La BCE relève ses taux, une autre hausse à l'horizon

La Banque Centrale Européenne reprend son cycle de resserrement monétaire

Dans un revirement notable après une période de pause, la Banque Centrale Européenne (BCE) a relancé son cycle de resserrement monétaire en augmentant ses taux directeurs de 25 points de base. Cette décision porte le taux de la facilité de dépôt à 2,25 %, marquant le premier ajustement de ce type depuis septembre 2023. Les tensions géopolitiques croissantes au Moyen-Orient semblent être le catalyseur principal, alimentant de nouvelles pressions inflationnistes dans la zone euro.

La présidente de la BCE, Christine Lagarde, a insisté sur la solidité de cette mesure, affirmant sa pertinence dans une multitude de scénarios possibles concernant l'évolution du choc actuel et ses implications à moyen terme pour les perspectives économiques. Même dans un scénario plus favorable, où les prix de l'énergie diminueraient plus rapidement que ne le suggèrent les marchés à terme actuels, les projections d'inflation demeurent élevées. L'inflation devrait ainsi s'établir en moyenne à 1,8 % en glissement annuel jusqu'en 2027 et 2028, avec une inflation sous-jacente restant supérieure à la cible de 2 %. Cette évaluation témoigne d'une priorité claire accordée à la stabilité des prix, signalant la nécessité de poursuivre le resserrement monétaire.

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Répercussions sur les marchés et projections de croissance

La réaction immédiate des marchés aux nouvelles prévisions économiques de la BCE s'est traduite par une hausse notable des rendements européens. Les dernières projections du personnel de la banque centrale indiquent une révision à la hausse des chiffres de l'inflation, conjuguée à une réduction marginale des attentes de croissance. Pour 2026, la croissance du produit intérieur brut (PIB) est désormais projetée à 0,8 % en glissement annuel, une légère baisse par rapport aux 0,9 % prévus précédemment. Parallèlement, l'inflation devrait atteindre 3,0 % en glissement annuel, contre 2,6 %, et l'inflation sous-jacente est également révisée à la hausse, passant de 2,3 % à 2,5 %.

Un aspect particulier de l'analyse de la BCE a concerné l'approche des données économiques de l'Irlande. Étant donné que le PIB de la zone euro a diminué de 0,2 % d'un trimestre à l'autre au premier trimestre, en partie à cause de distorsions dans les chiffres des exportations irlandaises, le personnel de la BCE a choisi d'utiliser une mesure du PIB modifiée pour l'Irlande, axée uniquement sur la demande intérieure. Cet ajustement méthodologique présente une image de résilience économique plus favorable que le PIB officiellement rapporté, qui avait chuté de manière significative. Par conséquent, la croissance du PIB semble considérablement plus forte que ce qui était initialement anticipé. Les projections du personnel intègrent les attentes du marché concernant environ 75 points de base de hausses de taux supplémentaires. Malgré ces augmentations anticipées et les chiffres de croissance ajustés, l'inflation ne devrait pas revenir à la cible de 2,0 % avant 2028. Compte tenu de ces perspectives d'inflation persistante et de la trajectoire de croissance relativement stable, la BCE semble prête à mettre en œuvre une deuxième hausse de taux.

Analyse des perspectives et orientation future

Lors de la conférence de presse qui a suivi, Christine Lagarde a veillé à présenter la récente hausse non pas comme une simple mesure préventive, mais comme une décision solidement ancrée dans diverses perspectives, y compris un nouveau "scénario plus doux" pour tenir compte des risques bidirectionnels. Tout en reconnaissant une augmentation des indicateurs d'inflation sous-jacente, la banque centrale s'est montrée confiante quant à l'absence d'effets de second tour, et la récente flambée de l'inflation dans les services a été minimisée, potentiellement considérée comme idiosyncratique. Ce qui a frappé, c'est la discussion limitée sur les risques baissiers pour la croissance, surtout compte tenu de la faiblesse économique évidente observée ces derniers mois. Lagarde a réaffirmé l'engagement de la BCE envers son mandat de stabilité des prix, suggérant que le principal risque pour la croissance provenait de l'inaction face à l'inflation, ce qui pourrait nécessiter un resserrement plus agressif ultérieurement. Cette position privilégie clairement la lutte contre les risques inflationnistes haussiers par rapport à l'atténuation des préoccupations de croissance baissière, renforçant l'attente d'une autre hausse de 25 points de base.

La projection de la banque centrale suggère qu'une deuxième augmentation est probable en septembre, un décalage par rapport à l'échéance initialement prévue pour juillet. Ce calendrier révisé laisse plus de marge à la BCE pour observer la propagation du choc énergétique et évaluer d'éventuels effets inflationnistes indirects ou de second tour. Les données limitées avant la réunion de juillet, incluant seulement un rapport sur l'inflation et une publication PMI, soutiennent davantage une approche attentiste pour cette réunion spécifique. Cependant, un risque notable demeure : une escalade du conflit en Iran ou la confirmation que l'augmentation de l'inflation des services en mai représentait une tendance plus large plutôt qu'une anomalie saisonnière pourrait inciter à une hausse anticipée en juillet. Quelle que soit l'échéance précise entre juillet et septembre, l'impact global sur les perspectives économiques et les marchés de taux est considéré comme minime, avec une préférence pour un positionnement en vue de taux d'intérêt interbancaires plus bas.

Ce que les traders doivent surveiller

La décision de la BCE de reprendre les hausses de taux, malgré des signaux de croissance mitigés, souligne un engagement ferme dans la lutte contre l'inflation. Cela suggère une orientation hawkish susceptible d'influencer les marchés des devises et des titres à revenu fixe. Les traders devraient suivre de près les prochaines données d'inflation, en particulier celle des services, ainsi que les développements géopolitiques au Moyen-Orient. L'accent mis par la banque centrale sur les risques inflationnistes haussiers plutôt que sur les risques de croissance baissière implique qu'un resserrement supplémentaire est plus probable qu'un assouplissement à court terme. Cette posture politique a un impact direct sur les rendements obligataires européens, qui ont déjà réagi à la hausse. L'Euro (EUR) pourrait trouver un soutien face aux devises des banques centrales toujours orientées à la baisse, bien que sa force soit tempérée par les préoccupations de croissance. Les investisseurs pourraient envisager d'ajuster leurs positions sur les obligations d'État européennes, privilégiant potentiellement les échéances plus courtes s'ils anticipent de nouvelles hausses de taux qui accentueraient la courbe des rendements. L'indice Euro Stoxx 50 pourrait faire face à des vents contraires si des coûts d'emprunt plus élevés et une inflation persistante freinent les bénéfices des entreprises et les dépenses de consommation. Les risques clés incluent un ralentissement économique plus marqué que prévu dans la zone euro ou une désescalade significative des tensions géopolitiques, deux scénarios qui pourraient forcer la BCE à reconsidérer sa voie de resserrement. Inversement, une inflation durablement élevée ou de nouveaux chocs sur les prix de l'énergie consolideraient le cas d'une action plus agressive.

Les acteurs avertis se concentrent souvent sur les indications prospectives de la BCE et sur les nuances de son analyse de scénarios, recherchant des changements subtils dans l'évaluation des risques que les participants de détail pourraient négliger, notamment en ce qui concerne l'interaction entre la demande intérieure et les facteurs externes dans les données officielles. PriceONN offre une analyse approfondie en temps réel, agrégée à partir de 113 sources d'information dans 48 pays, gratuitement pour tous les lecteurs.