Les obligations peinent sous la pression inflationniste et les tensions géopolitiques

Marchés obligataires sous pression : la courbe américaine s'aplatit

La journée d'hier a été marquée par un net recul sur les marchés obligataires de référence, particulièrement sur la courbe des Treasuries américains. Le segment court et moyen de la courbe a subi l'essentiel de la pression, le rendement à 2 ans affichant une hausse de 4,7 points de base et celui à 7 ans progressant de 6,4 points de base. Cette remontée ramène le rendement à 30 ans dangereusement près de son plus haut niveau pluriannuel atteint fin juillet, à 5,28%. Ce niveau critique suscite des inquiétudes à l'approche de l'opération de refinancement des bons du Trésor en milieu de mois, qui comprendra d'importantes émissions de Notes à 10 ans et d'Obligations à 30 ans.

Le rendement à 2 ans a effacé le repli observé après la publication, vendredi dernier, d'un rapport sur l'emploi américain plus faible qu'anticipé. Les données initiales du Bureau of Labor Statistics faisaient état d'une perte de 23 000 emplois en juillet, tandis que les révisions des mois de mai et juin retranchaient 103 000 postes supplémentaires. Ces chiffres avaient initialement conduit à une réévaluation de la probabilité d'une hausse des taux par la Fed en septembre. Cependant, la rapide reprise du marché suggère que le récit inflationniste persistant demeure le moteur principal, éclipsant les inquiétudes relatives à la faiblesse de l'emploi. Les commentaires hawkish de certains responsables de la Réserve Fédérale renforcent cette focalisation sur l'inflation. La présidente de la Fed de Cleveland, Hammack, qui s'était précédemment prononcée en faveur d'une hausse des taux lors de la réunion de juillet du FOMC, a réitéré sa conviction qu'il était temps d'agir sur le plan politique. Par conséquent, tous les regards se tournent désormais vers les indices des prix à la consommation (CPI) américains attendus mercredi et les chiffres de l'indice des prix à la production (PPI) prévus pour jeudi.

Tensions géopolitiques et flambée des prix de l'énergie : un cocktail risqué

À la complexité du paysage de marché s'ajoute l'impasse persistante entre les États-Unis et l'Iran. Cette friction géopolitique maintient les prix du pétrole à un niveau élevé, le baril de Brent s'échangeant autour de 88 dollars, une hausse notable par rapport aux 82 dollars de vendredi dernier. Le refus de l'Iran de s'engager dans des pourparlers directs avec les États-Unis, conjugué à des exigences croissantes, suggère une période prolongée de coûts énergétiques élevés. Le changement stratégique du président Trump, s'éloignant de l'action militaire pour privilégier une pression économique accrue, y compris de nouvelles demandes d'indemnisation pour les victimes, cimente davantage ces perspectives volatiles.

L'effet domino des événements géopolitiques se fait également sentir sur les marchés européens de l'énergie. Le contrat de référence néerlandais TTF sur le gaz naturel a bondi de 55 euros par mégawattheure à 62 euros. Cette flambée coïncide avec des rapports faisant état d'une frappe ukrainienne significative sur une raffinerie de pétrole majeure en Russie, illustrant l'interconnexion des chaînes d'approvisionnement énergétiques mondiales et le potentiel d'escalade rapide des prix découlant des conflits.

Le Yen sous pression et l'attention des banques centrales

Sur le marché des changes, les paires de devises incluant le Yen japonais ont connu des mouvements importants, le Yen succombant à de nouvelles pressions vendeuses après une période de soulagement suite aux interventions observées fin juillet. Le USD/JPY est passé de 157,50 pour franchir le seuil de 159, suggérant que les acteurs du marché testent l'engagement de la secrétaire au Trésor, Bessent, à soutenir le Japon. L'objectif affiché est de renforcer l'économie japonaise, de bénéficier aux contribuables américains et de stabiliser le système financier mondial par ces efforts conjoints. Suite aux actions coordonnées des autorités japonaises et américaines, l'attention se porte désormais sur la Banque du Japon (BoJ) pour un soutien accru du Yen via sa politique de taux d'intérêt. Le gouverneur de la BoJ, Ueda, a récemment signalé une prochaine augmentation du taux directeur peu après septembre, avec la possibilité d'accélérer le rythme des hausses si nécessaire. Ces indications visent à fournir un soutien plus substantiel au Yen en difficulté.

Ailleurs sur le marché des changes, l'euro a montré une volatilité limitée, l'EUR/USD restant largement confiné dans une fourchette étroite près de 1,1550. Les principaux indices boursiers ont également évolué latéralement, oscillant près de leurs récents plus hauts historiques. Le calendrier économique de ce jour est relativement léger, ne présentant que l'indice d'optimisme des petites entreprises NFIB aux États-Unis, indiquant que les thèmes dominants des préoccupations inflationnistes et des risques géopolitiques continueront probablement à orienter le sentiment du marché.

Perspective de la Reserve Bank of Australia

La Reserve Bank of Australia (RBA) a maintenu son taux directeur à 4,35% ce matin, une décision intervenue dans un contexte de pressions inflationnistes persistantes. Les contraintes de capacité intérieure et les perturbations de l'offre mondiale de pétrole sont des facteurs contributifs. Les indications suggèrent que la hausse des coûts du carburant se répercute sur les niveaux de prix généraux des biens et services. Les projections montrent que l'inflation ne devrait pas revenir dans la fourchette cible de 2%-3% de la RBA avant fin 2027, avec des risques orientés à la hausse.

Malgré les perspectives inflationnistes élevées, la RBA a reconnu pour la première fois que la politique monétaire actuelle est sans doute restrictive. Elle a également noté un ralentissement graduel des dépenses de consommation, conséquence des hausses de taux antérieures. Cela suggère un obstacle accru à un resserrement supplémentaire, favorisant une approche prudente d'attente. Le marché immobilier montre également des signes de refroidissement, avec des baisses de prix dans certaines villes et une diminution notable des nouveaux prêts immobiliers, attribuée à une politique plus stricte, des refontes fiscales et des mesures macroprudentielles. Les nouvelles prévisions de la RBA anticipent une croissance économique plus lente à l'avenir, bien que l'économie devrait être plus résiliente que prévu initialement, et la trajectoire de l'inflation légèrement plus basse. Suite à la décision de la RBA, le dollar australien a connu une légère baisse, l'AUD/USD passant de 0,7060 à 0,7040. Les attentes du marché concernant une dernière hausse des taux de la RBA vers la fin de l'année restent relativement stables, oscillant entre 50% et 60%.