市场乐观情绪背离现实 地区冲突阴影下美股缘何上涨
市场情绪脱节 乐观预期主导股市
金融市场正呈现出一幅令人费解的图景，投资者似乎宁愿拥抱乐观情绪，而非正视显而易见的地区紧张局势。此前，美国向伊朗提出了一项旨在缓和地区冲突的15点计划，但德黑兰方面公开表示拒绝，并提出了自己的替代条件，同时继续在区域内采取军事行动。然而，出乎许多人意料的是，股票投资者似乎对伊朗的拒绝反应平淡。作为衡量美国市场情绪关键指标的S&P 500指数昨日上涨了0.54%。
这种股市的韧性出现在全球贸易和地缘政治格局仍充满不确定性的背景下。分析师们甚至在中东冲突爆发以来，上调了对S&P 500指数盈利的预期。盈利增长预期从10.9%微调至11.9%，这缩小了负面意外的可能性，反过来也增加了市场出现更大幅度回调的潜在风险。更广泛的市场指数在触及200日移动平均线这一交易员密切关注的技术性阻力位时遭遇了阻力。
与此同时，美国原油价格昨日飙升了4%，今日早盘Brent原油更是再次逼近100美元/桶的关口。市场反应的分歧显而易见。亚洲股市目前普遍走低，美欧股市期货也预示着将出现疲软开盘。市场似乎在试图提前消化冲突的解决方案，押注在任何实质性的外交突破出现之前，会出现一波“和平反弹”。然而，潜在的风险依然异常高企，下行压力似乎占据主导地位。
叙事转变与经济压力交织
尽管前总统唐纳德·特朗普发表官方声明，坚持认为和平谈判正在取得进展，并称中东局势“意义重大”，但他对叙事的实际影响力似乎正在减弱。一位伊朗高级军事官员的尖锐评论，质疑美国谈判的诚意，并反问道内部斗争是否已达到自我谈判的地步，这凸显了外交对话中存在的巨大鸿沟。这一交流突显了当前地缘政治气候的复杂性和矛盾性。
尽管如此，特朗普似乎决心为冲突找到一个“出口”，尤其是在中期选举临近、政治和地缘政治压力加剧的情况下。德意志银行甚至开发了一个名为“压力指数”的分析工具，该工具监测总统支持率的变化、股市表现以及来自债券收益率的通胀预期等因素。据报道，该指数已达到自特朗普首次当选以来的最高点，预示着国内和国际压力正在不断增大。
经济影响已远远超出能源市场。美国抵押贷款利率已回升至去年10月以来的最高水平，给新房购买申请带来了压力。这些利率与美国10年期国债收益率以及风险溢价密切相关，两者均随着敌对行动的升级、油价上涨、通胀预期以及对美国国债的担忧而同步上涨。特别是美国10年期国债收益率，已从本月初的低点上涨了高达50个基点。这一飙升反映了市场正在进行重新调整，从预期夏季降息转向考虑今年晚些时候加息的可能性，同时还伴随着未来几年国防开支预测的增加。目前的联邦基金期货显示，到年底至少加息25个基点的可能性约为30%。然而，这种前景极易发生变化，特别是随着滞胀风险也似乎在不断增长。
全球市场联动与货币动态演变
在外汇市场，美元昨日走强，并在亚洲早盘交易中保持小幅上涨势头。尽管市场对欧洲央行（ECB）和英国央行（BoE）采取更强硬货币政策的预期不断增强，但EURUSD和GBPUSD货币对均面临下行压力。
在欧洲，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德表达了坚定的决心，表示该行在应对中东冲突引发的能源供应冲击时“不会被犹豫所麻痹”。与此同时，在英国，超出预期的通胀数据（部分受到此前能源价格下跌的影响）表明，当前的能源冲击可能会显著改变通胀轨迹，从而需要政策调整。在政治领域，英国影子财政大臣蕾切尔·里夫斯概述了加速建设发电厂的计划，目标是在2027年底前完成项目，这一时间表被形容为雄心勃勃。
