的防禦性舉措。換句話說，市場認為這些是“壞的加息”。歐洲央行和英國央行可能被迫收緊政策，不是因為經濟增長強勁，而是因為能源價格上漲導致通膨再次上升。

此類加息有可能加深本已脆弱的經濟環境。投資者擔心，收緊貨幣政策可能會將這兩個經濟體推向衰退，從而降低持有歐元或英鎊資產的吸引力。

與此同時，能源價格的飆升加劇了歐元區和英國作為主要能源進口國的結構性弱點。更高的進口費用實際上是將收入從該地區轉移出去，惡化了貿易平衡，並給這兩種貨幣帶來了額外的壓力。

另一方面，與能源出口經濟體（如加拿大元和澳元）掛鉤的貨幣，正受益於同樣的能源衝擊，而這種衝擊正在損害歐洲和英國。對於澳大利亞和加拿大來說，伊朗戰爭是從世界其他地區向它們的“財富轉移”。隨著能源價格上漲，它們的國民收入也會增加。與此同時，由於投資者在戰爭時期尋求穩定，美元繼續吸引避險資金。

就目前的情況而言，加元目前是最強的，其次是紐元，然後是美元。英鎊是最差的，其次是歐元，然後是日元。瑞士法郎和加元的定位居中。

在歐洲，在撰寫本文時，富時指數下跌 -1.07%。德國 DAX 指數下跌 -1.34%。法國 CAC 指數下跌 -1.86%。英國 10 年期國債收益率上漲 0.169 至 4.731。德國 10 年期國債收益率上漲 0.045 至 2.907。早些時候在亞洲，日經指數下跌 -5.20%。香港恆生指數下跌 -1.35%。中國上證綜合指數下跌 -0.67%。新加坡海峽時報指數下跌 -1.89%。日本 10 年期 JGB 收益率上漲 0.02 至 2.186。

由於石油價格飆升和戰爭，歐元區 Sentix 指數轉為負值，為 -3.1

由於中東衝突升級和能源價格飆升打擊了市場信心，歐元區投資者信心在 3 月份急劇惡化。Sentix 投資者信心指數從 4.2 降至 -3.1，低於預期的 -1.1，標誌著在經歷了幾個月的逐步改善後，市場情緒突然逆轉。

這種惡化在當前和前瞻性組成部分中都很明顯。現狀指數從 -6.8 降至 -9.5，反映出對當前經濟環境的評估正在減弱。更引人注目的是預期的崩潰，預期指數從 15.8 暴跌至 3.5，表明投資者已經迅速降低了他們對未來幾個月的展望。

根據 Sentix 的說法，該調查提供了伊朗戰爭爆發後經濟影響的早期快照。對波斯灣能源基礎設施的襲擊以及航運中斷導致石油價格急劇上漲，進而嚴重影響了投資者情緒。預期的下降尤其值得注意，因為它使人們對近幾個月來歐元區暫定的經濟復甦產生了懷疑。

不斷上漲的能源成本也重新引發了對通膨的擔憂。Sentix 指出，其通膨主題晴雨錶從 -7.5 暴跌至 -35，表明通膨擔憂急劇上升，這主要是由於能源市場的動盪所致。這種轉變可能會使貨幣政策的前景複雜化，因為新的通膨壓力可能會限制歐洲央行向金融市場和更廣泛的經濟提供進一步支持的能力。

日本工資增長勢頭增強，實際收入 13 個月來首次增長

日本的工資數據在今年年初為日本央行 (BoJ) 發出了令人鼓舞的信號。1 月份，實際工資同比增長 1.4%，從 12 月份的 -0.1% 的收縮中反彈，標誌著 13 個月以來的首次增長。這種改善反映了名義工資增長強勁和消費者價格壓力緩解的結合，表明長期以來對家庭購買力的擠壓可能終於開始緩解。

名義工資增長強勁。現金總收入同比增長 3.0%，超過了預期的 2.5%，創下自 7 月份以來的最快增速。經常性工資或基本工資也增長了 3.0%，這是自 1992 年 10 月以來的最強勁增長。加班收入增長 3.3%，達到近三年來的最高水平，而特別支付（主要是非經常性獎金）增長了 3.8%。

工資增長足以超過勞工部用於計算實際工資的消費者通膨率，該通膨率在 1 月份放緩至同比 1.7%。這是自 2022 年 3 月以來最弱的價格漲幅，這得益於政府的燃料補貼和食品價格漲幅減少。

工資談判的勢頭仍然強勁。日本最大的工會聯合會 Rengo 上週表示，其成員工會今年正在尋求平均 5.94% 的工資漲幅。此前，2025 年的平均增幅為 5.25%，是 34 年來最大的一次，這加強了人們的預期，即工資增長可能仍然是支持日本國內需求和日本央行更廣泛的政策正常化敘事的中心支柱。

中國春節消費提振通膨，CPI 躍升至 1.3%

中國的消費者通膨在 2 月份大幅反彈，為國內需求的改善提供了一個新的跡象。總體 CPI 從同比 0.2% 升至 1.3%，遠高於預期的 0.9%，創下三年多來的最大漲幅。按月計算，價格上漲 1.0%，也超過了經濟學家預期的 0.5% 的漲幅。

通膨的飆升主要是由季節性因素驅動的。為期九天的春節假期提振了國內旅遊和消費者支出，推高了服務價格，並提升了總體 CPI 讀數。剔除波動較大的食品和燃料價格的核心 CPI 從 1 月份的 0.8% 升至同比 1.8%，表明除了假日效應之外，價格壓力也在加大。

上游價格壓力也顯示出通縮緩解的跡象。PPI 從同比 -1.4% 改善至 -0.9%，這是自 2024 年 7 月以來最小的降幅，也強於預期的 -1.1%。國家統計局統計師董麗娟表示，生產者通縮的緩和反映了先進和新興行業的價格走強，以及關鍵工業部門的產能管理。

EUR/USD 午間展望

日內樞軸點：（S1）1.1563；（P）1.1594；（R1）1.1641；更多....

目前，EUR/USD 的日內偏見仍然偏向下行。目前從 1.2081 開始的下跌應該會以 1.0176 至 1.2081 的 38.2% 回撤位 1.1353 為目標。在上行方面，突破 1.1653 的小阻力位將首先使日內偏見再次轉為中性。但只要 1.1740 的支撐位轉為阻力位保持不變，展望將仍然看跌，以防再次反彈。

從更大的角度來看，由於 D MACD 中存在看跌背離，中期頂部應該位於 1.2081。持續交易低於 55 週 EMA（目前為 1.1500）應該會確認被 1.2 關鍵集群阻力位拒絕。這也增加了從 0.9534（2022 年低點）開始的整個上升趨勢已經完成作為三波修正反彈的機會。目前，只要 1.2081 保持不變，即使出現反彈，中期前景也最多是中性的。

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