油价飙升通胀风险加剧 欧洲央行鹰派立场超美联储 美元承压
全球避险情绪升温 美元缘何逆势下跌？
上周，全球金融市场经历了一场风暴。股市大幅下挫，国债收益率飙升，地缘政治风险不断升级，所有这些因素通常都会引发对美元的避险需求。然而，令人意外的是，美元却成为了主要货币中表现最差的货币，其传统的避险属性似乎失灵。这种反常现象的核心驱动力在于央行政策预期的日益分化。
市场越来越预期，一些主要央行，特别是欧洲央行，将在遏制通胀方面采取比以往更激进的措施。这与美联联储（Fed）相对谨慎的立场形成了鲜明对比。上周的央行“马拉松”会议进一步凸显了这种政策分歧。各国央行官员们在如何应对能源价格驱动的通胀冲击方面，传递出了截然不同的信号。因此，政策走向而非风险情绪，成为了外汇市场的决定性因素。
在这样的背景下，欧元成为表现最强劲的货币之一，得益于市场对欧洲央行收紧政策预期的快速升温。英镑也表现坚挺，因为随着能源驱动的通胀风险累积，市场正在消化英国央行（BoE）可能进一步收紧政策的可能性。相比之下，美元则因美联储“鹰派观望”的立场未能跟上其他主要央行收紧步伐的步伐而落后。
展望未来，关键问题在于政策分歧是否会继续主导市场。只要石油价格保持在高位，且通胀风险持续存在，市场很可能会继续消化欧洲央行和英国央行相对于美联储更紧缩的政策路径。这种动态预计将继续对美元构成压力，并支撑欧洲货币的相对强势。然而，这一趋势并非没有条件。地缘政治紧张局势的极端升级--可能引发流动性冲击或“恐慌性抛售”事件--仍有可能恢复美元的避险吸引力。
地缘政治冲突升级 油价高企通胀压力持续
伊朗与以色列之间的冲突不断升级，已演变成一场持续的能源供应中断。双方都在扩大袭击范围，目标直指关键基础设施和战略资产。伊朗对美国迭戈加西亚基地的导弹袭击标志着地理范围的显著扩大，而以色列持续对伊朗能源设施的打击则表明，其目标不仅仅是军事阵地，更是旨在打击伊朗的经济命脉。
报复行动越来越多地集中在能源供应链上。伊朗支持的袭击事件已扰乱了卡塔尔的液化天然气（LNG）出口，导致相当一部分产能瘫痪，估计需要多年才能恢复。与此同时，伊朗对更广泛非常规袭击的威胁，加剧了冲突短期内难以迅速得到控制的观点。霍尔木兹海峡事实上已受到限制。虽然尚未正式关闭，但导弹威胁、无人机和海军的干扰已严重降低了航运的安全性。根据美国国防情报局（DIA）2026年3月中旬的评估，该海峡在功能上可能关闭一至六个月。仅此时间范围就足以在全球市场嵌入长期的供应冲击，无论敌对行动是否会进一步升级。
原油市场已对此做出反应，并持续存在风险溢价。布伦特原油（Brent）价格逼近120美元，并在110美元上方企稳，反映了持续的供应担忧。而其与西德克萨斯轻质原油（WTI）价差的扩大，则凸显了全球影响的不均衡性。鉴于目前看不到缓和冲突的可信路径，且基础设施的修复可能需要数年时间，油价持续走高的可能性较大，如果冲突再次升级，则上行风险加大。虽然油价飙升至200美元仍是遥远的情景，但若能坚决突破120美元，很可能将为进一步上涨铺平道路，目标指向160美元。
欧洲央行被迫“紧缩” 美联储维持“鹰派观望”
上周七大央行会议中，欧洲央行（ECB）的行动最具影响力，这并非通过加息，而是通过其更新的通胀预测。尽管将存款利率维持在2.00%不变，但其急剧修正的通胀前景，实际上承认了通胀环境已进入一个更危险的阶段。欧洲央行工作人员罕见地将数据更新至3月11日，远超通常的截止日期。
这一决定至关重要。它表明政策制定者并非将近期能源价格飙升视为暂时的扭曲，而是将其视为对物价稳定的结构性威胁。其预测围绕三种能源情景展开，但基准情景立即显示出一种脱节。该情景假设石油价格峰值为90美元，导致2026年通胀率为2.6%（高于12月预测的1.9%）。然而，这一假设已被现实超越，布伦特原油价格已坚挺地维持在100至120美元之间。这使得市场注意力完全转向了不利情景。
在该框架下，到2026年通胀率将升至约3.5%，并保持在较高水平更长时间，同时经济增长进一步放缓。至关重要的是，这不再是小概率事件--它与当前的市场状况非常相似。这意味着欧洲央行的基准情景已不再是市场的中心预期。相反，“不利”情景已成为实际的运作假设。只要能源价格保持在高位，通过工资和服务业传导的“第二轮效应”风险就会显著增加，使得通胀难以回到目标水平。这使得欧洲央行无论是否正式承认，都处于被迫收紧政策的境地。表面上是“有条件的行动”，实际上正被解读为“不可避免的”。