Global X Uranium ETF昨日上涨了1.58%。然而，自冲突开始以来，尽管欧洲承诺重新强调核能的重要性，该ETF仍有所下跌。该行业的中长期前景依然看好，当前价格水平可能吸引新的投资者兴趣。
与此同时，黄金在本周前两个交易日的涨势有所逆转，在今日亚洲交易时段下跌超过1.5%，因市场对中东和平解决的乐观情绪开始消退。包括白银和铜在内的其他贵金属和工业金属也面临下行压力。这归因于美元走强、国债收益率上升以及对全球经济增长前景的黯淡预期，因为冲突的持续时间可能超出最初的预测。
尽管商品和通胀保值债券（TIPS）在通胀环境中继续作为有效的对冲工具，但当前极度的不确定性使得现金，以及由现金代表的美元，成为首选的避风港。然而，这种情况可能不会永远持续下去。展望未来，欧洲央行与美国联邦储备委员会之间货币政策立场的差异，最终可能会限制美元的进一步升值。美元和美国国债因不稳定的贸易政策、不断上升的美国债务水平以及全球关系的恶化而面临国际吸引力下降的局面。这些因素正促使各国央行实现其储备资产的多元化，减少对美国资产的依赖，这是一个长期趋势，预计将在短期危机消退后重新显现。但就目前而言，美元的强势地位得到了缺乏引人注目的替代品的支撑。
今日的30年期美国国债拍卖将是一个值得关注的关键事件。
科技行业 AI热潮下的分化表现
科技行业呈现出喜忧参半的局面。Meta和Google等主要科技巨头在用户在平台遭受伤害方面被判负有法律责任，面临潜在罚款。然而，它们的股价在很大程度上未受影响，因为与它们巨额营收相比，财务处罚被认为微不足道。投资者似乎更关注人工智能（AI）的机遇和长期增长，而非眼前的监管担忧。这些科技巨头面临的主要估值风险源于其在AI领域的巨额投资回报实现延迟，尽管对AI相关技术的需求依然强劲。
在一项引人注目的发展中，Arm Holdings的股价飙升了16%以上。这一令人印象深刻的涨幅源于该公司宣布计划发展自己的芯片制造能力，预计到2031年可能产生高达150亿美元的年收入。历史上，Arm一直专注于为其他公司提供芯片设计许可。尽管采取了新的战略方向，Arm的估值依然高企，市盈率约为其收益的190倍。虽然新的收入来源有可能缓和这一市盈率，但该股票在短期内不太可能变得便宜。
市场连锁反应与交易者视角
尽管伊朗拒绝了美国的和平计划且地区冲突仍在继续，但市场对中东局势缓和的乐观定价，为交易员创造了一个复杂的风险回报情景。S&P 500的韧性，加上美国原油价格飙升至近100美元/桶，表明市场参与者正在押注冲突能迅速解决，或至少能控制其经济影响。这种情绪也体现在美元兑欧元和英镑的走强上，因为投资者在持续的全球不确定性中寻求避风港资产，尽管欧洲央行和英国央行发出了更强硬的政策信号。
直接的启示是，如果外交努力显示出哪怕是微小的进展迹象，风险资产可能会获得短期提振。然而，地缘政治风险溢价的升高表明，任何谈判的挫折都可能引发急剧逆转，冲击股市，并可能推高油价。当前环境有利于能够对冲通胀的资产，例如商品和TIPS。然而，压倒一切的主题是极度谨慎，现金和美元目前受益于缺乏有吸引力的替代品。
美元与欧洲央行及英国央行之间的货币政策预期差异，在中期内可能为美元升值设定上限，但短期内来自美国国债收益率上升和地缘政治溢价的阻力依然显著。交易员应密切关注美国国债拍卖，特别是30年期国债的销售情况，以进一步了解市场对美国债务和通胀预期的看法。科技行业虽然在监管新闻面前表现出韧性，但仍深受AI投资回报的影响，像Arm Holdings这样的股票，其波动性主要基于战略转变而非广泛的市场趋势。
