霍尔木兹海峡危机：原油期货市场是否低估了潜在冲击？
原油市场的冰与火之歌
在霍尔木兹海峡紧张局势升级的背景下，原油期货市场似乎大大低估了潜在的重大供应冲击。尽管本周早些时候原油期货价格一度飙升至每桶119 美元，但随后回落至 90 美元左右，并在最近的亚洲交易时段稳定在每桶 100 美元附近。然而，仔细观察实物原油的动态，就会发现一个截然不同的故事。根据最新数据，实物迪拜原油与其期货价格之间的价差已大幅扩大，达到惊人的每桶 38 美元。这种背离表明供应严重且直接受到限制，但期货交易员似乎对此不以为然，他们似乎寄希望于创纪录的紧急库存释放以及对迅速解决冲突的乐观言论所产生的平静效果。
供应冲击波加剧
分析师现在公开讨论油价达到 200 美元的可能性，这在过去曾被认为是天方夜谭。全球约 20% 的石油供应途经霍尔木兹海峡，因此中断的潜在可能性是巨大的。买家争相确保实物货物，亚洲炼油商正在考虑降低加工率，一些亚洲国家正在实施燃料出口限制。其后果已经波及整个市场，航空煤油和柴油的裂解价差飙升至前所未有的水平，导致欧洲等地区面临严重的馏分油短缺。
国际能源署 (IEA) 称，目前的情况可能是有史以来石油市场最重大的供应中断，即便该机构宣布了有史以来规模最大的协调紧急石油库存释放，总计 4 亿桶。然而，此次释放的影响需要时间才能显现。大宗商品策略师估计，作为 IEA 行动一部分的美国释放行动大约需要 120 天才能完成。当应用于其他参与国时，这一时间表意味着每天供应注入约 330 万桶，这个数字远低于波斯湾造成的供应损失。由于绕过霍尔木兹海峡的替代路线有限且存储设施已接近满负荷，根据 IEA 最近的石油市场报告，海湾产油国已将其石油总产量削减至少每天 1000 万桶。
更糟糕的是，由于袭击和缺乏可行的出口渠道，海湾地区每天超过 300 万桶的炼油产能已停产。IEA 警告说，原料供应将日益限制其他地区的炼油厂运转。
亚洲市场面临压力
协调一致的库存释放虽然规模庞大，但对发展中的亚洲提供的缓解作用有限，因为中国和印度等主要原油进口国并非 IEA 成员。虽然中国具有一定的能力来吸收供应冲击，但印度的库存是该地区最低的。美国财政部已授权购买滞留在油轮上的俄罗斯原油，直至 4 月 11 日，此举可能会加剧中国和印度之间的竞争。然而，即使是这项措施也无法完全弥补中东供应的损失，中东供应主要流向亚洲。
行业研究表明，亚洲的替代原油供应选择受到严重限制，中国和印度都在争夺俄罗斯原油。预计亚洲炼油商在满足 4 月份的原油购买需求方面将面临重大挑战，这可能会导致整个地区的产量削减。如果冲突持续，最终可能需要动用战略石油储备。
解读市场信号：精明资金关注什么
纸原油市场和实物原油市场之间的脱节既带来了风险，也带来了机遇。虽然期货市场似乎沾沾自喜，但实物市场正在发出真正的供应危机信号。这种分歧表明，有必要重新评估风险，特别是对于那些面临能源市场风险的人。以下几种资产可能会受到影响：