相比之下，美联储（Fed）的立场则显得更为谨慎。尽管地缘政治紧张局势升级和能源价格上涨，美联储最新的点阵图仍显示，预计到2026年底将进行一次25个基点的降息，目标利率区间为3.25%–3.50%。虽然通胀预测被上调至2.7%（PCE），但调整幅度不大，表明政策制定者尚未认为需要更激进的应对措施。美国作为能源净出口国，在一定程度上能够抵御供应冲击。更高的油价会影响消费者，但也会支持国内生产和投资，部分抵消了负面影响。这与欧洲形成了鲜明对比，欧洲的能源成本上升直接推高了通胀，但却没有相应的经济效益。
市场展望：风险资产承压 关注关键技术水平
关键市场的技术发展正在强化通胀风险上升和全球金融条件收紧的趋势。随着股市承压、收益率走高以及油价重回关键突破水平，整体前景预示着未来将面临更大压力。
道琼斯指数（DOW）上周的持续下跌，与从50,512.79点下跌的观点一致，目前正接近45,000点附近的关口支撑区域。该区域包括从36,611.78点到50,512.79点之间38.2%的回撤位45,202.26点，以及2024年的高点45,071.29点。若能从该区域强劲反弹，并突破47,428.12点，将表明短期抛售压力已接近顶峰。这将为反弹至55日指数移动平均线（现为48,165.90点）甚至更高打开通道。然而，若持续跌破45,000点，将标志着更重大的转变，表明从36,611.78点（2025年低点）开始的更广泛上升趋势正在逆转而非修正。在这种情况下，下行目标将延伸至61.8%的回撤位41,921.97点，并有进一步跌向多年通道下轨约40,000点的风险。
10年期国债收益率从3.965%的反弹在上周加速，决定性地突破了4.311%的关键结构性阻力位。这一走势表明，从4.809%（2025年高点）开始的盘整可能已完成，五浪结束于3.956%。只要4.189%的支撑位得以维持，短期内预计将进一步上涨。下一个关键目标是4.629%的阻力区域。
美元指数上周回落，但仍守在98.49的支撑位之上。虽然可能进一步反弹，但上涨可能面临101.13附近（110.17至99.55之间38.2%的回撤位）的强劲阻力。跌破98.49将表明从95.55开始的反弹已完成，可能重新测试该低点，并使中期前景保持看跌。然而，若能持续突破101.13，将为上涨至61.8%回撤位104.58打开通道。这样的走势将标志着更重要的看涨反转，可能结束从110.17（2025年高点）甚至114.77（2022年高点）开始的更广泛下降趋势。
对于布伦特原油，关键问题在于120美元的心理关口是否会限制进一步上涨。跌破100.48美元的支撑位将表明从81.41美元的反弹已经完成，从119.70美元开始的修正模式将进入第三轮下跌，目标指向81.41美元的支撑位。然而，决定性地突破120美元将标志着长期上升趋势的恢复。在这种情况下，下一个目标将是58.88美元至119.70美元从81.41美元计算的100%预测位142.43美元。鉴于持续的供应冲击和高企的地缘政治溢价，只要100.48美元的支撑位得以维持，短期内看涨偏见依然存在，风险倾向于突破。
欧元/美元（EUR/USD）上周反弹，但涨势受限于1.1666点区域阻力（1.2081至1.1408之间38.2%的回撤位为1.1665）。本周初请偏向中性，进一步下跌的可能性较大。若跌破1.1408，将恢复从1.2081下跌的趋势，目标指向1.0176至1.2081之间38.2%的回撤位1.1353。然而，若决定性突破1.1666，则表明从1.2081下跌的趋势已经完成，将使偏好转向看涨，目标指向1.2081至1.1408之间61.8%的回撤位1.1824。从更大图景来看，此前突破55周指数移动平均线（现为1.1495）应确认了1.2关键阻力区域的拒绝。从0.9534（2022年低点）开始的整个上升趋势可能已作为三浪修正性上涨完成。预计将出现更深跌幅，目标指向长期通道支撑位（现为1.0528）。同时，只要1.2081的阻力位有效，即使出现强劲反弹，风险仍将偏向下行。从长期来看，1.6039（2008年高点）至0.9534（2022年低点）之间38.2%的回撤位1.2019，接近1.2000的心理关口，是前景的关键。若在此水平受阻，将维持从1.6039（2008年高点）开始的跨越数十年的下降趋势，并将前景保持在中性偏弱。然而，若决定性突破1.2000/1.2019，将表明长期看涨趋势反转，目标看向61.8%回撤位1.3554。
